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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公布2023年1至2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2023年1-2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.8億元，同比增長(zhǎng)37.4%。
　　公司營(yíng)收保持持續(xù)高增長(zhǎng)，市場(chǎng)潛在需求大以及新增產(chǎn)能落實(shí)是其核心動(dòng)力。
　　2020年以來(lái)，預(yù)制食品的C端需求猛增，預(yù)計(jì)2023年C端需求將向B端切換，但市場(chǎng)總量仍將保持較高增長(zhǎng)。2020年2季度以來(lái)，公司的收入增長(zhǎng)明顯提速，20202Q至20224Q的季度銷售額平均增幅達(dá)到32.9%，而上市初期20181Q至20194Q的收入平均增幅為19.7%，前者高出后者13個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為2020年之后C端需求猛增，從而拉動(dòng)了預(yù)制食品市場(chǎng)的潛能。2020至2022年期間，預(yù)制食品消費(fèi)得到了充分的引導(dǎo)和教育；2023年之后，社會(huì)C端需求有望向B端切換，對(duì)預(yù)制食品的需求總量仍將保持較高增長(zhǎng)。
　　定增募投產(chǎn)能部分落地，部分滿足了不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。公司2017年上市，募集資金5.4億元，募投產(chǎn)能20.5萬(wàn)噸；2020年，隨著市場(chǎng)需求猛增，公司的產(chǎn)能利用率超出100%，遭遇產(chǎn)能瓶頸；2021年，公司實(shí)施定向增發(fā)，募集資金57.4億元，募投產(chǎn)能71.3萬(wàn)噸，以解決產(chǎn)能不足的問(wèn)題。截至目前，湖北和廣東的定增募投產(chǎn)能已在2022年逐步達(dá)產(chǎn)，為公司補(bǔ)充23.3萬(wàn)噸新產(chǎn)能；其余產(chǎn)能仍在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。截至2021年，公司年產(chǎn)量達(dá)到74.18萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到98.55%（新宏業(yè)的開(kāi)工具有季節(jié)特點(diǎn)，因而拉低了產(chǎn)能利用率）；2021年的募投產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，公司的產(chǎn)銷量有望突破100萬(wàn)噸。
　　2023年一季度，公司的銷售收入仍保持較高的增長(zhǎng)水平，暗示預(yù)制調(diào)理的消費(fèi)市場(chǎng)仍有探索空間。2023年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.8億元，同比增37.4%，自20202Q已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度保持較高增長(zhǎng)。但是，考慮到2022年一季度的基數(shù)相對(duì)較低，此外公司所收購(gòu)的湖北新柳伍食品集團(tuán)當(dāng)期并表，故可對(duì)1至2月的收入增長(zhǎng)略做下調(diào)。
　　對(duì)標(biāo)日本巨頭，國(guó)內(nèi)幾家上市公司的產(chǎn)儲(chǔ)規(guī)模目前仍不夠充足，還不足以整合市場(chǎng)。目前，預(yù)制菜上市公司的產(chǎn)能利用率多數(shù)達(dá)到了較高水平；在建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)上市公司的總產(chǎn)能可達(dá)到158.65萬(wàn)噸?？紤]到日冷集團(tuán)的冷庫(kù)儲(chǔ)能即已達(dá)到150萬(wàn)噸，而中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模是日本的數(shù)倍甚至十幾倍，就此而言，上市公司當(dāng)前所具備的產(chǎn)能規(guī)模遠(yuǎn)不算“過(guò)?！?。此外，國(guó)內(nèi)幾家上市公司2021年的銷售規(guī)?？傆?jì)達(dá)到145.12億元，較同期日冷集團(tuán)的322億元、神戶物產(chǎn)的204億元仍有差距。最后，預(yù)制調(diào)理產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其內(nèi)在的驅(qū)力：生活節(jié)奏、做飯成本、新生代獨(dú)立和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等社會(huì)變遷是驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的原始動(dòng)力；而相比城市化的日本，預(yù)制菜在國(guó)內(nèi)B、C兩端的市場(chǎng)滲透率仍然相當(dāng)?shù)?，市?chǎng)的邊界仍有拓展空間。綜上，未來(lái)一個(gè)階段，預(yù)制菜上市公司有望保持較高的銷售增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022、2023、2024年的每股收益為3.5、4.66、5.91元，參照3月14日收盤股價(jià)，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為47.94、36.02、28.45倍，維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)制調(diào)理市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三年較高增長(zhǎng)后，增量將逐步收窄。2021年以來(lái)公司的投資力度大，相關(guān)消費(fèi)收斂后會(huì)造成公司的產(chǎn)能利用率下降，折舊上升，損害股東利益。