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浮息債的浮動(dòng)屬性源自其動(dòng)態(tài)調(diào)整的票面利率，與固定票息品種相比，在利率下行期間，浮息品種可以幫助發(fā)行人有效降低發(fā)行成本；而在利率上行時(shí)期，動(dòng)態(tài)調(diào)整的票息則可為投資者提供更豐厚的收益。
　　海外市場(chǎng)中，浮動(dòng)型債券規(guī)模量級(jí)相對(duì)更大，且發(fā)行用途也更多樣化。其中美國浮動(dòng)利率票據(jù)（FRN），票息由基準(zhǔn)利率和息差加總得到，與我國發(fā)行的浮息利率債票息計(jì)算方式更為類似。
　　2022年美債市場(chǎng)的極端現(xiàn)象成為浮息產(chǎn)品重要的試金石。橫向?qū)Ρ葋砜?，浮息債是美債市?chǎng)中表現(xiàn)最優(yōu)的短期利率債資產(chǎn)，浮動(dòng)利率票據(jù)ETF（FLOT）在2022年間取得1.33%的正收益，遠(yuǎn)超其余相似期限的利率債ETF，凸顯浮息債在極端環(huán)境下的配置價(jià)值。
　　國內(nèi)債市方面，1995年以來，浮息債的發(fā)行規(guī)模經(jīng)歷三輪擴(kuò)張期，規(guī)模量級(jí)逐輪抬升，2021年發(fā)行規(guī)模達(dá)到6335億元；2022年或受低利率環(huán)境影響，全年發(fā)行規(guī)模僅為1959億元。同時(shí)，我國的浮息債基準(zhǔn)利率仍處動(dòng)態(tài)調(diào)整階段，參考1年期定存利率的浮息品種規(guī)模占比在減少，基準(zhǔn)利率逐步多元化。
　　從存量上來看，截至2022年底，主要浮息債存量品種中，銀保監(jiān)會(huì)主管ABS主要以5年期LPR及中長期貸款五年以上利率為基準(zhǔn)；政策銀行債主要以1年期LPR、1年期定期存款利率及DR007為基準(zhǔn)；同業(yè)存單則以SHIBOR利率為浮動(dòng)參考基準(zhǔn)。
　　政策性銀行浮息債歸屬于利率債，單只債券存量規(guī)模較大，往往更受市場(chǎng)關(guān)注。參考近5年數(shù)據(jù)，政金浮息債市場(chǎng)的主要基準(zhǔn)利率逐漸由定期存款利率轉(zhuǎn)為1年期LPR，且以DR007為基準(zhǔn)利率的浮息債產(chǎn)品規(guī)模，也在悄然擴(kuò)大。當(dāng)前政金浮息債整體存量較低，DR系列浮息債的發(fā)行或是未來一段時(shí)間市場(chǎng)擴(kuò)容的發(fā)力點(diǎn)。
　　從浮息債估值公式（中債口徑）來看，浮息債每日的價(jià)格波動(dòng)主要受到當(dāng)下時(shí)刻的基準(zhǔn)利率以及點(diǎn)差收益率共同影響。從絕對(duì)收益的角度來看，浮息債的盈利需要投資者對(duì)市場(chǎng)有著較為敏銳的判斷，獲得高勝率的難度較大。
　　浮息債具有較為明顯的相對(duì)投資價(jià)值。在流動(dòng)性收緊時(shí)期，DR系浮息債可有效抵御資金收緊帶來的債券價(jià)格回調(diào)影響；同時(shí)浮息債的高頻派息，可為投資者在基準(zhǔn)利率上行時(shí)期鎖定更高收益。
　　但硬幣具有兩面性，資金轉(zhuǎn)松區(qū)間，捆綁流動(dòng)性水平的DR浮息債易受市場(chǎng)沖擊；同時(shí)在降息周期中，LPR浮息債表現(xiàn)不及固息債。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。定量分析過程存在偏差；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
　　備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind。