>> 國泰君安-華中數(shù)控(300161)點評報告：定增加碼五軸數(shù)控與工業(yè)機器人，提升市占率-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司為國內(nèi)高端五軸數(shù)控領(lǐng)導(dǎo)者，同時向下游協(xié)同布局工業(yè)機器人。本次定增擴產(chǎn)有望加速公司高端五軸數(shù)控系統(tǒng)的國產(chǎn)替代以及提升工業(yè)機器人的市占率。
投資要點：
自研數(shù)控系統(tǒng)，持續(xù)突破關(guān)鍵領(lǐng)域。維持公司2022-24年EPS為0.13/0.67/0.99元，參考機床行業(yè)可比公司2023年平均PE30.2倍，考慮到公司的數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)對標海外龍頭，該系統(tǒng)在國產(chǎn)高端機床中市占率超50%，同時與公司的數(shù)控機床和機器人業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，具備高于行業(yè)的附加值，給予一定的溢價，給予公司2023年50倍PE，對應(yīng)目標價33.5元，維持“增持”評級。
定增募投擴產(chǎn)，完善公司產(chǎn)品線布局。2023年3月13日，公司發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集不超過10億元，投向五軸數(shù)控系統(tǒng)及伺服電機關(guān)鍵技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)化項目（一期）、工業(yè)機器人技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目（一期）和補充流動資金。
擴產(chǎn)五軸數(shù)控系統(tǒng)，加大國產(chǎn)替代力度。公司五軸數(shù)控系統(tǒng)項目擬投入5.1億元用于擴產(chǎn)，預(yù)計擴產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn)1200套五軸加工中心數(shù)控系統(tǒng)、500套五軸車銑復(fù)合數(shù)控系統(tǒng)、300套五軸激光數(shù)控系統(tǒng)、2500套專用五軸數(shù)控系統(tǒng)、25萬臺伺服電機、5萬臺直線電機的產(chǎn)能。公司在國產(chǎn)高端數(shù)控系統(tǒng)已處領(lǐng)先地位，但與海外相比仍有較大差距，預(yù)計伴隨此次項目的擴產(chǎn)，將推動公司五軸數(shù)控系統(tǒng)的研發(fā)升級和產(chǎn)業(yè)化，加速國產(chǎn)替代進程。
擴產(chǎn)解決工業(yè)機器人產(chǎn)能瓶頸，提升市占率。公司工業(yè)機器人項目擬投入2.8億元用于擴產(chǎn)，預(yù)計形成年產(chǎn)2萬套工業(yè)機器人的能力。子公司佛山華數(shù)已開發(fā)出六大系列工業(yè)機器人產(chǎn)品，當前生產(chǎn)線已接近滿負荷狀態(tài)，亟需擴產(chǎn)。本次擴產(chǎn)后，有望提升公司市占率，同時形成規(guī)模效應(yīng)，提升盈利能力。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、技術(shù)升級不及預(yù)期、募投項目進展不及預(yù)期。
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