>> 中信建投-國企改革系列研究(五)：央國企價值實(shí)現(xiàn)路徑之“高分紅”-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 1468KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,姚皓天 |
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“低估值+高分紅”是一條重要且清晰的央國企投資思路，是助力央國企“價值實(shí)現(xiàn)”的潛在可選路徑之一，符合重視股東回報的要求。在提升資本市場對于央國企價值認(rèn)可的同時，同樣有望成為財(cái)政收入來源的新動能。我們從歷史分紅角度、派息分紅能力、派息分紅意愿三個角度構(gòu)建高分紅水平國企篩選體系。
提升分紅助力央國企“價值實(shí)現(xiàn)”
政策鼓勵分紅的傾向長期存在，完善分紅機(jī)制始終是國企改革的一大清晰主線。提升現(xiàn)金分紅水平有助于市場充分認(rèn)知國企盈利穩(wěn)定性，明確國企在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的支柱地位，實(shí)現(xiàn)國有資本在流動中優(yōu)化布局、提升價值；同時符合重視股東回報的要求，有望推動國企在未來能夠得到更多青睞“高分紅”的長期資金的認(rèn)可。此外，國企分紅流向財(cái)政“四本帳”的過程有特別的二次分配制度，以國企分紅率系統(tǒng)性抬升行使“準(zhǔn)財(cái)政職能”的“股權(quán)財(cái)政”模式可以緩解財(cái)政收支壓力，成為財(cái)政收入來源的新動能。
高分紅策略在歷史上多階段均獲得超額收益
一則，行業(yè)穩(wěn)健性較高，估值處于較低水平而股利分紅率較高的股票在低利率環(huán)境下能夠獲得一定穩(wěn)定收益，同時可以作為抵御通貨膨脹的防御性策略。二則，在波動放大、低風(fēng)險偏好的市場環(huán)境中，高分紅國企往往擁有強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，為防范市場衰退風(fēng)險提供“緩沖墊”，有在熊市中防御能力較強(qiáng)的特征，更顯“確定性”溢價，具有優(yōu)秀的配置價值。
構(gòu)建高分紅水平國企篩選體系
尋找高分紅水平國企的未來估值重構(gòu)機(jī)會，需要考慮歷史分紅角度、派息分紅能力、派息分紅意愿三個角度：1.股息率指標(biāo)-歷史角度：企業(yè)在過去進(jìn)行分紅的具體情況是判斷未來企業(yè)分紅水平的重要參考；2.派息分紅能力：業(yè)績穩(wěn)定，擁有充足的現(xiàn)金流，擁有長期穩(wěn)定的基本面是國企能夠進(jìn)行持續(xù)高分紅的前提；3.派息分紅意愿：企業(yè)本身的派息分紅意愿至關(guān)重要，不僅受企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響，也需要考慮企業(yè)所處的行業(yè)邏輯。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)測算誤差、疫情反復(fù)、地緣政治風(fēng)險、美國通脹超預(yù)期、地方債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。
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