>> 太平洋證券-新能源行業(yè)周報(bào)(第30期)：低谷期加大布局，重真龍頭和新技術(shù)-230304
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
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行業(yè)整體策略：短期低谷期加大布局，重點(diǎn)在格局好龍頭和新技術(shù)根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，電動(dòng)車、光伏等主產(chǎn)業(yè)鏈處于供需松動(dòng)周期，重視階段性機(jī)會(huì)；新技術(shù)、新市場(chǎng)處于重要投資窗口期。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）景氣度有望逐月逐季邊際轉(zhuǎn)好，看好競(jìng)爭(zhēng)格局好的龍頭。一季度產(chǎn)業(yè)鏈低于預(yù)期的原因核心在于季節(jié)性低谷+去庫存。2月、3月銷量整體持續(xù)回暖趨勢(shì)（2月國內(nèi)新能源乘用車批銷環(huán)比增長(zhǎng)27.5%），2季度庫存情況有望邊際好轉(zhuǎn)。
2）繼續(xù)重推新技術(shù)：鈉電池、氫能源、固態(tài)電池等。派能科技鈉離子單體電池獲得德國萊茵TüV認(rèn)證證書，意味著產(chǎn)品在海外商業(yè)和生活領(lǐng)域的安全和質(zhì)量已得到專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。新公司：科翔股份6GWh鈉電池項(xiàng)目簽約；廈鎢新能的固態(tài)電解質(zhì)已實(shí)現(xiàn)噸級(jí)生產(chǎn)。
3）重視儲(chǔ)能、充電服務(wù)等后周期。浙江調(diào)整新型儲(chǔ)能示范項(xiàng)目名單，共44個(gè)項(xiàng)目、1.9GW。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）硅片環(huán)節(jié)的坩堝緊缺問題尚未緩解，中環(huán)等龍頭定價(jià)權(quán)好于預(yù)期。
2）重推電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。2季度各家企業(yè)加速落地TOPCon產(chǎn)能；異質(zhì)結(jié)有望在下半年加速。
3）重視輔材和終端市場(chǎng)的中期機(jī)會(huì)：膠膜產(chǎn)業(yè)鏈、接線盒、電站建設(shè)等。膠膜盈利低谷將過，需求復(fù)蘇將帶動(dòng)盈利快速修復(fù)。國家能源局宣布各省按月公布戶用光伏規(guī)模。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)，海外市場(chǎng)今年有望突破。
2）國家發(fā)改委：23年有序推進(jìn)第三批風(fēng)光大基地項(xiàng)目核準(zhǔn)開工。
3）深遠(yuǎn)海打開遠(yuǎn)期空間：全球首例漂浮式風(fēng)漁融合平臺(tái)設(shè)計(jì)獲中國船級(jí)社原則性批準(zhǔn)（AIP）證書。
周觀點(diǎn)：
(一)新能源汽車：2月銷量整體回暖，新技術(shù)加速推進(jìn)
2月銷量整體回暖，政策支持需求持續(xù)向上，創(chuàng)新力、產(chǎn)品力是核心競(jìng)爭(zhēng)力。需求方面，近日政府工作報(bào)告提出，將繼續(xù)支持新能源汽車消費(fèi)，景氣度有望逐月提升。供給方面，廣汽埃安、比亞迪等車企憑借領(lǐng)先的創(chuàng)新能力及逐漸完善的產(chǎn)品矩陣，在2月實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的同、環(huán)比增速：2月廣汽埃安同比+253%、環(huán)比+195%；比亞迪同比+119%，環(huán)比+28%。特斯拉宏圖計(jì)劃3提出下一代汽車組裝成本降低50%、碳化硅晶體管使用量減少75%、永磁電機(jī)將完全不使用稀土材料等，通過新技術(shù)實(shí)現(xiàn)降本增效。我們認(rèn)為創(chuàng)新也是今年的投資主題，看好新技術(shù)、新市場(chǎng)、新公司的投資機(jī)會(huì)。
德國萊茵認(rèn)證鈉電池安全性，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望成為鈉電池最大應(yīng)用場(chǎng)景。1）德國萊茵TüV是世界領(lǐng)先的測(cè)試服務(wù)提供商之一，派能科技鈉離子單體電池獲得認(rèn)證證書，意味著產(chǎn)品在商業(yè)和生活領(lǐng)域的安全和質(zhì)量已得到專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，有利于后續(xù)的大規(guī)模量產(chǎn)及出貨。2）除派能外，鵬輝也積極布局鈉電池，采取磷酸釩鈉路線等。我們認(rèn)為鈉電池應(yīng)用場(chǎng)景將逐漸由A00級(jí)車、兩輪車向儲(chǔ)能拓展，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望成為鈉電池最大應(yīng)用場(chǎng)景，派能、鵬輝等儲(chǔ)能電池龍頭企業(yè)有望引領(lǐng)鈉電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的應(yīng)用。
重視新周期開啟帶來的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭，寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。
2）新技術(shù)：a）鈉電池：維科技術(shù)、圣泉集團(tuán)、元力股份、美聯(lián)新材、振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）復(fù)合電池箔：萬順新材、寶明科技等；d)固態(tài)電池：贛鋒鋰業(yè)、上海洗霸等。
3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
(二)光伏：硅料報(bào)價(jià)松動(dòng)，重視膠膜等輔材領(lǐng)域盈利提升
膠膜盈利低谷將過，主產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行趨勢(shì)明確，需求復(fù)蘇將帶動(dòng)盈利修復(fù)：1）根據(jù)此前調(diào)研情況，光伏膠膜廠商庫存周轉(zhuǎn)周期一般維持在2個(gè)月左右，原材料報(bào)價(jià)下行時(shí)，膠膜企業(yè)庫存減值較為嚴(yán)重，因此2022年四季度行業(yè)盈利水平整體下滑；2）進(jìn)入2023年以來，EVA報(bào)價(jià)上漲帶動(dòng)膠膜企業(yè)實(shí)現(xiàn)初步盈利修復(fù)，近期光伏主產(chǎn)業(yè)鏈開工率提升信號(hào)明顯，需求復(fù)蘇+產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配下，膠膜環(huán)節(jié)盈利有望加速修復(fù)。
TOPCon放量進(jìn)入加速階段，重視共擠型（EXP膠膜）膠膜成本優(yōu)勢(shì)。1）根據(jù)近期調(diào)研，N型電池片盈利優(yōu)勢(shì)明顯，各家企業(yè)加速落地TOPCon產(chǎn)能，共擠型膠膜導(dǎo)入進(jìn)程加速；2）若TOPCon電池片產(chǎn)能擴(kuò)張加快，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將會(huì)加速往共擠型方案流動(dòng)，共擠型方案領(lǐng)先的膠膜企業(yè)將受益于新技術(shù)滲透加速提升；3）去年P(guān)OE樹脂價(jià)格低于EVA樹脂，但是隨著今年供需格局變化，POE與EVA價(jià)差將發(fā)生變化；4）EXP膠膜能將POE用量降至一半以下，在POE供給緊張前提下，相較于純POE方案，EXP成本優(yōu)勢(shì)將凸顯。
轉(zhuǎn)光膠膜測(cè)試持續(xù)，海外HJT企業(yè)導(dǎo)入意愿強(qiáng)烈。1）國內(nèi)企業(yè)對(duì)于轉(zhuǎn)光膠膜測(cè)試持續(xù)推進(jìn)中，同時(shí)海外HJT企業(yè)，如REC、梅耶博格等企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)光膠膜態(tài)度較為樂觀，積極推進(jìn)封裝測(cè)試。2）2023年投產(chǎn)的HJT電池產(chǎn)能，在產(chǎn)品端有望領(lǐng)先Perc（182尺寸72片）50W以上，產(chǎn)品優(yōu)異性能已經(jīng)得到海外客戶認(rèn)可，同時(shí)隨著成本的不斷下降，
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