>> 國金證券-中航重機(jī)(600765)業(yè)績符合預(yù)期，靜待大鍛業(yè)務(wù)推進(jìn)-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
公司發(fā)布22年年報，營收105.7億元，同比+20.2%，歸母凈利潤12.0億元，同比+34.9%，其中22Q4營收28.5億元，同比+25.7%，環(huán)比+8.0%;歸母2.9億，同比+1.4%，環(huán)比-19.5%。
點(diǎn)評
下游景氣持埃推動公司增長，業(yè)績實際增速高于衰觀。聚焦鍛造主業(yè)公司營收穩(wěn)定增長,公司鍛造業(yè)務(wù)收入84.74億,同比+28.7%，液壓行業(yè)19.3億，受剝離子公司影響同比-6.2%。公司業(yè)績保持高增長，考慮到21Q4公司出售力源蘇州的1.4億投資收益帶來的高基數(shù)，若扣除則公司實際業(yè)績增速接近60%，高于表觀水平。
規(guī)模效應(yīng)持埃釋放，費(fèi)用壓降助力凈利率提升。公司22年毛利率29.2%，較去年同期+0.9pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及規(guī)模效應(yīng)釋放帶動公司毛利率提升。22年凈利率11.4%，較去年同期+1.2pct，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用壓控助力凈利率提升。
擴(kuò)產(chǎn)項目平穩(wěn)推進(jìn)，研發(fā)支出高增表征業(yè)務(wù)拓晨速度快于預(yù)期。公司22年末在建工程7.29億元，同比增長136.47%，產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，大鍛設(shè)備進(jìn)度穩(wěn)定推進(jìn)，業(yè)務(wù)短板加速補(bǔ)齊打造新增長點(diǎn)。公司22年研發(fā)投入4.34億元，或表征新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度快于預(yù)期。
23年經(jīng)營計劃衰觀保守,近三年均超額完成計劃。公司23年經(jīng)營規(guī)劃為收入110億，利潤總額16億。由于公司作為軍工央企，考核目標(biāo)需超額完成，考慮到公司過去均超額完成目標(biāo)，20/21/22年利潤總額超額完成25/101/28%，預(yù)期23年有望保持高增長。
航空墩造高景氣持埃，打造一體化平臺型龍頭。公司為中航工業(yè)旗下航空通用基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，大鍛件生產(chǎn)短板補(bǔ)足，計劃建設(shè)航空通用基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)制造產(chǎn)業(yè)園項目以“1+6”形式規(guī)劃機(jī)加業(yè)務(wù)以及上游材料業(yè)務(wù)拓展，打造“材料研發(fā)再生—鍛鑄造成型—精加工及整體功能部件”新生態(tài)，長期發(fā)展路徑明確，發(fā)展前景廣闊。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司作為航空鍛造平臺型龍頭，長期投資價值突出，我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為15.16億元、20.02億元、27.35億元，對應(yīng)PE為26/20/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
重點(diǎn)型號列裝交付速度不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、改革速度不及預(yù)期
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