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事件：美國(guó)公布2月最新通脹數(shù)據(jù)。其中CPI同比上升6.0%，環(huán)比上升0.4%，均符合市場(chǎng)預(yù)期；核心CPI同比上升5.5%，環(huán)比上升0.5%。
　　美國(guó)通脹繼續(xù)下行，但仍有黏性
　　1.整體通脹與核心通脹走勢(shì)背離。美國(guó)2月CPI同比上升6.0%、環(huán)比上升0.4%，但核心CPI環(huán)比較1月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為一方面是當(dāng)前通脹的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)與2022年同期發(fā)生了變化；另一方面則是當(dāng)前核心服務(wù)通脹較為堅(jiān)挺，帶動(dòng)核心通脹保持韌性。總的來看，美國(guó)通脹繼續(xù)保持緩坡下行的態(tài)勢(shì)，通脹的黏性比較強(qiáng)，回落的速度可能較預(yù)期更慢。
　　2.能源通脹有所下滑，核心服務(wù)保持堅(jiān)挺。具體而言，2月能源項(xiàng)同比上升5.2%，同比增速較1月份下降3.5個(gè)百分點(diǎn)；食品方面，2月份食品項(xiàng)同比上升9.5%，較1月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月下降；2月核心CPI同比上升5.5%，環(huán)比上升0.5%。核心CPI同比與環(huán)比增速走勢(shì)分化，可能是由于2022年同期基數(shù)有所上升。核心商品和核心服務(wù)通脹環(huán)比增速的分化，或主因2月份住房項(xiàng)環(huán)比較1月份再度提速。
　　3.高基數(shù)以及住房項(xiàng)后續(xù)預(yù)計(jì)將推動(dòng)通脹再下臺(tái)階。2月的通脹數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平環(huán)比增速再次下降，且符合市場(chǎng)預(yù)期，說明當(dāng)前通脹下行的趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)?？紤]到2022年3月份美國(guó)通脹因?yàn)槎頌鯖_突帶動(dòng)能源通脹高漲，高基數(shù)作用下，整體通脹水平可能會(huì)迎來一個(gè)較大的降幅。但是從2月份通脹數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前的高通脹可能不會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期般順利下跌至2%左右水平，其過程還存在較多的不確定性。
　　美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)加息25bp
　　非農(nóng)就業(yè)與通脹水平的降溫，或?qū)⒋偈姑缆?lián)儲(chǔ)在3月FOMC會(huì)議上如期加息25bp，硅谷銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件目前或不會(huì)影響其貨幣政策。從2月份的通脹數(shù)據(jù)來看，美國(guó)通脹的黏性還比較強(qiáng)，雖然同比增速一直保持回落態(tài)勢(shì)，但是核心服務(wù)以及鮑威爾關(guān)注的非房核心服務(wù)通脹環(huán)比出現(xiàn)反彈，顯示當(dāng)前通脹回落的速度可能存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的任務(wù)還未完成。當(dāng)前的貨幣政策主要目標(biāo)仍是控制通脹，考慮到當(dāng)前通脹的韌性、非農(nóng)就業(yè)水平的緩慢回落以及可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，小步緩幅加息并對(duì)金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行密切關(guān)注，可能是其目前較優(yōu)的政策選擇，3月份大概率會(huì)加息25bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，新冠疫情形勢(shì)大幅惡化。