>> 華鑫證券-健民集團(600976)公司動態(tài)研究報告：體培牛黃持續(xù)貢獻(xiàn)利潤，醫(yī)藥工業(yè)雨過天晴-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
胡博新 |
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投資要點
▌龍牡壯骨顆粒控貨階段已過
自2020年，公司通過升級包裝、改善口味等方式升級龍牧壯骨顆粒品種，產(chǎn)品價格提升至2-3.1元/5g。公司擴充銷售隊伍，深耕OTC、Rx、電商渠道，2021、2022年分別銷售486.28、541.22百萬袋。為保護龍牧壯骨顆粒價值鏈，2022年公司對該品種實行渠道管控等控貨措施，致使2022年上半年銷量有所下滑。實施控貨措施后，終端價格有所恢復(fù)，渠道庫存量基本正常，2022年Q3龍牧壯骨顆粒品種銷售恢復(fù)正常，預(yù)計2023年銷量將有所回升。
▌體培牛黃需求量增加
2023年1月6日，國家衛(wèi)健委網(wǎng)站公布《新型冠狀病毒感染診療方案（試行第十版）》，安宮牛黃丸可用于危重型新冠患者的內(nèi)閉外脫癥、高熱癥，新冠感染病例增多的因素作用下，安宮牛黃丸銷量激增。牛黃是安宮牛黃丸最主要的原材料，安宮牛黃丸的熱銷帶動上游牛黃市場需求量增加，但天然牛黃產(chǎn)量較低，目前國內(nèi)每年天然牛黃產(chǎn)量900公斤，但市場需求量為5000-6000公斤，供需缺口巨大導(dǎo)致天然牛黃價格居高不下，致使安宮牛黃丸成本提升。2004年國家藥監(jiān)局頒發(fā)國食藥監(jiān)注【2004】21號文明確規(guī)定：對于國家藥品標(biāo)準(zhǔn)處方中含牛黃的臨床急重癥藥品種，和國家藥品監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的含牛黃的新藥，可將處方中的牛黃以體外培育牛黃替代牛黃等量投料使用。公司的體培牛黃在保障質(zhì)量和臨床穩(wěn)定性的同時，有效解決供應(yīng)不足的問題，價格相對穩(wěn)定，下游企業(yè)可有效控制成本。2021、2022年參股子公司健民大鵬實現(xiàn)3.43、4.48億元凈利潤，同比增長18.45%、30.43%，近年采用體外培育牛黃的下游企業(yè)數(shù)量明顯增加，體培牛黃有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤。
▌培育新鉆石品種
公司堅持以發(fā)展中醫(yī)藥為核心，構(gòu)建以中成藥為主的兒科、婦科、特色中藥生產(chǎn)線，中國非處方藥物協(xié)會發(fā)布的“中國非處方藥產(chǎn)品(中成藥)綜合排名”中，大單品健民龍牡壯骨顆粒位居兒科消化類第一(2021)，公司在小兒中成藥市場取得龍頭地位。公司計劃培育第二梯隊產(chǎn)品--便通膠囊，便通膠囊在醫(yī)院有二十余年的銷售基礎(chǔ)，具有良好的治療效果。同時公司梳理獨家及類獨家產(chǎn)品，如安眠補腦口服液、拔毒生肌散等，通過以龍牡壯骨顆粒為主的OTC營銷模式打造新產(chǎn)品銷售渠道。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為39.97、43.50、47.52億元，歸母凈利潤分別為5.34、6.35、7.74億元，EPS分別為3.48、4.14、5.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.7、17.4、14.3倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
體培牛黃銷量不及預(yù)期、龍牧壯骨顆粒銷量不及預(yù)期、品牌推廣不及預(yù)期等風(fēng)險。
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