>> 中信證券-2023年1-2月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：未來(lái)兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料將快速逐月走高-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng),瑪西高娃 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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渡過(guò)宏觀(guān)數(shù)據(jù)真空期后，2023年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)合并發(fā)布，驗(yàn)證了近期高頻數(shù)據(jù)，為市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供了較為堅(jiān)實(shí)的支撐。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“工業(yè)相對(duì)弱、服務(wù)業(yè)強(qiáng)，消費(fèi)穩(wěn)步修復(fù)、投資超預(yù)期”的特點(diǎn)，主要亮點(diǎn)是服務(wù)業(yè)指數(shù)反彈、房地產(chǎn)指標(biāo)降幅明顯收窄、高技術(shù)制造業(yè)及廣義基建投資保持高增速。后續(xù)在低基數(shù)效應(yīng)、新政府班子創(chuàng)新施策、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等有利因素下，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有更好表現(xiàn)。
▍經(jīng)濟(jì)：1-2月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都較去年12月改善，呈現(xiàn)“工業(yè)相對(duì)弱、服務(wù)業(yè)強(qiáng)，消費(fèi)穩(wěn)步修復(fù)、投資超預(yù)期”的特點(diǎn)。（1）供給端：1-2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%（Wind平均預(yù)期為3%），服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%（前值為-0.8%）。（2）需求端：固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)迅速（同比增速5.5%，Wind平均預(yù)期3.3%，前值12月3.1%），社零增速由前值-1.8%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)3.5%，餐飲消費(fèi)增長(zhǎng)較快，場(chǎng)景類(lèi)消費(fèi)優(yōu)先改善。（3）我們測(cè)算1-2月虛擬GDP同比增速約4.0%（兩年平均約4.4%），受益于未來(lái)2個(gè)月較低的經(jīng)濟(jì)增速基數(shù)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)還會(huì)快速走高。
▍工業(yè)和服務(wù)業(yè)：工業(yè)生產(chǎn)保持合理增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)明顯回升。1-2月工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)保持增長(zhǎng)，全國(guó)規(guī)上工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別同比增長(zhǎng)2.4%、5.5%。高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增速較規(guī)模以上工業(yè)高出11.5個(gè)百分點(diǎn)。三大門(mén)類(lèi)中，制造業(yè)1-2月同比增速較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，采礦業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速均較12月有所下滑。1-2月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速為5.5%，較12月回升6.3個(gè)百分點(diǎn)，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)明顯改善。預(yù)計(jì)市場(chǎng)信心進(jìn)一步提振，工業(yè)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，接下來(lái)相關(guān)指標(biāo)將延續(xù)改善。
▍投資：總體投資增速回升，基建、制造業(yè)增速高位加速，房地產(chǎn)投資降幅明顯收窄。1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%（Wind平均預(yù)期3.3%），較12月前值上行2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建、制造業(yè)、地產(chǎn)分別同比增長(zhǎng)12.2%、增長(zhǎng)8.1%、下降5.7%，前值12月分別為增長(zhǎng)10.4%、增長(zhǎng)7.4%、下降12.1%。具體來(lái)看：（1）基建投資高位加速。去年新開(kāi)工項(xiàng)目和儲(chǔ)備項(xiàng)目充足、專(zhuān)項(xiàng)債提前批大額提前下達(dá)是重要驅(qū)動(dòng)因素。電熱燃水產(chǎn)供、鐵路運(yùn)輸、公共設(shè)施管理等投資增速較快。（2）制造業(yè)投資增速上升。在當(dāng)前出口環(huán)境下，制造業(yè)表現(xiàn)一定韌性，特別是高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)16.2%，尤以醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資為代表，增速均超20%。（3）地產(chǎn)投資降幅明顯收窄，商品房銷(xiāo)售走強(qiáng)，銷(xiāo)售額僅下降0.1%，地產(chǎn)行業(yè)信心得到顯著修復(fù)，房企竣工轉(zhuǎn)正，資金來(lái)源大幅改善，預(yù)計(jì)3月地產(chǎn)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
▍消費(fèi)：疫情過(guò)峰后消費(fèi)出現(xiàn)快速恢復(fù)。1-2月當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為3.5%，較2022年12月的增速回升了5.3個(gè)百分點(diǎn)。疫情過(guò)峰后，1月開(kāi)始消費(fèi)進(jìn)入快速恢復(fù)通道。行業(yè)方面，如果觀(guān)察1-2月環(huán)比增速相較于歷史均值的比較，疫情過(guò)峰后呈現(xiàn)出非常典型的疫情相關(guān)商品表現(xiàn)明顯偏弱、而場(chǎng)景消費(fèi)相關(guān)的表現(xiàn)偏強(qiáng)的特征。如糧油食品、通訊器材、藥品和文化辦公用品，其環(huán)比增速均低于歷史環(huán)比均值；而餐飲收入、飲料、煙酒、金銀珠寶、紡織服裝等場(chǎng)景類(lèi)消費(fèi)環(huán)比增速則顯著好于歷史環(huán)比均值。2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值分別為5.6%和5.7%，相較于2022年12月，調(diào)查失業(yè)率走高0.1個(gè)百分點(diǎn)，31個(gè)大城市的調(diào)查失業(yè)率回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)。31個(gè)大城市調(diào)查失業(yè)率顯著高于城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率的情況得到了緩解。我們認(rèn)為這主要得益于疫情過(guò)峰后服務(wù)性消費(fèi)的快速恢復(fù)，大城市顯著受益。此外，2月16-24歲的年輕人口失業(yè)率為18.1%，顯著高于去年底的情況，年輕人口的失業(yè)率中樞不斷上移，顯示結(jié)構(gòu)性就業(yè)問(wèn)題仍然較為嚴(yán)峻。向后看，盡管今年迄今消費(fèi)恢復(fù)符合預(yù)期，但大件商品消費(fèi)情況仍不樂(lè)觀(guān)，結(jié)合當(dāng)前的就業(yè)壓力，預(yù)計(jì)擴(kuò)大內(nèi)需作為今年的政策重點(diǎn)，還將持續(xù)出臺(tái)新政策助力消費(fèi)恢復(fù)和居民就業(yè)的改善。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海外加快加息步伐；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)提升面臨瓶頸。
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