久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司3月14日發(fā)布2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營收105.7億元，YoY+20.3%；歸母凈利潤12.0億元，YoY+34.9%；扣非歸母凈利潤11.9億元，YoY+63.9%。公司2022年業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
　　4Q22扣非歸母同比增長超108%；提質(zhì)增效持續(xù)提升盈利能力。單季度看，4Q22實(shí)現(xiàn)營收28.5億元，同比增長25.7%；歸母凈利潤2.9億元，同比增長1.5%（4Q21力源液壓處置蘇州子公司產(chǎn)生投資收益1.4億元）；扣非歸母凈利潤2.8億元，同比增長108.7%，扣非口徑在3Q22（同比增長8.3%）降速后，4Q22恢復(fù)快增態(tài)勢。4Q22毛利率為29.1%，同比提升3.2ppt；凈利率為11.0%，同比提升0.4ppt。公司全年共整合升級(jí)70余條生產(chǎn)線，產(chǎn)品年度質(zhì)量損失同比下降8.3%，推動(dòng)全年毛利率提升0.9ppt至29.2%，凈利率提升1.6ppt至12.6%，提質(zhì)增效行動(dòng)持續(xù)提升公司盈利能力。
　　產(chǎn)品高端化趨勢明顯；結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升單品價(jià)值量。分產(chǎn)品看，鍛鑄業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入85.8億元，YoY+28.2%（2022年12月起不再將卓越公司并表）；液壓環(huán)控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.9億元，YoY-5.14%（2021年底起不再將力源液壓蘇州子公司入表，影響2022全年合并范圍）。主營業(yè)務(wù)細(xì)分來看，三大產(chǎn)品單價(jià)均實(shí)現(xiàn)不同程度提升：1）航空鍛造實(shí)現(xiàn)營收84.3億元，YoY+28.8%，產(chǎn)品單價(jià)同比上升20.4%，毛利率28.3%，同比下降0.7ppt。2）散熱器實(shí)現(xiàn)營收13.3億元，YoY+16.5%，單價(jià)同比上漲47%至2861元/套，毛利率29.1%，同比提升3.8ppt。3）液壓產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.9億元，YoY-34.9%，由于力源蘇州子公司出表，液壓產(chǎn)品單價(jià)同比上漲337%，毛利率40.1%，同比上升15.3ppt。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯提升散熱器和液壓產(chǎn)品盈利能力，進(jìn)而推動(dòng)整體利潤率上行。
　　期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化；關(guān)聯(lián)交易凸顯需求持續(xù)高景氣。1）2022年期間費(fèi)用率為11.8%，同比下降1.4ppt。其中：管理費(fèi)用率為7.2%，同比下降0.3ppt；研發(fā)費(fèi)用率為4.1%，同比上升0.2ppt，主要是對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)投入增加。2）公司關(guān)聯(lián)交易方為航空工業(yè)集團(tuán)，2022年公司實(shí)際關(guān)聯(lián)交易總額為99.1億元，2023年預(yù)期值為141.5億元，較2022年真實(shí)值增長42.8%；2022年實(shí)際關(guān)聯(lián)銷售產(chǎn)品及提供勞務(wù)額為36.4億元，2023年預(yù)期值為45億元，較2022年真實(shí)值增長23.7%；2023年關(guān)聯(lián)交易預(yù)期較高，或預(yù)示需求持續(xù)高景氣。
　　投資建議：公司是我國航空航發(fā)鍛造領(lǐng)域龍頭企業(yè)，伴隨大型模鍛產(chǎn)能逐步釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。考慮到部分原材料產(chǎn)品漲價(jià)，我們小幅下調(diào)公司2023～2025年歸母凈利潤至16.2億、21.1億、26.3億元，對(duì)應(yīng)2023～2025年P(guān)E為23x/18x/14x。我們考慮到公司龍頭地位和行業(yè)的持續(xù)景氣，給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；市場需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)等。