>> 華西證券-拓普集團(tuán)(601689)系列點(diǎn)評(píng)三十一：與蔚來(lái)戰(zhàn)略合作，Tier0.5持續(xù)推進(jìn)-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：2023年3月16日，公司與蔚來(lái)汽車簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方本著互惠互利、實(shí)現(xiàn)雙贏的目標(biāo)，在平等自愿的前提下希望就新能源汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、制造和供應(yīng)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，成為長(zhǎng)久、穩(wěn)定、共贏的戰(zhàn)略合作伙伴。
分析判斷:
補(bǔ)繳豁免關(guān)稅全球布局加速
公司與蔚來(lái)汽車簽署的框架協(xié)議主要內(nèi)容包括：
1、雙方在支持蔚來(lái)供應(yīng)鏈近地化、低碳化、數(shù)字透明化以及全球化四大維度進(jìn)行深度合作，實(shí)現(xiàn)在蔚來(lái)合肥工廠周邊的供應(yīng)支持，開(kāi)展在低碳材料利用及供應(yīng)鏈降碳的實(shí)質(zhì)性落地，建立透明、開(kāi)放、公允的數(shù)字化供應(yīng)鏈協(xié)同，同時(shí)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)合作支持雙方的全球業(yè)務(wù)健康發(fā)展；
2、現(xiàn)階段針對(duì)雙方合作的底盤(pán)系統(tǒng)、車身輕量化、熱管理系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)和NVH減震系統(tǒng)等產(chǎn)品展開(kāi)多維度的全方位的戰(zhàn)略合作。在智能座艙部件、空氣懸架系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)等產(chǎn)品進(jìn)行全方位的合作探討；
3、深化溝通渠道，定期開(kāi)展技術(shù)交流，共同打造行業(yè)領(lǐng)先的工藝和質(zhì)量水準(zhǔn)；
4、在品牌推廣、產(chǎn)品營(yíng)銷、技術(shù)提升、質(zhì)量培育、客戶服務(wù)、人才培養(yǎng)等各個(gè)方面共同探討和推進(jìn)進(jìn)一步廣泛和深化的合作；
5、針對(duì)底盤(pán)系統(tǒng)、車身輕量化、熱管理系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、NVH減震系統(tǒng)、智能座艙部件、空氣懸架系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)等產(chǎn)品，雙方均應(yīng)秉承供應(yīng)鏈生命周期全透明的角度，在成本、庫(kù)存、質(zhì)量、生產(chǎn)過(guò)程等維度實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)透明與共享，互相協(xié)作完成數(shù)字化系統(tǒng)及工具的適用與互通；
6、雙方團(tuán)隊(duì)建立定期溝通機(jī)制并提供充足的資源支持，便于雙方合作的相互促進(jìn)，運(yùn)籌戰(zhàn)略協(xié)議事宜確保戰(zhàn)略落地；7、本協(xié)議有效期限為五年，雙方協(xié)商一致后可續(xù)簽本協(xié)議。
公司與蔚來(lái)汽車建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，采取Tier 0.5級(jí)的創(chuàng)新型供應(yīng)鏈合作模式，提供更佳QSTP產(chǎn)品及服務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)雙方合作深度。此前也與理想汽車建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，我們認(rèn)為公司除特斯拉之外的新能源客戶也是全面擁抱，持續(xù)推進(jìn)Tier 0.5合作模式，我們預(yù)計(jì)單車配套價(jià)值過(guò)萬(wàn)元，新能源營(yíng)收占比有望持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。
定增助力三大產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)加速突破產(chǎn)能瓶頸
公司擬將募集資金用于輕量化底盤(pán)系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件及熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)，募投項(xiàng)目總投資78.3億元，項(xiàng)目建設(shè)期18-30個(gè)月。全部實(shí)施完成后，將新增輕量化底盤(pán)系統(tǒng)產(chǎn)能610萬(wàn)套/年、新增內(nèi)飾功能件產(chǎn)能310萬(wàn)套/年、新增熱管理系統(tǒng)產(chǎn)能130萬(wàn)套/年；預(yù)計(jì)增加年?duì)I業(yè)收入129.5億元，凈利潤(rùn)13.2億元。同時(shí)將提升公司在智能駕駛領(lǐng)域基于汽車線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和空氣懸架的研發(fā)能力。
劍指全球汽配TOP積極布局機(jī)器人
客戶+：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢(shì)力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。公司先后伴隨通用、吉利成長(zhǎng)，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來(lái)、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢(shì)力合作，探索Tier 0.5級(jí)的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)。公司IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶的定點(diǎn)。
產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線，打造平臺(tái)型企業(yè)。在保持汽車NVH減震系統(tǒng)和整車聲學(xué)套組兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的同時(shí)，前瞻性布局智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、輕量化底盤(pán)系統(tǒng)三大核心業(yè)務(wù)，又新增空氣懸掛系統(tǒng)、一體化車身輕量化、智能座艙部件，預(yù)計(jì)全產(chǎn)品線合計(jì)單車配套價(jià)值有望達(dá)3萬(wàn)元以上，全面布局電動(dòng)智能，成為平臺(tái)型公司。
積極布局機(jī)器人，未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ?。?jù)測(cè)算全球勞動(dòng)人口約34.5億人，假設(shè)人形機(jī)器人單價(jià)25萬(wàn)元，如果其中11.6%的勞動(dòng)者被機(jī)器人取代，則人形機(jī)器人的全球市場(chǎng)可達(dá)100萬(wàn)億。運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器是機(jī)器人的核心部件之一，公司的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等部件組成，樣品也獲得客戶的認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 投資建議
公司是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的，憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑒于主要客戶需求變化和輕量化、智能駕駛系統(tǒng)及熱管理系統(tǒng)具備成長(zhǎng)性，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率提升，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收159.8/237.0/315.0億元不變，歸母凈利17.1/24.2/35.8億元不變，EPS為1.55/2.20/3.25元，若加上可轉(zhuǎn)債和擬發(fā)的定增（合計(jì)市值65億元），對(duì)應(yīng)2023年3月16日收盤(pán)價(jià)53.8元的PE38/27/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
客戶銷量不及預(yù)期；吉利銷量回暖不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀旧仙?。
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