>> 華創(chuàng)證券-拓普集團(tuán)(601689)2022年報預(yù)告點評：凈利率加速提升，2023年量價有望同步向上-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大小： |
1092KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航，夏涼 |
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事項：
公司發(fā)布2022年報預(yù)告，預(yù)計全年收入154.5億-162.5億元、同比增長35%-42%，歸母凈利17.5億-18.5億元、同比增長72%-82%，扣非歸母凈利17.0億-18.0億元，同比增長75%-86%。
評論：
營收預(yù)告基本符合預(yù)期。根據(jù)預(yù)告公司4Q22單季營收43.5億-51.5億元，中值47.5億元、同比+30%、環(huán)比+10%，我們此前預(yù)期48.4億元/+33%，對應(yīng)大客戶特斯拉海外環(huán)比+19%、特斯拉中國+21%、吉利+36%、通用-9%、行業(yè)-5%。
凈利率表現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期。根據(jù)公告，公司4Q22單季歸母凈利5.4億-6.4億元，中值5.9億元、同比+1.2倍、環(huán)比+18%，凈利率12.5%，環(huán)比繼續(xù)提升0.9PP；扣非歸母凈利5.3億-6.3億元，中值5.8億元、同比+1.4倍、環(huán)比+18%，凈利率12.2%，環(huán)比提升0.9PP。我們此前預(yù)期4Q有年末額外費用成本，歸母凈利4.5-5.0億元，從預(yù)告數(shù)據(jù)看，公司邊際毛利率或控費能力可能有明顯提升。
預(yù)計2023年公司財務(wù)表現(xiàn)將多元化地受到特斯拉、比亞迪等新能源車量增，以及公司多品類產(chǎn)品投產(chǎn)拉動。在2023年燃油車與新能源車表現(xiàn)差異繼續(xù)走闊的大背景下，公司較高的特斯拉、比亞迪等新能源客戶占比將為其帶來更好的財務(wù)實現(xiàn)度，預(yù)計公司2023年營收215億元/同比+35%，對應(yīng)特斯拉全球產(chǎn)銷175萬輛，其中中國產(chǎn)出85萬輛，在特斯拉之外，比亞迪等其它新能源車企銷量增長，以及公司多條線的產(chǎn)品投產(chǎn)提高配套ASP，也有望為之帶來營收增量。
拓普作為綜合零部件集團(tuán)的“擴(kuò)張能力”持續(xù)體現(xiàn)。
拓普的價值錨定：拓普從2015年起邁入零部件發(fā)展的第二階段，從90年代的橡膠減震到00年代的內(nèi)飾件，到2015年的電子、底盤，再到2020年的熱管理，后續(xù)的空懸、一體化壓鑄等，這種品類擴(kuò)張、大客戶獲取已經(jīng)向市場驗證了其獨特競爭力和中長期價值所在，與國內(nèi)多數(shù)單項冠軍有較大區(qū)別。
2022年價值錨定上的新看點：新項目方面，1H22公司IBS、EPS、空氣懸架、熱管理分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶定點。后續(xù)建議重點關(guān)注公司汽車電子類、總成類業(yè)務(wù)的新開拓。除汽車業(yè)務(wù)外，公司積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。在新能源車、新客戶快速放量大背景下，公司進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)能布局來保障項目獲?。汉贾轂乘?、五、六、七期及重慶工廠約1400畝工廠正加快建設(shè)，墨西哥、安徽、陜西等新基地也加快規(guī)劃實施。此外，公司推進(jìn)數(shù)字化工廠建設(shè)，實施MES管理系統(tǒng)，促進(jìn)公司數(shù)據(jù)與客戶數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通，打造工業(yè)4.0智慧工廠。
投資建議：結(jié)合公司預(yù)告、2023年行業(yè)、大客戶銷量展望調(diào)整，我們將公司2022-23年歸母凈利預(yù)期由17.6億、24.5億、32.0億元調(diào)整為18.1億、23.4億、29.5億元，對應(yīng)增速78%、29%、26%，對PE 41倍、32倍、25倍?？紤]公司業(yè)績高速增長、綜合零部件集團(tuán)狀態(tài)成型、配套特斯拉以來平均估值，我們給予2023年目標(biāo)PE 40倍，目標(biāo)價相應(yīng)調(diào)至85.0元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)汽車及特斯拉銷量低于預(yù)期、原材料漲價、新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期等。
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