>> 華西證券-拓普集團(tuán)(601689)系列點(diǎn)評(píng)二十九：業(yè)績(jī)超預(yù)期，平臺(tái)型Tier0.5-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大小： |
951KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰，鄭青青 |
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事件概述
公司公告2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告: 2022年預(yù)計(jì)收入154.5-162.5億元，同比+34.79%~41.76%；預(yù)計(jì)歸母凈利17.5-18.5億元，同比+72.03%~+81.86%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利17.02-18.02億元，同比+75.36%~85.66%。
分析判斷:
業(yè)績(jī)保持高增利潤(rùn)率表現(xiàn)亮眼
22Q4預(yù)計(jì)收入43.47-51.47億元，同比+19%~+41%，環(huán)比+1%~+19%；預(yù)計(jì)歸母凈利5.41-6.41億元，同比+105%~+143%，環(huán)比+8%~+28%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利5.28-6.28億元，同比+120%~+162%，環(huán)比+8%~+28%。按中值計(jì)算，22Q4預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)率為12.45%，同比+5.2pct，環(huán)比+0.8pct。業(yè)績(jī)同環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)率提升主要受益于公司平臺(tái)化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，輕量化底盤及汽車電子產(chǎn)品線逐步進(jìn)入收獲期并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；Tier 0.5級(jí)戰(zhàn)略不斷深化與客戶的合作關(guān)系，單車配套金額持續(xù)提升；前瞻布局產(chǎn)能，滿足新能源汽車滲透率快速的市場(chǎng)需求。
定增助力三大產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)加速突破產(chǎn)能瓶頸
根據(jù)公司12月13日公告的定增預(yù)案，公司擬將募集資金用于輕量化底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件及熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)，募投項(xiàng)目總投資78.3億元，項(xiàng)目建設(shè)期18-30個(gè)月。全部實(shí)施完成后，將新增輕量化底盤系統(tǒng)產(chǎn)能610萬套/年、新增內(nèi)飾功能件產(chǎn)能310萬套/年、新增熱管理系統(tǒng)產(chǎn)能130萬套/年；預(yù)計(jì)增加年?duì)I業(yè)收入129.5億元，凈利潤(rùn)13.2億元。同時(shí)將提升公司在智能駕駛領(lǐng)域基于汽車線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和空氣懸架的研發(fā)能力。
公司Tier0.5級(jí)合作模式為主機(jī)廠有效降低了成本、縮短了車型開發(fā)周期，獲得了傳統(tǒng)車企和造車新勢(shì)力的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。公司輕量化底盤系統(tǒng)模塊產(chǎn)品、內(nèi)飾功能件產(chǎn)品、熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品均已經(jīng)順利切入包括國(guó)內(nèi)外知名傳統(tǒng)車企及全球主流新能源車企在內(nèi)的十余家主機(jī)廠，并已獲取其量產(chǎn)訂單。本次募集資金投資項(xiàng)目將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在輕量化底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件、熱管理系統(tǒng)的全球供貨能力，快速搶占因汽車以及新能源汽車行業(yè)進(jìn)步而產(chǎn)生的零部件市場(chǎng)，提高核心零部件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固公司市場(chǎng)地位，保障公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)水平可持續(xù)增長(zhǎng)。
劍指全球汽配TOP積極布局機(jī)器人
客戶+：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢(shì)力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。公司先后伴隨通用、吉利成長(zhǎng)，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開啟新一輪成長(zhǎng)，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢(shì)力合作，探索Tier 0.5級(jí)的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)。公司IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶的定點(diǎn)。
產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線，打造平臺(tái)型企業(yè)。在保持汽車NVH減震系統(tǒng)和整車聲學(xué)套組兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的同時(shí)，前瞻性布局智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、輕量化底盤系統(tǒng)三大核心業(yè)務(wù)，又新增空氣懸掛系統(tǒng)、一體化車身輕量化、智能座艙部件，預(yù)計(jì)全產(chǎn)品線合計(jì)單車配套價(jià)值有望達(dá)3萬元以上，全面布局電動(dòng)智能，成為平臺(tái)型公司。
積極布局機(jī)器人，未來發(fā)展?jié)摿Υ?。?jù)測(cè)算全球勞動(dòng)人口約34.5億人，假設(shè)人形機(jī)器人單價(jià)25萬元，如果其中11.6%的勞動(dòng)者被機(jī)器人取代，則人形機(jī)器人的全球市場(chǎng)可達(dá)100萬億。運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器是機(jī)器人的核心部件之一，公司的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等部件組成，樣品也獲得客戶的認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 投資建議
公司是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的，憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑒于主要客戶需求變化和輕量化、智能駕駛系統(tǒng)及熱管理系統(tǒng)具備成長(zhǎng)性，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率提升，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收由167.8/245.7/315.4億元調(diào)為159.8/237.0/315.0億元，歸母凈利由17.2/25.1/35.2億元調(diào)為18.01/25.5/35.8億元，EPS由1.56/2.28/3.19元調(diào)為1.63/2.31/3.25元，對(duì)應(yīng)2023年1月13日收盤價(jià)67.10元的PE 39/28/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
特斯拉銷量不及預(yù)期；吉利銷量回暖不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料成本上升等。
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