>> 信達證券-拓普集團(601689)Tier0.5級合作模式效果顯現(xiàn)，22Q4業(yè)績高增-230116
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏,王歡 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公司2022年實現(xiàn)營收154.5-162.5億元，同比+34.8%~41.8%；歸母凈利潤17.5-18.5億元，同比+72.0%~81.9%；扣非凈利潤17.0-18.0億元，同比+75.4%~85.7%。業(yè)績超預(yù)期。
點評：
輕量化底盤及電子業(yè)務(wù)開始放量，22Q4業(yè)績同環(huán)比高增。以全年158.5億營收中樞測算，公司22Q4實現(xiàn)營收47.5億元，同比+30.4%，環(huán)比+10.2%。單季度來看，公司22Q1-Q4分別實現(xiàn)營收37.5、30.5、43.1、47.5億元，同比分別+54.3%、+22.4%、+48.3%、+30.4%，持續(xù)同比增長。以公司全年18億歸母利潤中樞測算，公司22Q4歸母凈利潤為5.9億元，同比+123.9%，環(huán)比+18.0%。單季度來看，公司22Q1-Q4分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.9、3.2、5.0、5.9億元，同比分別+56.8%、+50.7%、+70.6%、+123.9%，持續(xù)同比增長。業(yè)績雙增動能主要來自于公司2022年輕量化底盤及電子業(yè)務(wù)進入收獲期放量，開始貢獻業(yè)績。
規(guī)模效應(yīng)疊加降本增效，盈利能力上行。以全年158.5億營收中樞測算，公司22年凈利率為11.36%，同比+2.48pct；單季度來看，22Q4凈利率為12.45%，同比+5.4pct，環(huán)比+0.85pct。公司22Q1-Q4凈利率分別為10.67%、10.40%、11.60%、12.45%，同比分別+0.43pct、1.77pct、+1.35pct、+5.40pct。我們認為公司規(guī)?；?yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)盈利能力有望進一步提升。
發(fā)布定增預(yù)案，有望緩解產(chǎn)能瓶頸，進一步擴大規(guī)模效應(yīng)。公司于2022年12月12日晚發(fā)布定增預(yù)案，公司擬通過非公開發(fā)行募集資金總額不超過人民幣40億元，發(fā)行股份數(shù)量不超過發(fā)行前公司總股本的30%（即不超過3.3億股），所籌資金主要用于輕量化底盤、內(nèi)飾功能件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛項目。截至22Q3，公司產(chǎn)能情況：底盤300萬套、內(nèi)飾件500萬套、熱管理件50萬套。定增預(yù)案預(yù)計新增底盤610萬套（+203%）、內(nèi)飾310萬套（+62%）、熱管理130萬套年產(chǎn)能（+260%）。
盈利預(yù)測與投資評級：公司降本增效成果顯現(xiàn)，22年盈利能力提升，超出我們此前預(yù)期。且考慮到公司持續(xù)推進平臺化供貨戰(zhàn)略，單車價值量有望繼續(xù)提升，看好后續(xù)業(yè)績增長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測。未考慮定增項目情況下，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為17.8億元、25.7億元、35.8億元，對應(yīng)EPS分別為1.61、2.34、3.25元，對應(yīng)PE分別為41.3倍、28.6倍和20.5倍。
風(fēng)險因素：芯片供應(yīng)短缺的風(fēng)險；原材料漲價風(fēng)險；疫情反復(fù)的風(fēng)險；新客戶量產(chǎn)不及預(yù)期；平臺化戰(zhàn)略推進進程不及預(yù)期。
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