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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.5~162.5億元，同比+34.8%~+41.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.5~18.5億元，同比+72.0%~+81.9%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為17.0~18.0億元，同比+75.4%～85.7%。其中，2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.5~51.5億元，同比+19.4%~41.4%，環(huán)比+0.9%~19.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4~6.4億元，同比+105.1%~143.0%，環(huán)比+8.1%~28.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.3~6.3億元，同比+120.3%~162.0%，環(huán)比+8.0%~28.4%。2022年Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率及扣非歸母凈利潤(rùn)率分別為12.4%/12.2%，環(huán)比+0.8/+0.9pct。
　　高毛利新能源客戶占比持續(xù)提升，大宗原材料價(jià)格回落+規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)推動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)。1）2022年Q4，公司核心T客戶上海工廠交付22.8萬(wàn)輛，環(huán)比+21%，全球產(chǎn)量43.97萬(wàn)輛，環(huán)比+20%，其它新能源客戶賽力斯/理想/比亞迪/蔚來(lái)合并實(shí)現(xiàn)批量80.0萬(wàn)輛，環(huán)比+28.2%，傳統(tǒng)車(chē)企客戶吉利汽車(chē)/上汽通用合計(jì)實(shí)現(xiàn)批量76.0萬(wàn)輛，環(huán)比+5.1%，新能源客戶占比持續(xù)提升；2）大宗原材料價(jià)格持續(xù)下降，推動(dòng)毛利率增長(zhǎng)。根據(jù)滬鋁指數(shù)測(cè)算，2022年Q3鋁價(jià)下降約4%，公司成本傳導(dǎo)約一個(gè)季度時(shí)間，推動(dòng)Q4毛利率提升；3）新能源客戶放量，推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，多重因素共同推動(dòng)公司利潤(rùn)率環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。
　　 Tier0.5模式逐步受到造車(chē)新勢(shì)力供應(yīng)鏈認(rèn)可，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。在特斯拉/比亞迪等為代表的新能源車(chē)企崛起過(guò)程中，輕量化底盤(pán)、熱管理、內(nèi)飾功能件相關(guān)的需求大幅增加。造車(chē)新勢(shì)力的產(chǎn)能快速爬坡過(guò)程中對(duì)于拓普的依賴程度也不斷增長(zhǎng)，單車(chē)價(jià)值量持續(xù)提升。公司生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)全國(guó)配套布局，包括重慶工廠（賽力斯、理想汽車(chē)等）、寧波前灣（T客戶、吉利汽車(chē)等）、安徽壽縣（蔚來(lái)汽車(chē)、比亞迪等）、湖州長(zhǎng)興（理想汽車(chē)等），進(jìn)一步的提升產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，加深下游客戶的深度綁定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司及核心客戶生產(chǎn)節(jié)奏受到疫情影響，我們將公司2022年?duì)I收預(yù)測(cè)從163.72億元下調(diào)為160.28億元，維持2023-2024年?duì)I業(yè)預(yù)測(cè)234.41/340.17億元，同比分別+40%/+46%/+45%，同時(shí)新能源客戶占比提升推動(dòng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)，將2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從17.64/22.97/34.08億元調(diào)整為17.64/23.85/36.09億元，同比分別為+73%/+35%/+51%，對(duì)應(yīng)PE分別為42/31/20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；格局競(jìng)爭(zhēng)加劇超出預(yù)期