>> 光大證券-361度(1361.HK)2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：22年業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)，23年環(huán)境改善下期待繼續(xù)穩(wěn)步前行-230317
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2023/3/17 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
孫未未 |
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2022年收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%、24%，下半年收入增長(zhǎng)保持良好勢(shì)頭
公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.61億元人民幣、同比增長(zhǎng)17.3%，歸母凈利潤(rùn)7.47億元、同比增長(zhǎng)24.2%好于預(yù)期，EPS為0.36元。分上下半年來(lái)看，2022H1/H2收入分別同比增長(zhǎng)17.6%/17.0%，歸母凈利潤(rùn)分別同比+37.2%/-2.0%。
2022年公司歸母凈利潤(rùn)增速快于收入增速主要由于所得稅費(fèi)用減少、稅率下降，在疫情背景下收入保持良好增長(zhǎng)、但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有所下降。公司2022年毛利率同比下降1.2PCT至40.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降2.8PCT至15.4%，歸母凈利率同比提升0.6PCT至10.7%。
零售流水方面，2022Q1~Q4公司361度主品牌分別同比實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)、低雙位數(shù)增長(zhǎng)、中雙位數(shù)增長(zhǎng)、持平；361度童裝分別同比增長(zhǎng)20~25%、20~25%、20~25%、低單位數(shù)；361度電商分別同比增長(zhǎng)約50%、約40%、約45%、約25%。
童裝、線上表現(xiàn)亮眼，收入分別同比增長(zhǎng)30%、37%
分品類來(lái)看，成人、童裝、其他（鞋底銷售等）2022年收入占比分別為77.5%、20.7%、1.7%，收入占比分別同比-2.5、+2.1、+0.4PCT，收入分別同比增長(zhǎng)13.7%、30.3%、54.8%。成人分產(chǎn)品來(lái)看，鞋類、服裝、配飾2022年收入占比分別為41.0%、35.2%、1.4%，收入分別同比增長(zhǎng)12.7%、14.0%、39.0%。分上下半年來(lái)看，成人裝2022H1/H2收入同比分別增長(zhǎng)12.6%/15.0%，童裝同比分別增長(zhǎng)37.1%/24.7%。
分量?jī)r(jià)來(lái)看，成人鞋類、成人服裝、成人配飾、兒童2022年銷售量分別同比增長(zhǎng)6.2%/5.7%/12.3%/21.1%，平均批發(fā)單價(jià)分別同比增6.1%/7.9%/23.8%/7.5%。
分渠道來(lái)看，線上、線下2022年收入占比分別為24%、74%（扣除其他外），收入分別同比增長(zhǎng)37.3%、11.4%，線上收入占比同比提升3.5PCT；分上下半年來(lái)看，線上2022H1/H2收入同比分別增長(zhǎng)60.3%/22.2%，線下同比分別增長(zhǎng)8.3%/15.3%。
線下渠道方面，截至2022年末，公司在中國(guó)內(nèi)地共有5480家門(mén)店、較年初凈增長(zhǎng)4.0%，其中成人門(mén)店數(shù)量達(dá)3192家、較年初凈減少5.4%，兒童門(mén)店數(shù)量達(dá)2288家、較年初凈增加20.7%；公司在海外共有1192家門(mén)店、較年初凈增長(zhǎng)36.4%。
毛利率降幅超過(guò)費(fèi)用率，存貨和應(yīng)收賬款增加，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流略增
毛利率：公司毛利率2022年為40.5%、同比下降1.2PCT，2022H1/H2毛利率分別同比下降0.3PCT/2.0PCT，毛利率下降主要系22年公司泉州生產(chǎn)廠房受疫情影響、部分訂單轉(zhuǎn)至OEM生產(chǎn)，致使生產(chǎn)成本增加，以及運(yùn)費(fèi)上升所致。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年成人裝、童裝毛利率分別為41.3%、40.9%，分別同比下降1.0PCT、0.3PCT，其中成人裝分產(chǎn)品來(lái)看，鞋類、服裝、配飾毛利率分別為41.2%、41.6%、36.0%，分別同比-1.9PCT、+0.2PCT、-2.4PCT。
費(fèi)用率：公司期間費(fèi)用率2022年為28.5%、同比下降0.7PCT，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.6%（同比+1.4PCT）、7.8%（-1.6PCT）、0.1%（-0.5PCT），管理費(fèi)用率下降主要系公司實(shí)施精細(xì)化數(shù)字管理，加強(qiáng)對(duì)差旅費(fèi)、招待費(fèi)、辦公室開(kāi)支等費(fèi)用的有效控制；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系21年公司贖回美元優(yōu)先票據(jù)，22年相應(yīng)的財(cái)務(wù)成本減少。另外，22年廣告及市場(chǎng)推廣開(kāi)支占比為11.4%（+1.2PCT）、研發(fā)費(fèi)用率為3.8%（-0.3PCT）、員工成本占比為9.8%（-1.2PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）截至2022年末，公司存貨為11.82億元、較2022年年初增加32.7%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為91天、同比增加4天。2）應(yīng)收賬款總額29.54億元、較2022年年初增加16.9%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為147天、同比減少2天。3）2022年公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為3.80億元、同比增加2.3%，增幅低于凈利潤(rùn)主要為存貨和應(yīng)收賬款增加影響。
22年疫情背景下凸顯經(jīng)營(yíng)韌性，23年期待把握賽道機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)
公司長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持“專業(yè)化、年輕化、國(guó)際化”的品牌定位、“專業(yè)+潮流”雙驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)策略，產(chǎn)品、品牌、渠道三管齊下進(jìn)行布局。
產(chǎn)品方面，公司跑步品類收入占比達(dá)47%，跑步產(chǎn)品全面應(yīng)用公司核心科技，已形成差異化的產(chǎn)品矩陣，并助力專業(yè)跑者取得佳績(jī)；籃球品類收入占比為8%，其產(chǎn)品矩陣不斷豐富，推出鋒線及后衛(wèi)線專屬產(chǎn)品，并簽約國(guó)際籃球巨星阿隆·戈登、斯賓瑟·丁威迪等，實(shí)現(xiàn)在年輕消費(fèi)群體圈層中的突破；綜訓(xùn)及運(yùn)動(dòng)生活品類收入占比為45%，融合產(chǎn)品功能性與潮流設(shè)計(jì)，開(kāi)拓女子健身潛力市場(chǎng)。
品牌方面，公司連續(xù)四年贊助亞運(yùn)會(huì)，今年9月杭州亞運(yùn)會(huì)將助力公司繼續(xù)放大品牌影響力。此外，公司亦在跑步、籃球品類上分別建立了自有賽事“三號(hào)賽道”、“觸地即燃”，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)品牌推廣。
渠道方面，線下渠道中，公司持續(xù)推動(dòng)門(mén)店形象優(yōu)化、大店開(kāi)設(shè)，帶動(dòng)店效提升。2022年公司門(mén)店平均面積達(dá)129平方米、同比增加9平方米，9代店數(shù)量占比達(dá)49%，一二線城市、三線及以下城市門(mén)店數(shù)量占比分別為24%、76%；線上渠道中，公司線上以新品銷售為主，專供線上獨(dú)家發(fā)售的產(chǎn)品占線上收入的比重達(dá)82%。
截至2022年末，公司總現(xiàn)金（已抵押銀行存款+3個(gè)月以上到期的銀行存款+
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