>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)視覺AI領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)云天勵飛-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
云天勵飛（688343.SH）是國內(nèi)視覺AI領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，是業(yè)內(nèi)較早實現(xiàn)動態(tài)人像系統(tǒng)在國內(nèi)一線城市大規(guī)模落地的人工智能企業(yè)之一。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，歸母凈利潤-3.90億元。截至3月15日，可比公司對應(yīng)2021年P(guān)S為23.06倍，對應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測PS為27.65倍和15.19倍（均剔除港股商湯）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)視覺AI領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，自研算法技術(shù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，自研芯片已實現(xiàn)流片、量產(chǎn)，“端云協(xié)同”技術(shù)路線加速AI整體解決方案的靈活落地。公司具有大規(guī)模場景解決方案落地能力，是業(yè)內(nèi)較早實現(xiàn)動態(tài)人像系統(tǒng)在國內(nèi)一線城市大規(guī)模落地的人工智能企業(yè)之一，有望助力公司在未來的城市級解決方案構(gòu)建中，實現(xiàn)更高效的方案推進(jìn)。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過8878.3430萬股，發(fā)行后總股本不超過35513.3720萬股（行使超額配售選擇權(quán)之前），公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司募投項目擬投入募集資金總額30億元，募投項目落地將提升公司在數(shù)字城市AI治理及服務(wù)領(lǐng)域的能力，同時提升公司算法的處理速度和精度，為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的升級及未來業(yè)務(wù)落地提供底層算法技術(shù)支持。
主營業(yè)務(wù)分析：公司以人工智能算法、芯片技術(shù)為核心，為客戶提供算法軟件、芯片等自研核心產(chǎn)品，并可根據(jù)客戶需求，將自身核心產(chǎn)品、外購的定制化或標(biāo)準(zhǔn)化硬件產(chǎn)品、安裝施工服務(wù)等打包以解決方案的形式交付客戶。我國人工智能產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善、商業(yè)成熟度不斷提高、市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)增，公司較強(qiáng)的技術(shù)實力使其在人工智能行業(yè)快速發(fā)展的背景下實現(xiàn)業(yè)績增長，2019-2021年營收復(fù)合增速達(dá)56.69%，但高研發(fā)下尚未盈利。受公司各項業(yè)務(wù)中成本較高的硬件及安裝服務(wù)營收占比提升影響，2019-2021年公司綜合毛利率略有下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：中國市場豐富的應(yīng)用場景和龐大的數(shù)據(jù)量刺激人工智能市場快速擴(kuò)張，AI解決方案各應(yīng)用場景市場規(guī)模將保持較快增速。據(jù)招股書披露，中國人工智能市場將從2019年的28.06億美元增長至2023年的119.25億美元，復(fù)合增長率高達(dá)43.58%。數(shù)字城市解決方案領(lǐng)域參與者呈現(xiàn)多元化特點，競爭格局分散；AI芯片領(lǐng)域由國外廠商主導(dǎo)，國內(nèi)企業(yè)跟隨及挖掘細(xì)分市場需求。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“I65軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至2023年3月15日）靜態(tài)市盈率為54.72倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇寒武紀(jì)（688256.SH）、當(dāng)虹科技（688039.SH）、虹軟科技（688088.SH）、科大訊飛（002230.SZ）、云從科技（688327.SH）、曠視科技（A21026.SH）、商湯（0020.HK）作為可比公司。截至3月15日，可比公司對應(yīng)2021年P(guān)S為23.06倍，對應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測PS分別為27.65倍和15.19倍（均剔除港股商湯）。
風(fēng)險提示：1）未來一定期間無法盈利或無法進(jìn)行利潤分配的風(fēng)險；2）AI產(chǎn)品未來應(yīng)用落地及商業(yè)化的不確定性風(fēng)險。
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