>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)低壓斷路器附件領(lǐng)先提供商未來電器-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
未來電器（301386.SZ）是國內(nèi)低壓斷路器附件領(lǐng)先提供商，其中塑殼斷路器附件產(chǎn)品總產(chǎn)量、總銷量國內(nèi)排名第一。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元，歸母凈利潤0.82億元。截至2023年3月10日，可比公司對應(yīng)2021年P(guān)E為33.74倍，對應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測PE分別為22.85倍和17.23倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)低壓斷路器附件領(lǐng)先提供商，在各細(xì)分領(lǐng)域市場份額排名靠前，已和包括正泰電器、良信股份、常熟開關(guān)、德力西、天正電氣、上海人民電器、施耐德、ABB、西門子、羅格朗等國內(nèi)外知名低壓電器行業(yè)企業(yè)在內(nèi)的行業(yè)骨干企業(yè)（收入在3億元以上）建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，其中塑殼斷路器附件產(chǎn)品總產(chǎn)量、總銷量國內(nèi)排名第一。公司積極拓展光伏、軌道交通等多個下游領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品，實現(xiàn)與下游多個市場的產(chǎn)業(yè)融合。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為3500萬股，發(fā)行后總股本為14000萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額5.33億元，募投項目落地將提高生產(chǎn)能力、完善技術(shù)研發(fā)體系、提升信息化水平，并增強資金實力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為低壓斷路器附件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司框架斷路器附件、塑殼斷路器附件和智能終端電器產(chǎn)品營收占比穩(wěn)定，同時積極拓展光伏、通信基站等下游領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品，整體業(yè)績規(guī)模穩(wěn)步增長。2019-2021年和2022年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.51%、41.77%、34.09%及31.14%，毛利率略有波動，整體有所下滑。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國電力需求持續(xù)增長下大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)投資是低壓斷路器附件市場持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動，同時配電網(wǎng)智能化建設(shè)下對智能型低壓斷路器的較大需求，增加了低壓斷路器附件的應(yīng)用比例和市場規(guī)模。根據(jù)招股書披露，2020年塑殼斷路器附件市場規(guī)模約為588萬件。低壓斷路器行業(yè)是競爭充分、市場化程度較高的行業(yè)，行業(yè)利潤將向生產(chǎn)中、高端產(chǎn)品和具有核心競爭力的公司集中。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C38電氣機械和器材制造業(yè)”近一個月（截至2023年3月10日）靜態(tài)市盈率為32.49倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇正泰電器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）、天正電氣（605066.SH）、新宏泰（603016.SH）、洛凱股份（603829.SH）作為可比公司。截至2023年3月10日，可比公司對應(yīng)2021年P(guān)E為33.74倍，對應(yīng)2022和2023年Wind一致預(yù)測PE分別為22.85倍和17.23倍。
風(fēng)險提示：1）存貨積壓的風(fēng)險；2）能耗管理模塊業(yè)務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險。
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