>> 國泰君安-IPO專題：全面注冊制落地，優(yōu)化發(fā)行承銷完善新股定價-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 300KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2月17日晚多部門同步發(fā)布全面注冊制改革文件正式稿，標(biāo)志著A股市場注冊制制度安排基本定型。在發(fā)行承銷制度方面，按照市場化、法制化的改革方向，結(jié)合存量板塊特點，復(fù)制推廣前期試點注冊制實踐經(jīng)驗，改革完善了主板發(fā)行承銷制度，調(diào)整優(yōu)化了定價配售等機制安排，提升包容性、適應(yīng)性的同時基于兼顧存量、防控風(fēng)險、保護中小投資者權(quán)益等方面考慮，強化了市場約束。
摘要：
全面注冊制改革落地，放管結(jié)合發(fā)行審核效率再提升。注冊制發(fā)行強調(diào)以信息披露為核心，形成以交易所審核、證監(jiān)會注冊的審核注冊架構(gòu)，強化事前事中事后全過程監(jiān)管，督促各市場主體歸位盡責(zé)。參考科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革經(jīng)驗，相較核準(zhǔn)制，注冊制發(fā)行的效率、透明度和可預(yù)期性均大幅提升，注冊制下新股發(fā)行周期有望加快，科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)將進一步暢通。
全面落實市場化定價，約束非理性定價完善發(fā)行承銷制度。注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，改革后，新股發(fā)行價格、規(guī)模將主要通過市場化方式?jīng)Q定，對主板新股發(fā)行定價不設(shè)行政性限制。網(wǎng)下詢價發(fā)行定價時，將剔除最高部分報價（不超過3%），并重點參考剔除最高報價部分后全部網(wǎng)下投資者和公募基金等6類中長線資金的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)確定發(fā)行價格或價格區(qū)間，以此約束非理性定價。從前期雙創(chuàng)板塊的注冊制發(fā)行經(jīng)驗來看，新股發(fā)行定價以及二級市場估值均出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的趨勢。此外，根據(jù)本次承銷規(guī)定，除詢價定價方式外，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行股數(shù)二千萬股（份）以下的可采用直接定價方式，并同步設(shè)置定價參考上限，對發(fā)行規(guī)模較小的項目保留較為快捷的發(fā)行方式。
全面落實網(wǎng)下限售，促進長期投資理念形成。全面注冊制改革落地后，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板采用網(wǎng)下詢價發(fā)行的項目均需安排一定比例賬戶或網(wǎng)下獲配證券設(shè)置不低于6個月的鎖定期，可采用搖號限售（不低于10%獲配對象賬戶）或比例限售（不低于10%獲配證券數(shù)量）。這一要求將一定程度上約束網(wǎng)下投資者審慎報價，促進長期投資、價值投資理念形成。同時，對于發(fā)行規(guī)模100億元以上的大盤股，要求設(shè)置相應(yīng)限售期的配售對象賬戶或獲配證券數(shù)量的比例不低于70%，可以在一定上促進大盤股上市初期表現(xiàn)平穩(wěn)。
統(tǒng)一各板塊網(wǎng)上申購單位，主板回撥后比例上限調(diào)整至80%。全面注冊制改革后將主板網(wǎng)上投資者新股申購單位由1000股調(diào)整為500股，與雙創(chuàng)板塊保持一致。同時，明確網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回撥后比例上限從90%調(diào)至80%。這在較大程度上滿足網(wǎng)上投資者申購新股需求的同時，加大了網(wǎng)下投資者報價約束，適當(dāng)降低網(wǎng)上投資者申購新股的風(fēng)險。投資者仍需高度關(guān)注定價方式及回撥比例的變化，審慎參與新股申購。
風(fēng)險提示：投資者參與申購前應(yīng)關(guān)注投資風(fēng)險特別公告等與定價合理性相關(guān)的信息，注意投資風(fēng)險。
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