>> 浙商證券-奕瑞科技(688301)2022年報點評：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)增長，齒科及工業(yè)高增速持續(xù)-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
1036KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績表現(xiàn)：疫情擾動下，不改全年高增長態(tài)勢
2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元，同比增長30.5%；歸母凈利潤6.4億元，同比增長32.5%；扣非歸母凈利潤5.2億元，同比增長51.2%。經營性現(xiàn)金流凈額3.17億元，同比增長27.7%。
2022年Q4：公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，同比增長22.4%；歸母凈利潤1.3億元，同比下降15.7%；扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長52.1%。
在疫情的因素擾動下，公司依托于齒科及工業(yè)新產品持續(xù)快速放量，收入及利潤增速依舊維持較高水平，其中Q4歸母凈利潤同比增速下降較多，預計主要與2021年同期金融資產公允價值變動等非經常性損益增加帶來高基數(shù)有關。
成長性分析：傳統(tǒng)業(yè)務增長穩(wěn)定，齒科及工業(yè)持續(xù)高增長。
齒科產品：2022年收入突破3.8億，YOY 55.9%，收入占比由2021年20.6%提升至24.6%，占比繼續(xù)擴大。2020年開始，公司齒科系列產品實現(xiàn)批量生產，并首先側重國內客戶拓展，截至到2022年已陸續(xù)完成包括美亞光電、朗視股份、菲森科技、博恩登特、賽樂醫(yī)療、啄木鳥等國內知名CBCT設備廠商供應鏈導入，并開始著重拓展海外頭部客戶。我們認為，公司齒科產品技術積累已逐步趨于成熟，預計隨著國內外新客戶合作的持續(xù)深入，疊加國內種植牙集采帶來CBCT等相關設備需求的快速釋放，公司齒科業(yè)務仍然有望繼續(xù)保持較高速的增長，我們持續(xù)看好公司齒科業(yè)務的長期發(fā)展空間。
工業(yè)產品：2022年收入突破2.3億，YOY 31.8%，收入占比約為14.8%與2021年持平。2020-2021年期間，公司陸續(xù)推出工業(yè)動力電池檢測NDT系列產品，并與寧德時代獲得長期合作。截至到2022年，公司針對新能源電池客戶需求開發(fā)了基于CMOS的TDI探測器樣機，并正在與新能源電池客戶洽談合作事宜，預計2023年正式形成批量銷售，將有望進一步鞏固公司在工業(yè)領域的技術壁壘及領先優(yōu)勢，考慮到新能源領域產能擴建的快速發(fā)展，公司工業(yè)領域業(yè)務的持續(xù)高速增長確定性仍然較強。
傳統(tǒng)醫(yī)療：2022年普放（含獸用、C臂等）探測器銷售收入突破7.9億，YOY預估為11.6%，在疫情反復情況下，依舊維持較為穩(wěn)定的增長。另外，公司在高壓發(fā)生器、組合式射線源、閃爍體、PD等核心部件、核心材料方面已取得初步進展，收入規(guī)模超過4000萬元。
產能：2022年太倉生產基地（二期）完成廠房建設，進入裝修和設備入場及調試階段；海寧生產基地完成廠房裝修及主要生產設備進場及調試，進入試生產階段，公司產能進一步擴大。2023年即將進入產能爬坡期。
我們認為：公司產品質量、成本優(yōu)勢、供應鏈穩(wěn)定性、以及綜合全面的技術積累構筑了公司的核心競爭力，并在新客戶拓展過程中得到了充分的驗證和肯定。隨著與傳統(tǒng)大客戶合作的逐步深入、以及新產線、新產品不斷打開成長天花板，公司市場地位以及全球市占率有望得到持續(xù)穩(wěn)定提升，2023年新訂單與新產能共振有望帶來超預期表現(xiàn)。
盈利能力分析：收入結構優(yōu)化，帶動毛利率凈利率持續(xù)提升。
毛利率及凈利率：2022年公司毛利率為57.34%，同比增長2.09pct，銷售凈利率為41.23%，同比增長0.42pct。受益于2021年公司開始導入多家齒科及工業(yè)領域大客戶，公司高毛利率產品如齒科、工業(yè)等動態(tài)探測器迎來較快放量，收入占比由2021年35.2%提升至2022年39.4%，我們預計2023-2025年隨著齒科及工業(yè)領域客戶合作的逐步深入，以及其他高毛利動態(tài)產品占比穩(wěn)步提升，公司毛利率及凈利率仍有進一步提升空間。
研發(fā)投入持續(xù)加大：2022年公司研發(fā)投入2.4億元，同比增長63.9%，研發(fā)費用率15.41%，同比增加3.14pct。公司現(xiàn)已啟動“數(shù)字化X線探測器關鍵技術研發(fā)和綜合創(chuàng)新基地建設項目”，加大對CMOS探測器、TDI探測器、CT探測器、SiPM探測器、CZT光子計數(shù)探測器等新型探測器的研發(fā)投入，并成功推出柔性屏升級產品曲面探測器、CMOS工業(yè)探測器、TDI探測器等新產品，我們看好公司在技術及產品迭代方面持續(xù)取得突破并對公司業(yè)務帶來新的增量貢獻。
盈利預測與估值：
我們預計2023-2025年公司EPS為11.27、14.93、19.08元/股，2023年3月16日收盤價對應2023年PE為36倍，考慮到公司作為上游制造屬性，下游覆蓋全球眾多頭部整機廠商，且齒科及工業(yè)領域新業(yè)務拓展順利，業(yè)績高增長確定性較強，維持“增持”評級。
風險提示
股權激勵對表觀業(yè)績影響的波動性風險，行業(yè)政策變化風險、新冠疫情影響風險、匯率波動風險、原材料供應風險、新產品推廣不及預期風險。
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