>> 財(cái)通證券-保險(xiǎn)行業(yè)上市險(xiǎn)企2月保費(fèi)追蹤：年后業(yè)務(wù)強(qiáng)勢復(fù)蘇，壽產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比高增-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
夏昌盛 |
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摘要：年后業(yè)務(wù)強(qiáng)勢復(fù)蘇，壽險(xiǎn)板塊2月保費(fèi)在二次業(yè)績沖刺+低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增長，我們判斷，受益于儲蓄險(xiǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)偏好下更能承接居民儲蓄需求，及銀保渠道憑借客戶優(yōu)勢，有望抓住增額終身壽熱銷機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，壽險(xiǎn)3月高增趨勢有望延續(xù)；財(cái)險(xiǎn)板塊中車險(xiǎn)受汽車銷量復(fù)蘇推動高增，非車險(xiǎn)受益于年后招投標(biāo)恢復(fù)全面高增，預(yù)計(jì)居民購車需求回暖+經(jīng)濟(jì)向好將驅(qū)動保費(fèi)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。當(dāng)前險(xiǎn)企估值仍處低位，隨著負(fù)債端好轉(zhuǎn)趨勢持續(xù)確認(rèn)，險(xiǎn)企估值修復(fù)動能充足。
壽險(xiǎn)：二次業(yè)績沖刺+低基數(shù)，2月壽險(xiǎn)保費(fèi)高增。1-2月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速分別為：平安（+4.9%）>國壽（+1.9%）>新華（-0.1%）>人保（-1.4%）>太保（-5.6%），其中2月增速分別為：國壽（+28.8%）>人保（+25.2%）>平安（+14.6%）>新華（+6.2%）>太保（-5.1%），主要由年后代理人線下展業(yè)恢復(fù)+各公司推動二次業(yè)績沖刺+低基數(shù)（去年2月為春節(jié)假期）驅(qū)動。其中，國壽2月當(dāng)月增速最快，預(yù)計(jì)由2021、2022年連續(xù)兩年個(gè)險(xiǎn)2月新單保費(fèi)快速增長的續(xù)期拉動效應(yīng)以及2023年2月新單高增長帶來。太保2月同比-5.1%，預(yù)計(jì)2021、2022年連續(xù)兩年個(gè)險(xiǎn)2月新單保費(fèi)負(fù)增長拖累續(xù)期保費(fèi)增速，新單方面，預(yù)計(jì)今年2月公司個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)高速增長，但銀保在躉交高基數(shù)及期交轉(zhuǎn)型之下，2月新單預(yù)計(jì)為負(fù)增長。
我們判斷，3月高增趨勢有望延續(xù)，主要驅(qū)動力為：①居民預(yù)防性儲蓄需求提升，且22年超額儲蓄待釋放，但權(quán)益市場在外部風(fēng)險(xiǎn)事件擾動下波動加大，預(yù)計(jì)以增額終身壽險(xiǎn)為主的儲蓄險(xiǎn)更能承接低風(fēng)險(xiǎn)偏好下的居民儲蓄需求，熱銷勢頭有望持續(xù)；②銀行具備客戶優(yōu)勢，有望抓住增額終身壽熱銷機(jī)遇，驅(qū)動銀保渠道快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023Q1平安、國壽、太保、新華、友邦、太平NBV增速分別為+5%、+5%、+16%、+4%、+10%、-6%，23年全年NBV增速分別為+5%、+8%、+10%、+3%、+15%、+2%。
財(cái)險(xiǎn)：汽車銷量復(fù)蘇推動車險(xiǎn)高增，非車險(xiǎn)受益于年后招投標(biāo)恢復(fù)全面高增。1-2月上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入太保（+18.5%）>眾安（+16.9%）>人保（+9.2%）>平安（+5.1%），其中2月保費(fèi)增速分別為眾安（+39.8%）>太保（+34.5%）>人保（+24.6%）>平安（+21.3%）,增速分別較1月提升了38.3pct、23.6pct、23.3pct、23.5pct。
當(dāng)前僅人保財(cái)險(xiǎn)披露細(xì)分險(xiǎn)種數(shù)據(jù)，具體來看：
1）車險(xiǎn)：2月當(dāng)月同比+18.2%，主要受益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)。2月汽車銷量在低基數(shù)下同比正增13.5%。展望后續(xù)，當(dāng)前多地政府已通過給予補(bǔ)貼、增加購車指標(biāo)、直接發(fā)放消費(fèi)券等方式促進(jìn)汽車消費(fèi)，預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、居民收入預(yù)期修復(fù)，汽車銷量有望回暖，驅(qū)動行業(yè)車險(xiǎn)保費(fèi)增速維持在5%左右，大型險(xiǎn)企憑借數(shù)據(jù)、定價(jià)、服務(wù)等優(yōu)勢，增速有望高于行業(yè)1-3pct。
2）非車險(xiǎn)：年后招標(biāo)全面恢復(fù)，同比增速高達(dá)30%。2月當(dāng)月人保財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+29.7%，且細(xì)分險(xiǎn)種實(shí)現(xiàn)全面高增長，其中其他險(xiǎn)種、農(nóng)險(xiǎn)、信保險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意健險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)分別同比+71.3%、+55.3%、+43.6%、+30.1%、+26.2%、+21.1%、+19.7%，預(yù)計(jì)主要受益于年后B端、G端業(yè)務(wù)招投標(biāo)恢復(fù)，1月延后的保障需求釋放。我們判斷，2023年行業(yè)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望維持雙位數(shù)增長，政府業(yè)務(wù)如大病保險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)仍是主要推力，此外，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，預(yù)計(jì)責(zé)任險(xiǎn)也有望維持雙位數(shù)增長。
投資建議：1）壽險(xiǎn)方面，估值整體仍處低位，壽險(xiǎn)負(fù)債端邊際持續(xù)改善，估值修復(fù)動能充足。截至3月16日，國壽A、平安A、太保A、新華A的2023PEV分別為0.66、0.54、0.43、0.31倍，歷史估值分位分別處于7%、2%、8%、1%；友邦、太平的2023PEV分別為1.45、0.13倍，歷史估值分位分別處于10%、2%。2）財(cái)險(xiǎn)方面，預(yù)計(jì)居民購車需求回暖+經(jīng)濟(jì)向好將驅(qū)動保費(fèi)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，COR在低基數(shù)下將有小幅抬升但仍將維持較好盈利，當(dāng)前中國財(cái)險(xiǎn)、眾安在線2023PB分別為0.61、1.73倍，歷史估值分位分別處于7%、10%。我們建議關(guān)注：①目前NBV增速改善預(yù)期強(qiáng)勁的【中國太?！?；②利潤修復(fù)高彈性+平臺經(jīng)濟(jì)政策向好，估值修復(fù)動力強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)標(biāo)的【眾安在線】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；后續(xù)保單修復(fù)弱于預(yù)期；代理人規(guī)模持續(xù)下滑；權(quán)益市場波動加劇；長端利率超預(yù)期下行
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