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3月17日，央行發(fā)布公告稱將于2023年3月27日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：
　　本次降準(zhǔn)0.25%個(gè)百分點(diǎn)，大約釋放5000億元資金，有助于為金融機(jī)構(gòu)提供低成本長(zhǎng)錢。1-2月社融明顯超預(yù)期，銀行信貸投放較為積極，這導(dǎo)致銀行間水位下降，2月資金面偏緊，波動(dòng)放大。而存單利率已回到MLF操作利率附近，甚至一度超過(guò)MLF操作利率。這指向在信貸投放較為積極的背景下，銀行體系缺乏長(zhǎng)錢的問(wèn)題初露端倪。今年3月3日，易綱行長(zhǎng)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示稱“用降準(zhǔn)的辦法來(lái)提供長(zhǎng)期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上”。3月MLF超量2810億元，疊加本次降準(zhǔn)，銀行體系長(zhǎng)錢大概率獲得較為充分的補(bǔ)充。
　　央行通過(guò)降準(zhǔn)維護(hù)良好的貨幣環(huán)境，為進(jìn)一步推進(jìn)寬信用提供基礎(chǔ)，是“宏觀政策組合拳”之一。央行降準(zhǔn)之后，“組合拳”中的其它職能部門的措施值得期待。從央行的表述來(lái)看，本次降準(zhǔn)公告首先提及本次降準(zhǔn)的目標(biāo)是“為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充?！?，即本次降準(zhǔn)可能是宏觀政策互相配合的一環(huán)，結(jié)合近期黨中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》，未來(lái)在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”方面，各職能部門的協(xié)調(diào)性可能將有進(jìn)一步提升。這可能也意味著，在央行降準(zhǔn)之后，其它職能部門的穩(wěn)增長(zhǎng)措施也有可能進(jìn)一步落地或發(fā)力。
　　近期海外風(fēng)險(xiǎn)事件也需要央行維穩(wěn)國(guó)內(nèi)的貨幣金融環(huán)境。近期，美國(guó)硅谷銀行事件、歐洲瑞士信貸等事件引發(fā)海外金融市場(chǎng)波動(dòng)波動(dòng)放大，指向美聯(lián)儲(chǔ)加息加到后期，金融體系的脆弱性上升。雖然上述事件暫時(shí)看到大規(guī)模蔓延的跡象，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也沒(méi)有直接傳導(dǎo)。但若海外風(fēng)險(xiǎn)事件后續(xù)進(jìn)一步發(fā)酵，不排除通過(guò)金融鏈條和基本面鏈條（出口）向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)央行而言，維護(hù)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，應(yīng)對(duì)出口可能面臨的壓力，降準(zhǔn)也是合意的操作選項(xiàng)。
　　本次降準(zhǔn)對(duì)債市而言可能更偏向于利好出盡的邏輯，但資金面平穩(wěn)+房地產(chǎn)仍在緩慢修復(fù)中+海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)避險(xiǎn)情緒的提振，債市短期也沒(méi)有大風(fēng)險(xiǎn)，信用債套息+杠桿仍可為。本次央行降準(zhǔn)之后，短期內(nèi)可能很難看到進(jìn)一步寬貨幣的措施出臺(tái)，而寬信用（尤其是實(shí)體自發(fā)性寬信用）效果可能會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，債市對(duì)降準(zhǔn)的反映可能更偏向于利好出盡的邏輯。但是資金面平穩(wěn)+房地產(chǎn)仍在緩慢修復(fù)中+海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)避險(xiǎn)情緒的提振，利率債短期也沒(méi)有大風(fēng)險(xiǎn)，信用債套息+杠桿仍可為。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財(cái)政支出力度超預(yù)期