>> 興業(yè)證券-濰坊地區(qū)城投怎么看？困境的”破局“與信心的“重塑”-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 1546KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,吳鵬 |
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濰坊地區(qū)的基本盤不弱。濰坊的經(jīng)濟體量穩(wěn)居全省前四；考慮轉(zhuǎn)移性收入后，濰坊2022年的地方綜合財力省內(nèi)排名或在第三。
2021年以來，債務(wù)壓力&負面輿情導(dǎo)致了濰坊區(qū)域信用環(huán)境的惡化。
濰坊市的債務(wù)壓力相對較大：濰坊各口徑債務(wù)余額在山東各地級市中皆位列第三；根據(jù)我們的方法測算的各口徑債務(wù)壓力也是全省第三；
自2021年以來濰坊地區(qū)的城投平臺多次曝出負面輿情，屢次“打擊”市場情緒，濰坊的區(qū)域信用環(huán)境逐漸走向惡化。
濰坊市政府態(tài)度釋放積極信號。
濰坊政府多次強調(diào)“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險的底線”；尤其是2021年以來在濰坊信用環(huán)境邊際惡化的情況下，濰坊市2021年10月和2023年3月兩度召開“投資人座談會”以提振市場情緒。
但政府態(tài)度只是提振市場情緒的第一步，市場信心能否真正“重塑”，政策力度和持續(xù)性以及微觀變化（負面事件是否會持續(xù)發(fā)生）才是關(guān)鍵。由于2021年10月“懇談會”后濰坊地區(qū)的負面輿情未能停止，尤其是2022年下半年以來，諸如高密等地區(qū)有平臺被曝非標逾期、票據(jù)逾期等負面輿情，這也導(dǎo)致了濰坊地區(qū)的市場信心尚未“重塑”。
濰坊地區(qū)短期內(nèi)實現(xiàn)困境“破局”與信心“重塑”的關(guān)鍵點在于提升再融資能力，以時間換空間。
關(guān)注后續(xù)金融機構(gòu)可能的信貸支持。特別是考慮到2月14日出臺的銀保監(jiān)會“11號文”指出“提前制定接續(xù)融資和債務(wù)重組預(yù)案，積極配合地方推進重點企業(yè)風(fēng)險化解及遺留問題解決”，“積極配合化解地方政府債務(wù)風(fēng)險”。政策指引下，濰坊地區(qū)后續(xù)能否獲得銀行、保險等金融機構(gòu)相對長期限、低成本的信貸助力，或許可以給予更多關(guān)注和期待。
關(guān)注政府支持、新型再融資債等的潛在增量。地方政府可以統(tǒng)籌地方國企、金融機構(gòu)等組建信用保障基金，為弱地區(qū)+尾部平臺城投債償付提供階段性“應(yīng)急”；此外，如果地方新型再融資債額度能夠?qū)H坊地區(qū)有一定程度的傾斜，或也可以在一定程度上助力債務(wù)風(fēng)險化解。2022年的財政部“137號文”中提到“指導(dǎo)山東逐步降低高風(fēng)險地區(qū)債務(wù)風(fēng)險水平”，可以持續(xù)關(guān)注濰坊地區(qū)后續(xù)能否獲得相關(guān)政策上的支持。
2022年9月-2023年2月，國務(wù)院、財政部、銀保監(jiān)會“三文連發(fā)”，可以關(guān)注山東省級層面后續(xù)可能的政策利好或發(fā)聲，“全省一盤棋”的投資邏輯下，山東省級層面的態(tài)度和政策舉措對市場信心的“提振”作用或?qū)⒏鼮槊黠@。
投資策略：當(dāng)前投資者對濰坊地區(qū)的信心“重塑”尚需時日，再融資能力的改善還需等待?？偨Y(jié)而言，建議投資者持續(xù)關(guān)注濰坊地區(qū)后續(xù)的政策變化，如果有確定性的利好落地，則可以適時關(guān)注和參與濰坊市級、濰坊高新區(qū)等平臺隱含評級AA/AA（2）級短久期債的投資機會。
風(fēng)險提示：信用債違約超預(yù)期；隱性債務(wù)化解進度偏慢；數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在一定偏差。
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