>> 興業(yè)證券-1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)回暖的強(qiáng)度和持續(xù)性-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃偉平,左大勇 |
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工業(yè)增加值當(dāng)月同比小幅回升，供需兩端持續(xù)回暖的方向較為確定。2023年1-2月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為2.4%，較上期小幅回升但絕對(duì)水平仍然偏低，這可能與2023年春節(jié)后我國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程偏慢有關(guān)。但近期制造業(yè)PMI供需指數(shù)明顯回升，發(fā)電耗煤及各類(lèi)開(kāi)工率數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。分行業(yè)來(lái)看，電氣機(jī)械、鐵路、船舶、化工、有色等行業(yè)增加值均實(shí)現(xiàn)了較高的同比增長(zhǎng)水平。這可能指向供需兩端持續(xù)回暖的方向較為確定，后續(xù)應(yīng)關(guān)注工業(yè)增加值同比增速回升的幅度和持續(xù)性。
固定資產(chǎn)投資增速邊際上行，基建和制造業(yè)投資的持續(xù)走強(qiáng)，以及房地產(chǎn)投資的底部回升是投資回暖的重要支撐。1）房地產(chǎn)投資、銷(xiāo)售、施工、開(kāi)發(fā)資金來(lái)源等數(shù)據(jù)的觸底回升均指向地產(chǎn)板塊的回暖方向較為確定；2）新口徑基建投資繼續(xù)發(fā)力，2022年以來(lái)基建投資偏強(qiáng)格局得以延續(xù)；3）制造業(yè)投資同比仍強(qiáng)，高技術(shù)制造業(yè)投資仍然亮眼。
社零消費(fèi)同比轉(zhuǎn)正，但絕對(duì)水平仍不及往年同期，1-2月大部分可選消費(fèi)邊際改善，但汽車(chē)、通訊器材銷(xiāo)售同比進(jìn)一步回落。從餐飲消費(fèi)的角度來(lái)看，1-2月餐飲零售同比已基本恢復(fù)至往年同期水平。從商品消費(fèi)的角度來(lái)看，疫情沖擊影響過(guò)后中西藥品、糧油食品、飲料等剛性較強(qiáng)的必選消費(fèi)品同比增速均有不同程度的回落，大部分可選消費(fèi)品銷(xiāo)售狀況邊際改善。但應(yīng)注意，1-2月汽車(chē)銷(xiāo)售同比增速明顯回落，但家具、建筑裝潢、家電等與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)度較高的可選消費(fèi)品同比增速均有邊際改善。
全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率仍維持偏高水準(zhǔn)，居民就業(yè)壓力仍有待改善。目前全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率仍處于5.5%的政策目標(biāo)以上，雖然經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的方向比較確定，但居民就業(yè)壓力仍在，后續(xù)針對(duì)“穩(wěn)就業(yè)”、“保民生”的政策發(fā)力仍有必要。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖方向進(jìn)一步確認(rèn)，應(yīng)繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)回暖的幅度和持續(xù)性，債市風(fēng)險(xiǎn)仍有待釋放。從數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)均有明顯回暖，在基建和制造業(yè)投資仍然維持強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售狀況明顯改善，經(jīng)濟(jì)回暖方向較為確定。近期2月PMI數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均明顯走強(qiáng)，雖然市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的反應(yīng)已較為鈍化，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)對(duì)于長(zhǎng)端利率債的壓制客觀存在。此外，當(dāng)前期限利差處于低位，長(zhǎng)端利率債與存單、資金利率之間利差較窄，賠率不夠，做多的空間有限，當(dāng)下不是參與長(zhǎng)端交易的理想時(shí)點(diǎn)。而短久期資產(chǎn)亦可能受到資金利率中樞上行和資金面波動(dòng)放大的影響。后續(xù)隨著寬信用的進(jìn)一步推進(jìn)，債市風(fēng)險(xiǎn)仍有待釋放，心態(tài)上仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：央行貨幣政策和財(cái)政政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期
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