>> 中航證券-軍工行業(yè)周報(bào)：守得云開(kāi)見(jiàn)月明-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共46頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張超,梁晨 |
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一、核心觀點(diǎn)
當(dāng)前軍工行業(yè)自身而言已看不到更多利空，在年報(bào)和一季報(bào)落地后，軍工行業(yè)有望守得云開(kāi)見(jiàn)月明。航空、軍工材料、軍工電子相關(guān)白馬，已具備高性?xún)r(jià)比。
1、著眼軍工中長(zhǎng)周期的確定性邏輯。本周航空主機(jī)廠及相關(guān)中上游配套企業(yè)下跌較多，顯示出市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)短期及全年業(yè)績(jī)和訂單的擔(dān)憂(yōu)。但我們對(duì)軍工行業(yè)保持樂(lè)觀,“十四五”進(jìn)程尚在途中，好事多磨也終將成事，對(duì)于軍工這類(lèi)以裝備批次而非自然年或財(cái)年計(jì)算周期的行業(yè)而言，把握五年規(guī)劃的上行趨勢(shì),而不是單一年份、單一季度的業(yè)績(jī)變化才是理解行業(yè)的應(yīng)有之義。站在當(dāng)先時(shí)點(diǎn)，從增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性、確定性和可持續(xù)性來(lái)說(shuō)，毋庸置疑，軍工行業(yè)依舊具備著難以比擬的優(yōu)勢(shì)。
2、軍工央企估值有望抬升，央企ETF再添新動(dòng)能。近期“中國(guó)特巴的估值體系”相關(guān)概念不斷提出，國(guó)企估值重塑持續(xù)受政策關(guān)注。我們認(rèn)為，軍工央企受益于“十四五”高質(zhì)量發(fā)展以及業(yè)績(jī)的不斷成長(zhǎng)，或較快形成共識(shí)給予估值溢價(jià)。近日，易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金、銀華基金、匯添富基金、廣發(fā)基金、工銀瑞信基金、南方基金、招商基金等9家公募基金公司上報(bào)的9只中證國(guó)新“1+N”系列央企指數(shù)ETF產(chǎn)品已獲證監(jiān)會(huì)受理,標(biāo)志著新一輪央企指數(shù)產(chǎn)品化進(jìn)程正式啟動(dòng)。其中軍工央企下上市公司有望充分受益，并提高市場(chǎng)關(guān)注度。
在ETF產(chǎn)品跟蹤的3只央企指數(shù)中，中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)指數(shù)的49只成分股中有34只為軍工央企上市公司，合計(jì)權(quán)重高達(dá)到71.65%，高度體現(xiàn)了軍工央企作為我國(guó)科技支柱的作用;中證國(guó)新央企股東回報(bào)指數(shù)的50只成分股中，有4只為軍工央企上市公司，合計(jì)權(quán)重比例為6.08%;中證國(guó)新央企現(xiàn)代能源指數(shù)的50只成分股中，有2只為軍工央企上市公司，合計(jì)權(quán)重比例為6.11%。相關(guān)央企ETF的發(fā)行，有望為軍工行業(yè)帶來(lái)增量資金。
3、央行3月17日宣布降準(zhǔn)25bp，此次降準(zhǔn)略超市場(chǎng)預(yù)期，一定程度上有利于市場(chǎng)情緒回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。
二、建議關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股
短期關(guān)注:振華科技、愛(ài)樂(lè)達(dá)、新光光電
軍機(jī)等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈:
戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無(wú)人機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制（發(fā)動(dòng)機(jī))，航天彩虹、航天電子（無(wú)人機(jī))，光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技（碳纖維復(fù)合材料)，撫順特鋼、鋼研高納（高溫合金)，西部超導(dǎo)、寶鈦股份（鈦合金)，愛(ài)樂(lè)達(dá)(航空制造)等。
航天裝備（彈、星、鏈等）產(chǎn)業(yè)鏈:
航天電器（連接器)，天奧電子、海格通信、華測(cè)導(dǎo)航、振芯科技(北斗)，理工導(dǎo)航、北方導(dǎo)航（導(dǎo)航控制和彈藥信息化)，新光光電、長(zhǎng)盈通（軍用慣導(dǎo)系統(tǒng)配套)，雷電微力（彈載雷達(dá)制導(dǎo)微系統(tǒng))、盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信)，航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感)、中國(guó)衛(wèi)通（高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))。
信息化+自主可控:
富吉瑞（紅外)，振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子（高端電容)，智明達(dá)（嵌入式計(jì)算機(jī))，中國(guó)長(zhǎng)城、中國(guó)軟件（信創(chuàng))。
另外，首架C919交付，啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，或?qū)⑾破鹈駲C(jī)領(lǐng)域的投資熱情。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?、?lài)?guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期，院所改制、混改、資產(chǎn)證券化等是系統(tǒng)性工作，很難一蹴而就;
?、谲娖费邪l(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，型號(hào)進(jìn)展可能不及預(yù)期;
?、垭S著軍品定價(jià)機(jī)制的改革,以及訂單放量,部分軍品降價(jià)后相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受損;
?、苄袠I(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過(guò)大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配。在疫情復(fù)蘇預(yù)期下，軍工作為基本面邊際改善幅度較小的行業(yè)，短期內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注度可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng);
?、莺暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)民品業(yè)務(wù)造成沖擊，軍品采購(gòu)不及預(yù)期;
?、扌艅?chuàng)與新質(zhì)、新域裝備等中長(zhǎng)期投資邏輯賽道，可能存在無(wú)法在較短時(shí)間內(nèi)反應(yīng)在營(yíng)收層面的情況，同時(shí)高研發(fā)費(fèi)用可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)無(wú)法短期釋放，存在短期估值較高的風(fēng)險(xiǎn);
⑦軍貿(mào)受?chē)?guó)際安全局勢(shì)等因素影響較大，當(dāng)前國(guó)際安全局勢(shì)等因素較為穩(wěn)定，如果國(guó)際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
?、嘣牧蟽r(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本升高;
?、彳娖方祪r(jià)對(duì)企業(yè)毛利率影響。
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