>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：估值為基，催化為帆，關注生豬板塊-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 3838KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭 |
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本周行情
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(0.37%)，申萬行業(yè)排名(10/31);
上證指數(shù)(0.63%)，滬深300 (-0.21%)，中小100 (-1.26%);
簡要回顧觀點
行業(yè)周觀點:《白雞行情演繹尚在途中》、《2月出欄復蘇，主動去化較少》、《一號文件落地，生物育種趨勢不改》。
本周核心觀點
近期多地豬病抬頭，引致短期生豬出欄加速，但遠期行情預期增強。我們認為，生豬板塊估值為基、催化為帆，建議關注生豬板塊機會。
1)近期豬病有所抬頭。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)監(jiān)測，近期北方疫病影響相對集中，現(xiàn)在南方部分地區(qū)也有被波及，春節(jié)過后豬病點發(fā)較多，損失程度較集中，預計產(chǎn)能有5-10%損失。疊加春節(jié)后流通頻繁，以及二育入場調(diào)運積極，疫病風險增加。
2)短期豬價承壓，去化推升行情預期。疫病抬頭，部分養(yǎng)殖戶被動出欄，疊加抗價惜售情緒減弱，市場生豬短期供應有所增加，豬價下跌。據(jù)涌益數(shù)據(jù)，截至3月17日，全國樣本生豬均價15.16元/公斤，周環(huán)比下跌2.0%。但短期加速出清也收縮了中長期供給（存欄商品豬和母豬)，2月份行業(yè)能繁母豬去化明顯。據(jù)涌益資訊，2月全國能繁母豬存欄量4268.2萬頭，環(huán)比減少1.48%。由此今年年底生豬行情預期邊際抬升。
3)估值為基，催化為帆，關注生豬板塊。從估值來看，生豬板塊相關上市企業(yè)估值仍在較低區(qū)間，板塊主要企業(yè)頭均市值在1000-4000元的水平，板塊整體下行有空有限。從催化來看，生豬板塊有望在行業(yè)利潤和自然因素等誘導下，進一步增強行業(yè)產(chǎn)能去化和生豬遠期行情抬升的預期，進而推升板塊走勢。
4)交易上，我們認為，生豬板塊相關上市公司的博弈最終是利潤兌現(xiàn)的博弈。在23年整體需求復蘇預期背景下，行業(yè)擴欄情緒也不低。行業(yè)競爭下，具備較好的養(yǎng)殖管理、成本優(yōu)勢和上量潛力的企業(yè)將兌現(xiàn)更好的業(yè)績。關注降本提質(zhì)資金壓力較好的【溫氏股份】、國內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭【牧原股份】，具有養(yǎng)殖擴張、優(yōu)化潛力的【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
2月生豬銷售情況:量上，從已公告的五家豬企銷售數(shù)據(jù)看，2月出欄生豬銷量共計485.53萬頭，環(huán)比增加24.1%。由于春節(jié)后恢復出欄，五家公司出欄月環(huán)比均有所增加。其中溫氏和傲農(nóng)環(huán)比增加22.0%、20.0%，同比增加81.1%、64.2%。價上，春節(jié)后需求表現(xiàn)弱勢，行情整體震蕩上漲。據(jù)涌益資訊，2月份全國生豬均價14.83元/公斤，月均價上漲0.08元/公斤，環(huán)比漲幅0.54%，同比漲幅19.31%。收儲工作提振有效,市場情緒看漲,20日全國生豬均價15.57元/公斤,漲幅為3.59%。出欄均重上，2月末全國出欄平均體重為120.23公斤，較1月末上漲0.36公斤。春節(jié)假期消費需求高峰過去，中小豬流通頻率加快，導致部分適重豬源被動積壓。主要上市豬企溫氏銷售均重環(huán)比增0.6%。利潤上，春節(jié)假期需求高峰過去，生豬處于周期探底階段，養(yǎng)殖持續(xù)虧損。據(jù)iFinD資訊，截至3月17日，自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬的養(yǎng)殖利潤為-255.15元/頭、-478.79元/頭。
肉雞方面:供需支撐白羽肉雞行情改善。1)供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點約130萬套開始下降，按擴繁周期推演，白雞供應峰值過去，壓力有望緩解;此外，22年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率，供給或進一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。歐美等主要引種國家相繼爆發(fā)禽流感。22年祖代更新量91萬套，同比下降32%。3）消費或邊際改善。疫情影響有望邊際緩和，外食、團餐逐步恢復有望提振白雞消費需求。
養(yǎng)殖板塊重點推薦:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)【圣農(nóng)發(fā)展】、白羽肉雞種苗龍頭【益生股份】等。動保板塊周期景氣推動、非瘟疫苗催化【普萊柯】等。
建議持續(xù)關注養(yǎng)殖周期向上給動保板塊帶來的投資機會。理由如下:1）養(yǎng)殖端盈利改善，動保板塊有望景氣上行。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高，據(jù)中國獸藥協(xié)會數(shù)據(jù)，2016、2020年養(yǎng)殖利潤處于周期高點，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2)動保行業(yè)競爭優(yōu)化，行業(yè)周期影響，疊加新版GMP驗收，淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3)國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領域有望加速國產(chǎn)替代。據(jù)中研普華，21年國內(nèi)寵物藥品市場47.2億元，規(guī)模不斷擴大，年復合增長率為15.77%。8月3日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地擴容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項目已取得積極進展。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對應急評價征求意見已結(jié)束，后續(xù)將完善實驗研究，加快推進上市進程。
建議關注:非瘟疫苗項目進展順利的【普萊柯】、國內(nèi)老牌動保龍頭【中牧股份1、禽苗、寵物醫(yī)療領先企業(yè)【瑞普生物】等
生豬企業(yè)維持較好利潤，禽養(yǎng)殖有望向好演繹，將帶動飼料需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢將
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