久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1-2月經(jīng)濟(jì)包含了疫后脈沖，進(jìn)而好于預(yù)期并強(qiáng)于季節(jié)性：投資尤其是地產(chǎn)投資超預(yù)期，消費(fèi)和工增符合預(yù)期。3月高頻數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，但仍在可以達(dá)到全年增速目標(biāo)的增長(zhǎng)斜率上，關(guān)鍵是尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。央行超預(yù)期降準(zhǔn)傳遞政策偏積極信號(hào)，也是對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)事件傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的提前應(yīng)對(duì)。往后看，從歐洲央行堅(jiān)定落地50BP來(lái)看，海外風(fēng)險(xiǎn)暫不會(huì)改變3月美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃，但25BP或?yàn)榇蟾怕?，這也將繼續(xù)推動(dòng)外部風(fēng)險(xiǎn)釋放，形勢(shì)類(lèi)似2018年Q4?？傮w而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“盲人摸象”階段基本（即將）告一段落，3月海外風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放將為美聯(lián)儲(chǔ)Q2轉(zhuǎn)鴿埋下伏筆。維持此前觀點(diǎn)，3月仍應(yīng)警惕風(fēng)險(xiǎn)、4月逐漸關(guān)注機(jī)會(huì)。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“盲人摸象”階段基本（即將）告一段落。1）1-2月投資超預(yù)期，消費(fèi)和工增符合預(yù)期。1-2月社零同比增長(zhǎng)3.5%，前值-1.8%；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，前值1.3%；固投同比增長(zhǎng)5.5%，前值3.3%。由于1-2月經(jīng)濟(jì)包含疫后脈沖，進(jìn)而數(shù)據(jù)好于預(yù)期并強(qiáng)于季節(jié)性。2）開(kāi)年經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在地產(chǎn)和出行消費(fèi)。1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)-5.7%，降幅較此前的-12.2%明顯收窄，新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)-9.4%，前值-44.3%，竣工面積同比增長(zhǎng)8.0%，前值-6.6%。消費(fèi)方面，出行類(lèi)消費(fèi)回升幅度最高，石油制品、服裝鞋帽、化妝品、日用品消費(fèi)增速均較去年12月出現(xiàn)15-20%的反彈。3）高頻數(shù)據(jù)反映3月復(fù)蘇斜率放緩。開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率等生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比下滑，新屋銷(xiāo)售和出行數(shù)據(jù)同樣放緩。
　　政策面釋放積極信號(hào)，資金面維持寬松。1）央行超預(yù)期降準(zhǔn)傳遞政策積極信號(hào)。3月17日央行決定于3月27日降準(zhǔn)25BP，而3月15日MLF超額續(xù)作、軋差后實(shí)現(xiàn)凈投放約2810億元，因此此次降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期。此次降準(zhǔn)有利于保障流動(dòng)性的充裕，為海外風(fēng)險(xiǎn)事件傳導(dǎo)打好預(yù)防針，也一定程度上打消市場(chǎng)對(duì)政策的略悲觀的預(yù)期。2）1-2月財(cái)政收入降速，前置財(cái)政將繼續(xù)發(fā)力。1-2月全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比下降1.2%，一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)7%。前置財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，截至3月17日，開(kāi)年以來(lái)新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行1.19萬(wàn)億，而2022年Q1新增專(zhuān)項(xiàng)債1.26萬(wàn)億。3）內(nèi)外因素作用下本周債市走強(qiáng)。本周央行凈投放7120億元，海外債券收益率下行、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未超預(yù)期改善的背景，本周?chē)?guó)債收益率小幅下行。
　　海外風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)警惕。1）美國(guó)CPI數(shù)據(jù)波瀾不驚，通脹或逐漸成為次要矛盾。2月美國(guó)CPI同比6.0%，前值6.4%；核心CPI同比5.5%，前值5.6%，反映能源價(jià)格下行、服務(wù)業(yè)仍在結(jié)構(gòu)性平衡、高利率對(duì)居民消費(fèi)的掣肘。隨著就業(yè)轉(zhuǎn)差、金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退的概率上升，通脹或逐漸成為次要矛盾。2）美債收益率快速下行、美元下跌、黃金大漲的組合反映的是美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向、去美元化與避險(xiǎn)需求。海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件令美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度逆轉(zhuǎn)，以沙特、伊朗、巴西等新興國(guó)家為代表的“去美元化”行動(dòng)對(duì)美元體系產(chǎn)生沖擊，但市場(chǎng)處于Risk-off狀態(tài)，因此投資者轉(zhuǎn)向黃金避險(xiǎn)。3）海外風(fēng)險(xiǎn)或暫不改變3月美聯(lián)儲(chǔ)加息決策。繼硅谷銀行后，瑞信、簽名銀行等相繼暴雷。但本周歐央行強(qiáng)勢(shì)加息50BP，拉加德表示“對(duì)抗通脹的決心沒(méi)有減弱，目前銀行業(yè)的狀況比2008年時(shí)好得多”。從歐洲央行堅(jiān)定落地50BP來(lái)看，海外風(fēng)險(xiǎn)暫不會(huì)改變3月美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃，但25BP或?yàn)榇蟾怕剩@也將繼續(xù)推動(dòng)外部風(fēng)險(xiǎn)釋放，形勢(shì)類(lèi)似2018年Q4。同時(shí)，3月海外風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放將為美聯(lián)儲(chǔ)Q2轉(zhuǎn)鴿埋下伏筆。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)及海外政策