>> 華西證券-汽車行業(yè)周報：靜待需求拐點(diǎn)，長期成長加速-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 2213KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔琰,胡惠民 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本周數(shù)據(jù)：3月前兩周零售同比-17%
根據(jù)乘聯(lián)會，3月前兩周乘用車市場零售同比-17%。2023年3月1-12日，全國乘用車零售41.4萬輛，同比下降17%，環(huán)比下降11%；全國乘用車廠商批發(fā)45.2萬輛，同比下降18%，環(huán)比增長6%。
中汽協(xié)預(yù)計2023年乘用車批發(fā)銷量達(dá)2,380萬輛，同比+1.3%，新能源汽車2023年將達(dá)900萬輛，同比+35.0%。
本周觀點(diǎn)：靜待需求改善自主加速成長
汽車智能電動巨變，重塑產(chǎn)業(yè)秩序，看好汽車行業(yè)黃金十年。本月核心組合【伯特利、拓普集團(tuán)、上聲電子、光峰科技、新泉股份、長安汽車、比亞迪、文燦股份、雙環(huán)傳動、春風(fēng)動力】。
3月17日，小鵬發(fā)布22Q4及全年財報：單季車型周期向下，銷量表現(xiàn)承壓，同時公司增加促銷活動，導(dǎo)致毛利率下滑。2022全年，公司營收為268.6億元，同比+28.0%；累計交付12.1萬輛，同比+23.0%；全年歸母凈虧損為91.4億元，同比+87.9%。展望2023，公司預(yù)計Q1汽車銷量將在1.8-1.9萬輛之間；同比區(qū)間為-45.0%至-47.9%；對應(yīng)的收入約為40.0億元至42.0億元，同比區(qū)間為-43.7%至-46.3%。旗下改款P7i、G6等新車即將上市，有望驅(qū)動銷量修復(fù)，推陳出新再出發(fā)。
近期，多地及車企推動下汽車紛紛降價，行業(yè)競爭加劇。根據(jù)統(tǒng)計，本次降價降多的多為尾部品牌，截至2月下半月折扣較高的車型以已停產(chǎn)車型、銷量占比低的燃油車、豪華品牌電動車為主，主流品牌的主流車型目前價格相對穩(wěn)定。
我們判斷本次大規(guī)模降價的主因是新能源滲透率已接近30%，頭部車企有快速搶奪市場份額的主觀意愿和能力，其他原因還包括：
1）春節(jié)后需求不振車企庫存壓力增加，2月整體經(jīng)銷商庫存為1.93，合資/進(jìn)口/自主庫存分別為2.15/1.70/1.74；
2）合資燃油車需求持續(xù)下滑，1-2月上險數(shù)124.5萬輛，同比25.3%；
3）國六b將于7月執(zhí)行，部分國六a燃油車企有一定庫存壓力；
4）電池成本自年初以來有所下降，為車企提供降價空間。
我們認(rèn)為，2023年為電動智能+自主崛起關(guān)鍵一年，頭部車企進(jìn)入搶份額重要時期，本次車企降價競爭下，優(yōu)質(zhì)自主的強(qiáng)勢產(chǎn)品力在降價后會更加凸顯。
我們預(yù)計本次降價有助于：
1）加速尾部品牌庫存出清和行業(yè)洗牌；
2）優(yōu)質(zhì)自主車企加速搶奪份額，加快車企格局重塑。長期來看，電動智能、秩序重塑主線不改，堅定看好優(yōu)質(zhì)自主崛起。
乘用車：我們對Q2銷量樂觀，疊加4月上海車展預(yù)計迎來新車/技術(shù)密集發(fā)布期，合資車企降價將加速尾部出清，競爭格局向好，看好車企自主崛起。
多重改善提振，看好車企自主崛起。我們認(rèn)為多重改善催化下，乘用車基本面有望于2023Q1見底，后續(xù)有望持續(xù)向上。
1）疫情管控放開釋放乘用車消費(fèi)潛力。
2）供給改善+主動去庫：2月吉利“銀河”發(fā)布，首款智能電混SUV“吉利銀河L7”同步全球首發(fā)；1月比亞迪“仰望”發(fā)布，硬核技術(shù)引領(lǐng)品牌向上。2022年12月車企主動去庫，全行業(yè)累計去庫接近50萬輛，主動庫存調(diào)節(jié)有望為2023年穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
3）自主崛起+出口高增，重點(diǎn)關(guān)注全球化、高端化：根據(jù)中汽協(xié)，2023年1月自主份額達(dá)51.6%；2022年自主累計份額已達(dá)49.9%，創(chuàng)歷史新高。2023年1月乘用車出口25.0萬輛，同比+35.6%，環(huán)比-8.9%；2022年乘用車?yán)塾嫵隹?52.9萬輛，同比增長56.7%。
堅定看好變革機(jī)遇下自主崛起，推薦【長安汽車、長城汽車、吉利汽車H、比亞迪】，受益標(biāo)的【理想汽車-W、蔚來-SW、賽力斯】。
零部件：智能電動重塑產(chǎn)業(yè)秩序，基本面反轉(zhuǎn)+新車型上量，堅定看多汽車零部件，近期重點(diǎn)關(guān)注特斯拉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。特斯拉憑借生產(chǎn)制造革命（一體化壓鑄、4680電池等）和商業(yè)模式創(chuàng)新（FSD收入占比持續(xù)提升）實(shí)現(xiàn)較高的盈利能力，具備較大的價格調(diào)整空間，23H1以價換量應(yīng)對短期產(chǎn)品周期下行，我們判斷23H2有望迎新一輪產(chǎn)品周期（Model 3改款、Cybertruck等），堅定看多特斯拉及產(chǎn)業(yè)鏈和相關(guān)產(chǎn)業(yè)趨勢投資機(jī)會，推薦：
1、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動、上聲電子、愛柯迪、文燦股份、上海沿浦】；
2、智能電動增量：1）智能化核心主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化高景氣：特斯拉引領(lǐng)一體壓鑄大變革，優(yōu)選【文燦股份】，受益標(biāo)的【旭升股份、多利科技】。
摩托車：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2023年2月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售3.24萬輛，同比+31.9%，環(huán)比+32.8%，同環(huán)比高增部分源于2023年春節(jié)假期前置；2023年1-2月累計銷售5.68萬輛，同比+7.6%，預(yù)計從3月開始行業(yè)增速將呈現(xiàn)較快增長。中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014年的SUV板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，市場快速擴(kuò)容。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動力、錢江摩托】，相關(guān)受益標(biāo)的【
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