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貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，寬松預(yù)期升溫下黃金顯著走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)周中向銀行業(yè)提供3000億貸款，資產(chǎn)規(guī)模由8.34萬(wàn)億美元激增至8.64萬(wàn)億美元，美銀行業(yè)流動(dòng)性短缺風(fēng)險(xiǎn)降溫，市場(chǎng)恐慌情緒或得到緩解。通脹端，美國(guó)2月CPI同比6%（前值6.4%，預(yù)期值6%），核心CPI 5.5%（前值5.6%，預(yù)期值5.5%），雖核心CPI韌性仍強(qiáng)但整體通脹演繹趨勢(shì)符合市場(chǎng)降溫預(yù)期。同時(shí)2月PPI（現(xiàn)值4.6%，前值5.7%，預(yù)期值5.4%）超預(yù)期下行，反映較為確定的生產(chǎn)端通脹壓力緩解；但當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)（現(xiàn)值19.2萬(wàn)人，前值21.2萬(wàn)人，預(yù)期20.5萬(wàn)人）低于預(yù)期反映勞動(dòng)力市場(chǎng)尚可，疊加聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出清，美聯(lián)儲(chǔ)或仍有加息空間。周內(nèi)市場(chǎng)已開(kāi)始交易降息，黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：海外衰退擔(dān)憂干擾銅價(jià)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求超預(yù)期修復(fù)。①宏觀：周內(nèi)加息預(yù)期再度降溫，美元指數(shù)高位震蕩，關(guān)注下周FOMC會(huì)議決議；②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存為52.5萬(wàn)噸，周度去庫(kù)3.67萬(wàn)噸；③供給：近期銅礦供給端風(fēng)險(xiǎn)因素減弱，第一量子Cobre銅礦運(yùn)營(yíng)合同達(dá)成文本一致；秘魯Las bambas銅礦運(yùn)輸恢復(fù)；力拓旗下Oyu Tolgoi地下銅礦開(kāi)始擴(kuò)建工作，該項(xiàng)目計(jì)劃資本開(kāi)支70億美元，預(yù)計(jì)2028-2036年平均每年將生產(chǎn)約50萬(wàn)噸銅，將成為全球第四大銅礦，2021年該礦露天礦產(chǎn)銅16.3萬(wàn)噸；④需求：當(dāng)前銅價(jià)關(guān)注點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)需求基本面，近期統(tǒng)計(jì)局披露數(shù)據(jù)來(lái)看2月國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求超預(yù)期回暖（竣工同比8%，前值-6.6%；投資同比-5.1%，前值-8.4%），基建（同比9.0%，前值9.4%）、制造業(yè)（同比8.1%，前值9.1%）維持高位。向后看，內(nèi)需修復(fù)有望支撐銅價(jià)韌性，宏觀方面伴隨加息預(yù)期回落，美元壓制因素減弱，周內(nèi)瑞士信貸危機(jī)擴(kuò)散加劇流動(dòng)性問(wèn)題和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂引致銅價(jià)大跌，仍需警惕海外衰退超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（2）鋁：地產(chǎn)鏈弱復(fù)蘇，金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂拖累鋁價(jià)下行。①成本：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）16686元/噸，周度環(huán)比持平；②庫(kù)存：本周全球鋁庫(kù)存為173.7萬(wàn)噸，周度去庫(kù)3.15萬(wàn)噸；③供給：電力情況稍有好轉(zhuǎn)，四川、廣西、貴州將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙古復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)速度較慢。整體來(lái)看，電解鋁開(kāi)工較上周小幅上漲6萬(wàn)噸；④需求：前期受兩會(huì)影響減產(chǎn)的下游加工企業(yè)計(jì)劃逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，1-2月中國(guó)地產(chǎn)竣工去年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，引導(dǎo)電解鋁消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期。近期鋁價(jià)受歐美銀行業(yè)金融危機(jī)擴(kuò)散影響下大幅下行，畏跌情緒下鋁錠成交稍顯冷淡。本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲1pct至64.2%，同比仍下滑6pct，以建筑工業(yè)型材、光伏并網(wǎng)用線纜需求改善為主。受海外宏觀情緒以及中國(guó)國(guó)內(nèi)下游加工企業(yè)需求不及旺季預(yù)期的影響，預(yù)計(jì)下周鋁價(jià)繼續(xù)維持弱勢(shì)。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：油/電車價(jià)格混戰(zhàn)致消費(fèi)者觀望情緒濃厚，整體需求偏弱，鋰價(jià)短期持續(xù)承壓。①成本：周內(nèi)鋰輝石價(jià)格跌2.0%至4900美元/噸，對(duì)應(yīng)鋰輝石鋰鹽成本支撐價(jià)33.8萬(wàn)元/噸；②供給：本周鋰鹽產(chǎn)量、開(kāi)工率下滑，主因江西地區(qū)鋰鹽廠減產(chǎn)。產(chǎn)品利潤(rùn)空間較上周縮減，礦石價(jià)格雖有下降但產(chǎn)品跌價(jià)幅度更高，部分外購(gòu)原料的鋰鹽廠已出現(xiàn)成本倒掛現(xiàn)象；鹽湖成本較低，實(shí)際利潤(rùn)空間尚可；③需求：今年以來(lái)電動(dòng)車?yán)塾?jì)零售90.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21%，累計(jì)批發(fā)102.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21%，增速表現(xiàn)尚可。本輪地方政府&車企促銷戰(zhàn)帶來(lái)車市混亂，燃油車卷入降價(jià)潮，競(jìng)品增加&價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)者觀望情緒漸濃，一定程度沖抵降價(jià)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。去年至今年2月動(dòng)力電池合計(jì)累庫(kù)197GWh，鋰價(jià)下跌和終端降本訴求壓制下，正極材料端買漲不買跌心態(tài)持續(xù)，原料備貨意愿較低，對(duì)上游壓價(jià)情緒持續(xù)。（2）鎳：硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳熱情降溫，需求再度轉(zhuǎn)弱。①供給：硫酸鎳跟隨鎳價(jià)下跌，且下游前驅(qū)體企業(yè)接貨意愿不佳，煉廠生產(chǎn)積極性下降。隨著三元前驅(qū)體一體化企業(yè)生產(chǎn)硫酸鎳比例不斷擴(kuò)大，煉廠產(chǎn)能基本維持穩(wěn)定，無(wú)大幅增長(zhǎng)計(jì)劃；②需求：隨著鎳價(jià)大幅下跌，硫酸鎳與純鎳幾無(wú)價(jià)差，市場(chǎng)內(nèi)采購(gòu)硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳熱情有所下降。近期下游正極材料與電芯產(chǎn)量仍然維持低位，整體市場(chǎng)開(kāi)工情況不佳，市場(chǎng)呈觀望態(tài)度。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。