>> 廣州期貨-每周經濟觀察：1-2月經濟數據回暖，復蘇不均衡突出-230317
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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一周行情回顧：權益市場及商品市場繼續(xù)回調，貴金屬一枝獨秀，債市震蕩走強
正如前期報告我們所分析，降準的概率提升。本周MLF等價超量續(xù)作，央行如期降準0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備率約為7.6%
繼上周美國硅谷銀行事件引發(fā)市場恐慌后，瑞信再起風波，市場對歐美銀行流動性風險及金融危機的擔憂持續(xù)發(fā)酵，貨幣當局快速救市。后續(xù)事件發(fā)展取決于政策及時應對以及市場情緒的穩(wěn)定
2月經濟數據解讀：生產、消費、投資、出口增速均有改善,顯示經濟修復方向確定，但經濟復蘇不均衡、節(jié)奏不同步特征突出
一是供應端強于需求端。2月PMI及工業(yè)增加值同比顯示生產加快修復，其中中上游景氣度回升，下游紡織、醫(yī)藥與通信電子增速下滑，說明外需回落影響仍大。而結合CPI同比重回“1”字頭，即使剔除季節(jié)性因素及春節(jié)錯位，CPI主要分項仍均環(huán)比下降，說明內需修復仍需時日。
二是基建強于地產。政策合力推動重大項目開工，基建投資如期實現(xiàn)引領作用，維持高速增長。地產投資降幅收窄，好于預期。房企資金來源中的個人按揭貸款同比跌幅收窄但仍處兩位數收縮區(qū)間，2月新增人民貸款中居民中長期貸款首次由負轉正，這都是銷售回暖的積極信號。但高頻數據顯示商品房銷售及二手房銷售春節(jié)后回暖態(tài)勢在3月以來出現(xiàn)回落，說明銷售端仍在觸底階段，地產投資難以短期大幅改善。
三是服務消費強于大宗消費。隨著疫情影響消退，餐飲等服務消費明顯改善，必選消費品消費維持韌性，但汽車等耐用品消費仍在走弱。
經濟復蘇仍較緩慢，穩(wěn)增長政策仍可期
本輪經濟修復的路徑是以基建投資為引領，帶動就業(yè)和收入預期的好轉，提升消費意愿及能力，從而帶動消費及房地產市場的復蘇。數據顯示當前經濟復蘇仍較緩慢，我們預計政策合力將有效支撐一二季度的投資及開工，帶動經濟數據全面回暖，由經濟基本面改善帶來的修復行情依然可期。
風險提示
病毒傳播超預期；穩(wěn)增長政策不及預期；海外流動性風險發(fā)酵超預期；海外貨幣政策走勢超預期
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