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行情回顧：
　　上周A股兩極分化，振幅較大。除上證指數(shù)弱勢震蕩外，其余指數(shù)繼續(xù)下探，創(chuàng)業(yè)板指、大盤成長指數(shù)跌幅均超過2%，而大盤價值、科創(chuàng)50等漲幅在2%以上；主要原因在于：1）外部環(huán)境不穩(wěn)定：SVB與瑞信事件風險共振，流動性危機事件繼續(xù)降低市場偏好；2）近期A股交易多為偏主題行情，數(shù)字經(jīng)濟和中國特色估值體系兩大主題持續(xù)領漲，市場博弈和交易行為對波動影響較大
　　各品種基差整體有所收斂，IF、IH、IC、IM剔除分紅的當季合約年化基差率周度均值分別為1.76%、3.62%、-1.99%和-2.10%，較上周分別走強0.32%、0.86%、0.36%、1.55%；IH與IF的遠季合約對分紅計價并不充分，剔除分紅后期限結構較為陡峭，相對而言有更多的走弱空間
　　邏輯觀點：
　　央行在連續(xù)4個月超額續(xù)作MLF后，意外宣布全面降準25BP，這是2023年以來第一次降準并較預期有所提前，此次降準信號大于實際意義，即穩(wěn)增長、擴內需、防風險。市場在經(jīng)濟復蘇方向上沒分歧，但在時間節(jié)奏有分歧，此時降準或有利于復蘇預期發(fā)酵，從歷史經(jīng)驗看預計降準消息宣布后一周市場普漲。一方面，穩(wěn)固經(jīng)濟回升基礎，進一步確認穩(wěn)增長的政策決心；另一方面，銀行間流動性偏緊是降準的直接原因，降準降低銀行體系成本，釋放流動性，推動信貸擴張，社融信貸繼續(xù)高增的預期強化；最后則是外部因素——近期海外金融系統(tǒng)風險事件頻發(fā)，高利率下海外金融系統(tǒng)的脆弱性凸顯，海外金融風險蔓延的擔憂仍未完全緩解，降準為銀行體系提供長期流動性，強化穩(wěn)住市場主體預期的政策導向
　　近期歐美銀行業(yè)風險事件尚未完全平息，短期或仍有反復，資本市場短期波動明顯放大，也對下半年海外可能出現(xiàn)的風險事件作出警醒。從當下事件演繹方向可以看到：1）目前個別銀行風險來源主要在于流動性風險及期限錯配風險，兜底只需定向寬松，緩和市場緊張情緒；2）美聯(lián)儲加息預期下修，但加息并未結束，3月大概率加息25bp；3）下半年海外衰退+國內復蘇仍是主基調，但需提防全球性衰退波及國內
　　中金所宣布自2023年3月20日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準調整為成交金額的萬分之二點三，旨在降低日內交易成本，提升市場活躍度，但實際利好有限，相比2015年股指期貨平今倉手續(xù)費還有一定的距離，股指期貨交易者目前采取的鎖倉手法依舊會持續(xù)且能回避隔夜風險；中長期角度看，有利于市場規(guī)模和參與者范圍進一步提升。時隔4年，中金所下調平今倉手續(xù)費，表示將延續(xù)股指期貨松綁趨勢，提升股指期貨流動性，有利于中長期資金入市，吸引更多海外投資者
　　行情展望：
　　海外銀行風險事件或仍有反復，但發(fā)生系統(tǒng)性風險可能性較低，對A股影響間接且有限；國內政策暖風頻吹，超預期降準及股指期貨平今倉手續(xù)費的調低，一定程度上提振市場交投情緒，市場或轉向復蘇交易，關注美聯(lián)儲3月會議，若加息25BP同時強調金融穩(wěn)定，則可確認降息交易主線，進一步抬升A股風險偏好及估值端
　　操作建議：逐步左側布局，低多IH
　　風險提示：美聯(lián)儲加息超預期，海外銀行風險繼續(xù)發(fā)酵，地緣政治風險