>> 東方證券-中航高科(600862)經(jīng)營效益穩(wěn)步提升，23年利潤總額目標彰顯信心-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 378KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年度實現(xiàn)營收44.46億元（+16.77%），計劃完成率98.8%；實現(xiàn)利潤總額8.94億元（+26.61%），計劃完成率100.1%；歸母凈利7.65億元（+29.40%），扣非歸母凈利7.43億元（+35.48%）。公司披露23年經(jīng)營計劃：營收49億元（+10.21%），利潤總額11.76億元（+31.60%）。
經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。分業(yè)務(wù)看，新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收42.63億元（+18%），毛利率下降0.03pct至30.87%；機床業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.83億元（-29.39%），毛利率下降15.88pct至-7.06%；但得益于高毛利率業(yè)務(wù)占比的提升，公司綜合毛利率增加0.87pct至30.94%。得益于管理、銷售和財務(wù)費用的精益控制，公司期間費用率下降1.32pct至13.82%。公司全年實現(xiàn)凈利率17.26%，同比增長1.73pct，繼續(xù)保持快速提升態(tài)勢。值得注意的是，其他收益和投資收益對公司的利潤貢獻進一步收窄，說明公司凈利率的提升更多來自經(jīng)營效益的改善，扣非凈利全年增長35.48%。
23年利潤增速目標較22年進一步提升。根據(jù)年報經(jīng)營計劃，公司23年利潤總額目標為11.76億元，較22年實際完成增長31.60%，而去年利潤目標為8.93億元，對應(yīng)增速26.53%。相比于利潤總額，公司23年的收入目標增速僅為10.21%，兩者的較大差異我們認為可能隱含了23年在產(chǎn)品價格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)、經(jīng)營效益上的可能的變化和改善。公司往年經(jīng)營計劃完成率均較高，23年加速增長值得期待。
軍民融合背景下不斷完成新產(chǎn)品開發(fā)，逐步打開市場空間。2022年公司完成：1）T800級碳纖維預(yù)浸料以有償技術(shù)實施許可方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，全年形成銷售收入約5億元；2）協(xié)助商飛完成C919飛機垂直尾翼優(yōu)化設(shè)計，開展了C919供應(yīng)商的入冊評審及工藝能力鑒定工作；3）持續(xù)推進CR929前機身工藝研制和復(fù)合材料國產(chǎn)化工作，完成了前機身上壁板試生產(chǎn)制造；4）完成了商用航空發(fā)動機復(fù)材風(fēng)扇葉片、流道板、墊板等裝機件和強度試驗件的生產(chǎn)交付；5）優(yōu)才百慕完成了737-800國產(chǎn)碳剎車盤副飛行驗證試驗及評審工作，待民航局頒發(fā)PMA證書。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)22年報及23年經(jīng)營計劃我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)測公司2023-2024年每股收益分別為0.72、0.94元（前值為0.75、0.97），新增25年eps 1.19元，根據(jù)可比公司給予23年34倍市盈率，對應(yīng)目標價24.48元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
型號交付進度低于預(yù)期；新品定價低于預(yù)期風(fēng)險
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