>> 中原證券-中航高科(600862)年報點(diǎn)評：年報符合預(yù)期，經(jīng)營目標(biāo)指引今年業(yè)績增速加快-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
957KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
中航高科于2023年3月16日披露年報，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入44.46億元，同比增長16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.65億元，同比增長29.4%；每股收益為0.55元。
年報符合預(yù)期，圓滿完成預(yù)定經(jīng)營目標(biāo)
公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.46億，同比增長16.8%，利潤總額8.94億，同比增長22.38%，歸母凈利潤7.65億，同比增長29.4%，扣非歸母凈利潤7.43億元，同比增長35.48%。
公司業(yè)績符合預(yù)期，對比設(shè)定的2022年經(jīng)營目標(biāo)，2022年公司營收計(jì)劃完成率98.8%，利潤總額計(jì)劃完成率100.0%，圓滿完成預(yù)定經(jīng)營目標(biāo)。
航空復(fù)材業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，其他業(yè)務(wù)有所波動
2022年分業(yè)務(wù)看，航空復(fù)材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.59億，同比增長19.87%，實(shí)現(xiàn)利潤總額9.65億，同比20.6%，歸母凈利潤8.36億，同比增長22.17%。航空復(fù)材業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，2022年?duì)I業(yè)收入占總營業(yè)收入比例為95.79%，利潤總額和歸母凈利潤占公司總體比例分別為107.94%、109.28%。公司航空復(fù)材業(yè)務(wù)2022年?duì)I業(yè)收入計(jì)劃完成率97.33%，利潤總額完成率97.28%，基本圓滿完成年初既定的任務(wù)。
優(yōu)材百慕實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,842.07萬元，同比減少9.88%，其中民航6,195.22萬元，軌道交通1,190.39萬元，實(shí)現(xiàn)利潤總額51.68萬元，同比減少96.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤62.24萬元，同比減少95.00%。
京航生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入723.68萬元，同比減少47.37%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-1,236.50萬元，同比減虧831.78萬元；實(shí)現(xiàn)凈利潤-1,236.50萬元，同比減虧831.78萬元。
機(jī)床裝備板塊全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8,432.23萬元，同比減少39.19%；實(shí)現(xiàn)利潤總額-3,382.63萬元，同比增虧376.53萬元；實(shí)現(xiàn)凈利潤-3,382.63萬元，同比增虧376.53萬元。
規(guī)模效應(yīng)明顯盈利能力穩(wěn)步提升
公司2022年毛利率30.94%，同比上升了0.87個百分點(diǎn)；凈利率17.26%，同比上升了1.73個百分點(diǎn)；加權(quán)ROE為14.9%，同比上升了2.16%。
公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.63%、6.39%、3.67%、-0.54%，同比分別下降0.27、0.3、0.3、0.15個百分點(diǎn)。規(guī)模效應(yīng)致毛利率提升，各項(xiàng)費(fèi)用率下滑，因此凈利率提升較大。
公司全年研發(fā)投入1.85億元，申請受理專利25項(xiàng)，獲授權(quán)專利23項(xiàng)。研投入與產(chǎn)出有良好的回饋。
2023年經(jīng)營目標(biāo)指引航空復(fù)材利潤總額增長34.2%
公司2023年經(jīng)營目標(biāo)顯示2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49億元，利潤總額11.76億元。（1）航空新材料業(yè)務(wù)力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.62億元，利潤總額12.96億元。公司近三年經(jīng)營目標(biāo)基本都圓滿完成，實(shí)現(xiàn)率較高。2020-2022年公司營業(yè)收入計(jì)劃實(shí)現(xiàn)率分別為100.41%、100.21%、98.8%，利潤總額計(jì)劃實(shí)現(xiàn)率分別為129%、96.72%、100.11%。
按照2023年公司經(jīng)營目標(biāo)指引，公司2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)增長10.21%，利潤總額預(yù)計(jì)增長31.54%；其中航空復(fù)材營業(yè)收入預(yù)計(jì)增長14.16%，利潤總額預(yù)計(jì)增長34.2%，比2022年（20.6%）明顯提高，表明公司對2023年經(jīng)營具有很強(qiáng)的信心。
國防支出增速加快需求增長公司業(yè)績增長持續(xù)性強(qiáng)
中航高科是中航工業(yè)集團(tuán)旗下航空復(fù)合材料上市平臺，航空復(fù)合材料預(yù)浸料核心供應(yīng)商，坐擁中航工業(yè)集團(tuán)復(fù)合材料領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、市場等優(yōu)勢資源，繼承了航空工業(yè)多年積累的航空復(fù)合材料原材料生產(chǎn)技術(shù)，建立了完備的復(fù)合材料“設(shè)計(jì)-材料-制造-檢測”一體化的科研生產(chǎn)技術(shù)體系。
公司有效推進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化落地。2022年T800級高性能碳纖維預(yù)浸料以有償技術(shù)實(shí)施許可方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，全年形成銷售收入約5億元；繼續(xù)簽訂與航空工業(yè)制造院技術(shù)實(shí)施許可協(xié)議，約定了4個系列33種樹脂及預(yù)浸料產(chǎn)品由公司獨(dú)家生產(chǎn)和銷售，不斷提升公司復(fù)合材料原材料產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。
2023年國防支出預(yù)算增速7.2%，同比提高0.1個百分點(diǎn)。這也是連續(xù)兩年增速提高。軍工需求的增長帶動了航空復(fù)合材料的快速增長。公司是航空復(fù)合材料預(yù)浸料環(huán)節(jié)的核心供應(yīng)商，持續(xù)受益軍品需求增長。
盈利預(yù)測與評級
我們預(yù)測公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為50.95億、61.83億、73.99億，歸母凈利潤分別為10.37億、13.42億、16.51億，對應(yīng)的PE分別為30.77X、23.77X、19.32X，未來三年復(fù)合增速有望達(dá)到近30%，公司估值合理，與未來幾年業(yè)績增速匹配，繼續(xù)維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：1：軍機(jī)需求、交付進(jìn)度不及預(yù)期；2：國防開支預(yù)算增速不及預(yù)期；3：原材料價格上漲；4：行業(yè)競爭加??；5：其他主營業(yè)務(wù)可能虧損擴(kuò)大。
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