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事件：公司發(fā)布22年年報(bào)，營收44.5億元，同比+16.8%，歸母凈利潤7.7億元，同比+29.4%；Q4實(shí)現(xiàn)營收10.8億元，同比+13.1%，環(huán)比+1.7%，歸母凈利潤0.9億元，同比+309.8%（21年公司成本較多于21Q4確認(rèn)，22年相對均衡），環(huán)比+51.7%。公司此前提出2022年全年經(jīng)營工作目標(biāo)：營收45億元，利潤總額8.93億元，對應(yīng)完成度分別約98.8%/100.1%。
　　子公司航空工業(yè)復(fù)材增長穩(wěn)?。鹤庸痉矫?，1）中航復(fù)材持續(xù)優(yōu)化預(yù)浸料生產(chǎn)管理，提升生產(chǎn)能力，全年實(shí)現(xiàn)營收42.6億元，同比+19.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.4億元，同比+22.2%；2）優(yōu)才百慕積極應(yīng)對國內(nèi)民航市場沖擊，拓展海外民航市場，同時(shí)確保在手的民航飛機(jī)剎車盤等產(chǎn)品及時(shí)交付，全年實(shí)現(xiàn)營收0.78億元，同比-9.9%，凈利潤62萬元，同比-95.0%；3）京航生物受集采影響，產(chǎn)品價(jià)格大幅被壓縮，公司積極拓展經(jīng)營思路，加快承攬外協(xié)加工業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)營收724萬元，同比-47.4%，凈虧損1237萬元，同比減虧832萬元。4）高端智能裝備業(yè)務(wù)受全球供應(yīng)鏈影響，傳統(tǒng)機(jī)床設(shè)備訂單流失較多，實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收8400萬元，同比-39.2%，凈虧損3383萬元，同比增虧377萬。
　　費(fèi)用管控效果顯著，盈利能力穩(wěn)步向上：得益于公司良好的費(fèi)用管控，2022年期間費(fèi)用率下降1.0pct，達(dá)到10.2%；由此帶來公司歸母凈利潤率近幾年來持續(xù)優(yōu)化，2022年達(dá)到17.2%，同比+1.7pct。
　　2023經(jīng)營計(jì)劃披露，利潤高增彰顯公司提效信心：根據(jù)2022年報(bào)指引，公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收49億元，同比+8.9%；利潤總額11.8億元，同比+31.7%；2023年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額79.8億元，同比+12.7%（較22年實(shí)際+41.1%）。利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速，彰顯公司降本提質(zhì)的信心。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)、節(jié)奏變化可能使利潤水平產(chǎn)生波動，市場環(huán)境的改善，上調(diào)公司2023-2024年的盈利預(yù)測6.03%/9.88%至10.00億元/12.50億元，并預(yù)測2025年盈利15.04億元，2023-2025年EPS分別為0.72、0.90、1.08元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為32X，26X，21X?？紤]公司在國內(nèi)航空復(fù)合材料領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，以及新型軍機(jī)放量、新材料國產(chǎn)化替代趨勢有望為公司業(yè)績提升帶來契機(jī)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國防事業(yè)及民用航空市場需求受國家政策及宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭導(dǎo)致優(yōu)勢地位下降的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)