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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：營(yíng)收44.46億元，同比增長(zhǎng)16.77%，完成全年計(jì)劃的98.80%；利潤(rùn)總額8.94億元，完成全年計(jì)劃的100.07%；歸母凈利潤(rùn)7.65億元，同比增長(zhǎng)29.40%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.43億元，同比增長(zhǎng)35.48%。
　　航空工業(yè)復(fù)材收入穩(wěn)步增長(zhǎng)、凈利率持續(xù)提升。分子公司來(lái)看，2022年航空工業(yè)復(fù)材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.59億元，同比增長(zhǎng)19.87%；凈利潤(rùn)8.36億元，同比增長(zhǎng)22.17%，凈利率為19.64%，同比增加0.37pct；優(yōu)材百慕實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7842.07萬(wàn)元，其中民航業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6195.22萬(wàn)元，軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1190.39萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)62.24萬(wàn)元，同比減少95.00%；京航生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收723.68萬(wàn)元，同比減少47.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1236.50萬(wàn)元，同比減虧831.78萬(wàn)元。高端智能裝備業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8432.23萬(wàn)元，同比減少39.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3382.63萬(wàn)元，同比增虧376.53萬(wàn)元。
　　盈利能力持續(xù)提升，期間費(fèi)用率持續(xù)降低。2022年，公司整體毛利率為30.94%，同比增加0.87pct；凈利率為17.26%，同比增加1.73pct；凈資產(chǎn)收益率14.90%，同比增加2.16pct。公司期間費(fèi)用總額4.52億元，同比增長(zhǎng)6.14%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重10.16%，同比下降1.02pct。
　　存貨原材料及在產(chǎn)品同比顯著增長(zhǎng)。截至2022年末，公司存貨12.63億元，同比減少7.28%，其中，原材料的賬面價(jià)值為2.99億元，同比增長(zhǎng)37.82%，自制半成品及在產(chǎn)品1.93億元，同比增長(zhǎng)67.29%，產(chǎn)成品（庫(kù)存商品）7.71億元，同比減少25.14%。
　　2023年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額持續(xù)增長(zhǎng)。公司此前預(yù)計(jì)2022年度與航空工業(yè)下屬單位發(fā)生日常銷售商品關(guān)聯(lián)交易38億元(較上年預(yù)計(jì)金額同比增長(zhǎng)8.57%)，2022年實(shí)際發(fā)生額為31.30億元，同比增長(zhǎng)12.86%；完成全年計(jì)劃的82.37%，較上年同期計(jì)劃完成度同比增加3.13pct。公司預(yù)計(jì)2023年度與航空工業(yè)下屬單位發(fā)生日常銷售商品關(guān)聯(lián)交易45億元，較2022年預(yù)計(jì)值增長(zhǎng)18.42%，較2022年實(shí)際發(fā)生額增長(zhǎng)43.77%。
　　利潤(rùn)總額目標(biāo)順利完成，2023年航空新材料有望加速增長(zhǎng)。2022年，公司全年?duì)I業(yè)收入計(jì)劃完成率98.80%，利潤(rùn)總額計(jì)劃完成率100.07%。其中航空新材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入計(jì)劃完成率99.58%，利潤(rùn)總額計(jì)劃完成率96.27%。公司2023年全年經(jīng)營(yíng)工作目標(biāo)營(yíng)業(yè)收入49.00億元，較2022年實(shí)際收入增長(zhǎng)10.21%；利潤(rùn)總額11.76億元，較2022年實(shí)際利潤(rùn)總額增長(zhǎng)31.60%。其中航空新材料業(yè)務(wù)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.62億元，較2022年實(shí)際收入增長(zhǎng)11.57%，利潤(rùn)總額12.96億元，較2022年實(shí)際利潤(rùn)總額增長(zhǎng)35.71%；機(jī)床裝備業(yè)務(wù)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.93億元，較2022年實(shí)際收入增長(zhǎng)10.29%，利潤(rùn)總額-0.30億元。
　　我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.19/13.02/15.58億元，EPS分別為0.73/0.93/1.12元/股，對(duì)應(yīng)3月16日收盤價(jià)PE為31.3/24.5/20.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)床業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期；復(fù)材業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。