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投資邏輯
　　上游原材料：價格繼續(xù)下探，降幅開始收窄。LME銅價在2月17日~3月17日期間價格-4.56%，價格繼續(xù)下探；觀察臺系廠商月度營收數(shù)據(jù)可看到，2月銅箔廠商月度營收同比-17%（前值-16%，降幅維持）、環(huán)比-6%（前值-11%，降幅有所收窄），玻纖布廠商月度營收同比-8%（前值-24%，降幅顯著收窄）、環(huán)比+2%（前值-18%，降幅顯著收窄）。
　　覆銅板：同比降幅顯著收窄，環(huán)比已出現(xiàn)轉(zhuǎn)正。2月臺系覆銅板廠商月度營收同比-19%（前值-40%，降幅顯著收窄）、環(huán)比+9%（前值-18%，環(huán)比轉(zhuǎn)正），其中網(wǎng)通類月度營收同比-15%（前值-37%，降幅顯著收窄）、環(huán)比+5%（前值-17%，環(huán)比轉(zhuǎn)正），手機(jī)類月度營收同比-19%（前值-38%，降幅顯著收窄）、環(huán)比+8%（前值-19%，環(huán)比轉(zhuǎn)正）。
　　PCB：整體降幅有所收窄，出口同比已出現(xiàn)正增長。2月臺系PCB廠商月度營收同比-13%（前值-18%，降幅有所收窄）、環(huán)比-9%（前值-12%，降幅有所收窄），其中移動消費(fèi)類同比+0%（前值19%，同比維穩(wěn)）、環(huán)比-20%（前值-25%，降幅有所收窄），消費(fèi)電子類同比-16%（前值-14%，降幅保持）、環(huán)比-19%（前值-12%，降幅擴(kuò)大），電腦類同比-25%（前值-31%，降幅有所收窄）、環(huán)比-6%（前值-2%，降幅擴(kuò)大），服務(wù)器類同比-13%（前值-17%，降幅有所收窄）、環(huán)比-6%（前值-6%，降幅顯著收窄），汽車類同比-2%（前值-16%，降幅顯著收窄）、環(huán)比-6%（前值-3%，降幅擴(kuò)大），半導(dǎo)體類同比-22%（前值-21%，降幅保持）、環(huán)比-9%（前值-16%，降幅有所收窄）。2月大陸進(jìn)出口數(shù)據(jù)，出口數(shù)量同比+7%（前值-50%，同比回升）、環(huán)比+3%（前值+0%，環(huán)比持續(xù)改善），進(jìn)口數(shù)量同比-24%（前值-45%，降幅顯著收窄）、環(huán)比+5%（前值-13%，環(huán)比回正）。
　　估值面：個股補(bǔ)漲情緒重，估值安全邊際仍高。本期PCB板塊期間收益率為+4.98%（前值+10.19%），跑贏電子整體（+1.78%），在整個電子行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中期間收益率排名第二（前值排名第一），可見PCB行業(yè)行情持續(xù)保持較高關(guān)注熱度。從本期投資風(fēng)格偏好來講，有兩個特點(diǎn)：1）上游收益率低于下游；2）個股補(bǔ)漲情緒更重。雖然本期PCB板塊繼續(xù)顯著跑贏電子板塊，但PCB目前所處的估值分位為17%（前值16%）、距離概率估值的安全邊際尚有61%（前值63%），可見PCB板塊在電子各大細(xì)分領(lǐng)域中估值仍具有性價比。
　　投資建議
　　綜合PCB產(chǎn)業(yè)鏈上下游，我們明確看到前期出現(xiàn)的上游供需對峙情況正在改善（玻纖布和覆銅板的環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)正增長），同時雖然消費(fèi)類和半導(dǎo)體類產(chǎn)品需求仍然承壓，但整體需求趨勢顯示改善（整體月度營收同環(huán)比降幅收窄，進(jìn)出口數(shù)量同環(huán)比改善顯著）。值得注意的是，由于今年春節(jié)時間較早，所以1、2月存在訂單分配的問題導(dǎo)致數(shù)據(jù)存在一定的偏差，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，行業(yè)整體稼動率保持在70%~90%之間，相對傳統(tǒng)淡季而言已是不俗表現(xiàn)，因此我們認(rèn)為在當(dāng)前階段應(yīng)當(dāng)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下PCB產(chǎn)業(yè)鏈基本面改善趨勢保持信心。投資策略上我們認(rèn)為PCB產(chǎn)業(yè)鏈仍然應(yīng)當(dāng)結(jié)合主題賽道+強(qiáng)阿爾法策略，強(qiáng)烈建議關(guān)注AI主線下的PCB/CCL投資機(jī)會，我們推薦生益科技、聯(lián)瑞新材、滬電股份、興森科技、南亞新材等具有細(xì)分領(lǐng)域主題機(jī)會的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求景氣度不及預(yù)期；原材料價格居高不下；競爭加劇。