>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美聯(lián)儲擴表應對銀行業(yè)沖擊，關(guān)注后續(xù)實體經(jīng)濟影響-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1778KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
全球資產(chǎn)價格回顧：本周（20230313-20230317）硅谷銀行事件余波未平疊加瑞信銀行破產(chǎn)擔憂，全球衰退交易主導，債市、金價上行，股市、商品下行。周一美國三大機構(gòu)聯(lián)合救助+美聯(lián)儲設(shè)立BTFP提振市場短期信心，但瑞士信貸、第一共和銀行的危機仍提示歐美衰退風險可能提前，美元指數(shù)和10Y美債利率繼續(xù)下行。1）利率與匯率方面，10年美債利率大幅下行至3.39%，通脹預期（-16bp）和實際利率（-15bp）均快速回落。3個月中債收益率小幅上行至2.2%，10年期中債利率持續(xù)震蕩在2.9%，中美利差繼續(xù)大幅回升。美元指數(shù)繼續(xù)小幅下行至103.9，人民幣匯率升值至6.9。2）股市方面，標普500(1.43%)>恒生指數(shù)（1.03%）>滬深300（-0.21%）>歐洲STOXX600（-3.85%）。美股分母端（風險偏好下行趨勢有所緩解+美聯(lián)儲上半年降息概率大幅上行）拉動美股起底回升，并且科技股指（納斯達克指數(shù)）大幅上漲。歐股受到分子端（瑞信銀行危機導致歐洲衰退預期上行）和分母端（歐央行如期大幅加息50BP）的影響持續(xù)下行。3）大宗商品方面，歐美銀行業(yè)危機蔓延引發(fā)經(jīng)濟衰退提前的擔憂+商業(yè)原油庫存繼續(xù)大幅上行導致油價大幅下行至72.5美元/桶；經(jīng)濟衰退下，工業(yè)金屬價格大幅下行，黃金大幅上行：Comex黃金（6.8%）、LME銅（-2.9%）。
以硅谷銀行破產(chǎn)開始的歐美銀行危機蔓延事件使得市場轉(zhuǎn)向反映高利率對經(jīng)濟穩(wěn)定性的危害，美聯(lián)儲擴表釋放流動性以提振市場信心，美聯(lián)儲降息預期大幅上升，全球衰退交易重啟，但后續(xù)實體沖擊仍需密切關(guān)注。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面：美國2月CPI同比回落符合預期，服務業(yè)通脹環(huán)比增長仍然偏強。美國2月CPI季調(diào)同比邊際下降至6%，核心CPI季調(diào)同比邊際繼續(xù)回落至5.5%，均符合預期，但房租分項仍保持在高位，導致核心服務持續(xù)上行。同時，美國2月核心PPI季調(diào)環(huán)比超預期邊際下行至0.3%。美國通脹壓力整體下行但仍位于高位。美國2月零售數(shù)據(jù)環(huán)比增長明顯低于預期，強化了衰退預期。美國2月美國零售銷售額名義值環(huán)比大幅下行至-0.4%，而實際值環(huán)比大幅下行至-0.39%，均低于歷史季節(jié)性，其中日用品商城、線上零售業(yè)分項回落較為明顯，預示著美國需求進一步降溫，衰退預期上行。
貨幣政策方面：中小銀行流動性擠兌風險不斷發(fā)酵，本周美聯(lián)儲貸款規(guī)模顯著擴張，關(guān)注后續(xù)對實體經(jīng)濟的沖擊。硅谷銀行破產(chǎn)后，美聯(lián)儲表示將通過創(chuàng)新支持工具銀行定期融資計劃（BTFP）向符合條件的存款機構(gòu)提供額外資金以確保銀行滿足存款人需求。另外，美國財政部還將從外匯穩(wěn)定基金中提供高達250億美元資金支持BTFP，所以本周美聯(lián)儲總資產(chǎn)大幅擴張2976億美元，主要貢獻來自于一級信貸工具和其他貸款，準備金余額增加了4405億美元。由于歐美銀行與實體經(jīng)濟的發(fā)展密切相關(guān)，關(guān)注后續(xù)歐美銀行危機蔓延對實體經(jīng)濟的影響。截至2023年3月17日，3月不加息的概率大幅上升至38%，6月份降息的概率大幅提升。歐央行在3月議息會議上如市場預期加息50bp，短期仍以抗通脹為主要目標，但密切關(guān)注金融風險擴散的應對，未來貨幣政策決策將主要依賴于數(shù)據(jù)。首先歐央行認為通脹壓力仍“too high for too long”，并且上調(diào)2023年通脹預測。其次，在本次議息會議上歐央行強調(diào)未來將弱化前瞻指引，重視數(shù)據(jù)依賴，包括經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)、通脹因素的不確定均會導致未來利率的變化。
下周重點關(guān)注經(jīng)濟事件:美國3月議息會議、美國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)、歐洲PMI數(shù)據(jù)、中國國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)和LPR調(diào)整。本周全球資金風險偏好顯著回落，流入貨幣市場邊際大幅增加，加速流入政府債、轉(zhuǎn)向流出企業(yè)債，轉(zhuǎn)向微幅流入發(fā)達市場股市。
本周全球資金風險提示：美債收益率上行超預期。
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