久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)和市場預(yù)期相差較大，此前市場普遍預(yù)期生產(chǎn)、消費強，房地產(chǎn)差，但實際公布數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)修復明顯超預(yù)期，而生產(chǎn)、消費僅溫和修復，弱于預(yù)期，預(yù)計從3月開始生產(chǎn)、消費修復速度將有所加快，二季度逐漸迎來同比高點。但房地產(chǎn)市場修復情況仍需持續(xù)觀察，去年同期基數(shù)的大幅下行是1-2月同比指標快速修復的重要因素，從信貸和房價看居民預(yù)期依舊不佳，房地產(chǎn)修復的力度和持續(xù)性待察。
　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期差反轉(zhuǎn)后，債市整體反應(yīng)平淡，溫和的、冷熱不均的經(jīng)濟修復尚未對債市造成明顯沖擊。經(jīng)濟基本面對于債市的影響，我們繼續(xù)重申兩點：一是關(guān)注剔除基數(shù)后的房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)的實質(zhì)性改善，重點關(guān)注銷售和房價走勢，我們更加期待下半年房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)；二是消費和生產(chǎn)數(shù)據(jù)的修復斜率，1-2月生產(chǎn)和消費修復斜率整體偏平，作為經(jīng)濟基本面的廣譜性指標，印證經(jīng)濟環(huán)比表現(xiàn)并不強，關(guān)注二、三季度旺季的生產(chǎn)和消費表現(xiàn)。
　　此外經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布當日，央行公開市場開展4810億元1年期MLF和1040億元7天期逆回購操作（當日到期2000億1Y期MLF+40億元7天逆回購），MLF超額平價續(xù)作符合預(yù)期，3月資金面依舊略偏緊、資金缺口較大，MLF超額續(xù)作“充分滿足了金融機構(gòu)需求”，信號意義較強，貨幣政策仍偏暖。結(jié)合2022Q4貨幣政策執(zhí)行報告中的央行表態(tài)來看，貨幣政策尚未明確轉(zhuǎn)向，債市短期內(nèi)尚不存在趨勢性轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ)。
　　重點關(guān)注以下幾點：
　?。?）1-2月生產(chǎn)邊際改善，但弱于往年同期。1-2月工業(yè)增加值累計同比2.4%，較去年12月（當月同比1.3%）上行1.1個百分點，但和歷史同期比依然偏弱，開年以來生產(chǎn)整體溫和修復。分行業(yè)看，制造業(yè)生產(chǎn)增速明顯回升，電燃水生產(chǎn)增速明顯回落。
　　（2）固定資產(chǎn)投資小幅反彈，房地產(chǎn)市場止跌回升。1-2月固定資產(chǎn)投資維持韌性，其中制造業(yè)投資連續(xù)4個月下行，基建投資穩(wěn)中有升，廣義基建累計增速12.18%（前值11.52%），基建投資維持強勁，和高頻數(shù)據(jù)對應(yīng)。重點看房地產(chǎn)投資，1-2月房地產(chǎn)投資累計增速跌幅收窄至-5.7%（前值-10.0%），自2021年3月以來房地產(chǎn)投資首度止住跌勢，施工、竣工、新開工、銷售、資金指標均觸底回升，跌幅均明顯收窄，但房價、拿地表現(xiàn)相對一般。
　　 （3）剔除汽車拖累后，1-2月消費服務(wù)反彈明顯。1-2月服務(wù)業(yè)PMI和高頻數(shù)據(jù)指向消費服務(wù)快速修復，實際消費數(shù)據(jù)如期反彈，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速5.5%（前值-0.1%），社零增速3.5%（前值-1.8%），剔除汽車后的社零增速反彈至5%。從消費結(jié)構(gòu)看，餐飲消費好于商品消費，非汽車消費好于汽車消費。此外受春節(jié)因素影響，糧油食品、服裝鞋帽紡織品、煙酒占比上升，汽車購置稅優(yōu)惠政策退出，汽車消費占比下降。
　?。?）2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率小幅上行，或與勞動參與率回升有關(guān)。年初以來經(jīng)濟處于修復進程，但2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率小幅上行至5.6%，或與春節(jié)后勞動參與率回升有關(guān)，16-24歲人口失業(yè)率上行0.8個百分點至18.1%，創(chuàng)2022年9月以來新高，青年就業(yè)壓力較大。
　　風險提示：上半年房地產(chǎn)復蘇超預(yù)期。