久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主要內(nèi)容：
　　零售同比3.5%好于預(yù)期，一份樂觀（消費(fèi)場景恢復(fù)推動(dòng)餐飲超預(yù)期）與兩份隱憂（汽車大幅回落+其他可選品高增持續(xù)性或不強(qiáng)）。1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上行5.3pct至3.5%明顯超預(yù)期，主要源于兩方面，其一是出行需求恢復(fù)好于預(yù)期，其中餐飲超預(yù)期反彈（+23.3pct至9.2%），石油制品（+13.8pct至10.9%）也積極回升。其二是除汽車外可選消費(fèi)明顯好于地產(chǎn)竣工對應(yīng)拖累幅度，除汽車以外的其他可選品（+11.9pct至4.0%）大幅回升，尤其是和地產(chǎn)竣工相連商品，家電、家具、建筑裝潢均明顯回升，但考慮到去年下半年地產(chǎn)竣工尚未修復(fù)，或是去年因疫情遞延需求的釋放，仍需要觀察持續(xù)性。而另一方面，去年對零售形成最大的支撐汽車、1-2月零售增速大幅回落（-14.0pct至-0.9%），反映補(bǔ)貼政策到期需求透支后回落，后續(xù)零售尤其是可選品的恢復(fù)仍存隱憂。
　　土地購置費(fèi)錯(cuò)位高基數(shù)背景下地產(chǎn)投資仍大超預(yù)期，保交樓政策持續(xù)推動(dòng)8萬億存量工程加快復(fù)工，基建投資由22Q4過熱狀態(tài)明顯降溫。1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.5%，明顯好于預(yù)期。單月同比回升2.4pct至5.5%。結(jié)構(gòu)上超預(yù)期來自地產(chǎn)投資，在土地購置費(fèi)錯(cuò)位高基數(shù)背景下，地產(chǎn)投資仍然大幅反彈6.5pct至-5.7%，顯示年初以來“保交樓”政策再度加碼改善房企資產(chǎn)負(fù)債、1-2月金融數(shù)據(jù)連續(xù)改善后，此前結(jié)余的近8萬億商品房已預(yù)售期房加快復(fù)工施工，對地產(chǎn)投資形成強(qiáng)勁支撐。另一方面，2022年底因疫情影響的服務(wù)業(yè)投資1-2月亦明顯反彈，單月同比增速大幅上行19.5pct至17.3%，基本回補(bǔ)了去年11-12月的缺口，但后續(xù)進(jìn)一步上行空間在高基數(shù)背景下相對有限。而制造業(yè)投資（+0.8pct至8.1%）、基建投資（-3.2pct至11.2%）基本符合預(yù)期，未再出現(xiàn)明顯超過去年Q4過熱水平的情況，剔除價(jià)格后制造業(yè)投資實(shí)際增速有所回落，且去年Q4更過熱的基建投資（22Q4剔除價(jià)格增速20%）也出現(xiàn)更大幅度回落（-4.8pct至17.3%），今年在專項(xiàng)債規(guī)模退坡的背景下，今年基建投資難以提供匹配去年的超強(qiáng)穩(wěn)增長效果，下半年在一系列政策效果逐步兌現(xiàn)后或出現(xiàn)更快回落勢頭。今年投資節(jié)奏仍系于地產(chǎn)。
　　前期因疫情遞延的住房需求集中性釋放，保交樓政策亦推動(dòng)竣工積極回升。1-2月商品房銷售面積、金額同比跌幅分別大幅收窄27.9、27.6pct至-3.6%、-0.1%，因城施策刺激地產(chǎn)需求的政策持續(xù)加碼，保障去年底因疫情遞延的住房需求在當(dāng)前集中性釋放，地產(chǎn)銷售增速出現(xiàn)類似2022年6月上海解封后的短期快速?zèng)_高的跡象。但此輪地產(chǎn)銷售的反彈更多是以二三線為主，而這些地區(qū)又恰恰是人口凈流出、收入壓力也較大的地區(qū)，后續(xù)反彈可持續(xù)性仍待觀察。與此同時(shí)，伴隨保交樓政策持續(xù)見效，住宅竣工當(dāng)月同比也積極回升15.4pct至9.7%，在目前地產(chǎn)投資加快恢復(fù)的背景下，后續(xù)住宅竣工有望呈現(xiàn)更高增速。
　　高基數(shù)下工業(yè)生產(chǎn)仍積極恢復(fù)，制造業(yè)已恢復(fù)至超2022年11月水平。1-2月工業(yè)增加值實(shí)際同比高基數(shù)下仍回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，制造業(yè)（+1.9pct至2.1%）積極回升，基本回到2022年11月水平，考慮到較高基數(shù)，實(shí)際生產(chǎn)情況已強(qiáng)于2022年11月水平。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立但隱憂仍存，更可持續(xù)的恢復(fù)結(jié)構(gòu)仍有賴于收入、生產(chǎn)等供給側(cè)問題得到實(shí)質(zhì)性緩解，同時(shí)地產(chǎn)投資需進(jìn)一步對沖基建退坡壓力。綜合來看，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全方位好于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢已經(jīng)確定。但從結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)需恢復(fù)仍存部分隱憂，其一是前期因疫情遞延的需求回補(bǔ)結(jié)束后，收入壓力仍將對居民消費(fèi)與購房需求的恢復(fù)路徑形成約束。其二是基建投資退坡態(tài)勢已現(xiàn)，需要保交樓政策進(jìn)一步穩(wěn)定房企融資、推動(dòng)地產(chǎn)投資回補(bǔ)對沖。上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線仍系于解決就業(yè)與收入壓力等供給側(cè)問題之中，亦包括工業(yè)生產(chǎn)向2022年10月之前水平的繼續(xù)修復(fù)。才有望短期推動(dòng)出口增速回補(bǔ)前期供給沖擊缺口的同時(shí)，為下半年居民消費(fèi)等內(nèi)需內(nèi)生動(dòng)能恢復(fù)打好基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策見效速度慢于預(yù)期，疫情形勢變化。