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本期投資提示：
　　一、復(fù)蘇預(yù)期仍較脆弱：現(xiàn)階段，宏觀驗(yàn)證持續(xù)提供積極信號(hào)，但中觀層面同樣有不少負(fù)面信號(hào)。當(dāng)前宏觀驗(yàn)證，需要區(qū)分被壓制的需求釋放vs.真實(shí)需求改善；而宏觀推演，需要區(qū)分早周期復(fù)蘇方向vs.后周期復(fù)蘇方向(中期有改善預(yù)期，但短期驗(yàn)證仍偏弱)。這種情況下，復(fù)蘇預(yù)期難免一波三折。短期市場進(jìn)入針對(duì)年初以來行情的調(diào)整波段。
　　本周市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期出現(xiàn)了明顯下修。實(shí)際上，1-2月宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證是普遍向好的。從2月PMI超季節(jié)性改善，到1-2月出口驗(yàn)證疫后恢復(fù)，再到2月社融信貸高增且結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，積極信號(hào)是持續(xù)催化的。本周復(fù)蘇預(yù)期下修，主要基于中觀高頻和市場反饋層面的負(fù)面信號(hào)。包括：二手房市場改善階段性停滯，電商春季大促銷售驗(yàn)證弱于預(yù)期，還有奢侈品消費(fèi)、中產(chǎn)消費(fèi)、大眾消費(fèi)恢復(fù)的不均衡等。這些中微觀信號(hào)，疊加2月CPI環(huán)比回落，市場對(duì)通縮的擔(dān)憂升溫。
　　二、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮加碼預(yù)期發(fā)酵中斷：硅谷銀行事件使得市場轉(zhuǎn)向反映高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的危害。2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不如1月，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步下修。待海外風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定后，外資再次流入A股可期。
　　2月以來，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期持續(xù)上修，美債收益率反彈壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。而硅谷銀行事件集中反映了高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定性的危害，使得市場從交易“美國經(jīng)濟(jì)有韌性，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮”(強(qiáng)美元，強(qiáng)美債收益率，弱美股)，轉(zhuǎn)向交易“美聯(lián)儲(chǔ)加息的危害和加息預(yù)期的下修”(美債收益率大幅回落，美元指數(shù)小幅回落，弱美股，3月加息25bp重新成為大概率)。
　　三、短期結(jié)構(gòu)選擇的重點(diǎn)是主題(央企價(jià)值重估，數(shù)字經(jīng)濟(jì)) +困境反轉(zhuǎn)(醫(yī)藥生物)。4月驗(yàn)證期結(jié)構(gòu)選擇的重點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)恢復(fù)仍是重點(diǎn)，地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈(家電、家居、建材)驗(yàn)證期還有機(jī)會(huì)。消費(fèi)從一季報(bào)驗(yàn)證中尋找格局優(yōu)化線索，也是看點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注，醫(yī)藥生物+出行鏈(航空、酒店、餐飲旅游)。
　　短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下修，震蕩市，從主題投資中找彈性依然有效，繼續(xù)推薦央企價(jià)值重估和數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩個(gè)大主題。4月驗(yàn)證期可能是決定市場方向和結(jié)構(gòu)走向的關(guān)鍵窗口。2023年總量經(jīng)濟(jì)大是大非，與把握產(chǎn)業(yè)趨勢同樣重要。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)情況是驗(yàn)證期的重要看點(diǎn)，地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈(家電、家居、建材)可能后續(xù)還有機(jī)會(huì)。另外，一季報(bào)驗(yàn)證期中，消費(fèi)恢復(fù)性增長+二季度改善可期+格局優(yōu)化線索有望明確?？赡苁且患緢?bào)期之后，做產(chǎn)業(yè)趨勢分化的重點(diǎn)方向。后續(xù)外資回流A股可期，2月以來消費(fèi)表現(xiàn)的重要壓制因素有望緩和，消費(fèi)品一季報(bào)后的景氣分化機(jī)會(huì)可以提前布局。重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥生物和出行鏈(航空、酒店、餐飲旅游)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期，穩(wěn)增長落地不及預(yù)