>> 申萬宏源-央企系列報告之六-央企重估：站在ROE、現(xiàn)金流長周期改善的起點-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,陸灝川 |
| 下載權限： |
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2023年3月3日，國務院國資委召開會議，對『國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動』進行動員部署。國資委主任張玉卓強調：“以價值創(chuàng)造為關鍵抓手，扎實推動企業(yè)高質量發(fā)展，加快建成世界一流企業(yè)，為服務構建新發(fā)展格局、全面推進中國式現(xiàn)代化提供堅實基礎和戰(zhàn)略支撐。”
“價值創(chuàng)造”全文出現(xiàn)12次，是當之無愧的第一高頻詞。早在2022年5月27日，國資委在《提高央企控股上市公司質量工作方案》中，首次指出“一些央企控股上市公司……價值實現(xiàn)與價值創(chuàng)造不匹配等問題仍較突出”。2023年1月5日，國資委召開央企負責人會議，將考核央企的KPI從之前的“兩利四率”調整為“一利五率”，新增凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率——從過去單純關注規(guī)模+杠桿率，轉為更加強調效率+效益，而后者正是資本市場眼中價值創(chuàng)造在財務指標上的映射，是價值實現(xiàn)的前提（2月1日報告《新版央企考核指標出爐，改革永遠在路上！》）。從提出問題，到調整KPI，再到如今明確“以價值創(chuàng)造為關鍵抓手”，無不意味著這樣一個事實：2023年有望成為央企整體ROE、現(xiàn)金流趨勢性改善長周期的起點（2月20日報告《國企改革終迎收獲期，劍指世界一流企業(yè)》）。當央企內(nèi)在價值日益提升，估值回歸合理水平亦指日可待。
以央企為載體，鍛造國家戰(zhàn)略科技力量。除效率、效益外，本次會議指出國有企業(yè)在“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新能力支撐等方面仍存在差距”，為此將“加大關鍵核心技術攻關力度”并“加快布局價值創(chuàng)造的新領域新賽道”。這一背景下，科技類央企的成長性被市場顯著低估，以數(shù)字經(jīng)濟為例：（1）上游原貌數(shù)據(jù)資源主要集中在以電信運營商為代表的大型央企手中；（2）下游數(shù)據(jù)交易，則需要“信創(chuàng)國家隊”保駕護航以維護產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈安全；（3）底層基礎設施，更離不開央企電力集團在新能源轉型背景下的大規(guī)模裝機。截止2023年3月8日，A股TMT領域的央企上市公司數(shù)量僅占比6.4%，但在年初至今漲幅超過30%的TMT股票中，央企數(shù)量占比則達到了13.7% ——在科技領域，央企的選股成功率翻倍。
因企施策制定方案，以督導促落實，加快建成“世界一流企業(yè)”。早在2019年1月25日，國資委改革局于“中央企業(yè)創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)座談會”上，半公開地公布了首批十家試點名單（表1）。2023年1月17日，秘書長彭華崗在媒體發(fā)布會上表態(tài)：“2023年力爭10家以上央企成為世界一流企業(yè)”。本次會議則明確“結合實際抓緊制定實施方案”且“國務院國資委將加強調研督導” ——這可被視作“最后一公里”的沖鋒號，相關試點企業(yè)ROE、現(xiàn)金流等指標的改善速度、幅度或將大超預期。
風險提示：國企改革政策推出的節(jié)奏不及預期。
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