>> 中信期貨-大宗商品策略周報：空頭邏輯主導(dǎo)，原油有色預(yù)計繼續(xù)承壓，黑色短期觀望-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
3498KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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近期海外節(jié)奏：在美聯(lián)儲殺需求控通脹的模式下，通脹控制需要從商品端傳導(dǎo)到服務(wù)端，商品總需求回落成為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的必要條件。硅谷銀行事件使風(fēng)險偏好下降，同樣利空海外定價商品（原油、部分有色），而國內(nèi)社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期向好和黑色和建材商品需求的上漲使得國內(nèi)定價商品獲得支撐并向上。
黑色系后續(xù)超預(yù)期點或仍來自于政策端和實際效果，目前得到驗證。需求增幅快于供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)矛盾累積緩慢。2月信貸數(shù)據(jù)再超預(yù)期，對旺季需求形成支撐。地產(chǎn)銷售上周環(huán)比回落，兩會經(jīng)濟預(yù)期相對平穩(wěn)，后市政策預(yù)期降低，市場交易邏輯從強預(yù)期向強現(xiàn)實過度。鋼材需求強勁提高產(chǎn)業(yè)鏈利潤中樞，當(dāng)前鋼廠以積極復(fù)產(chǎn)為主，原料需求仍有支撐，正反饋邏輯有望延續(xù)，短期價格預(yù)計偏強運行。
有色方面，受海外收緊疊加風(fēng)險偏好回落，國內(nèi)需求指標尚未得到驗證，因此短期觀望為宜。
原油方面，反彈沽空機會得到驗證，帶動化工價格同樣承壓。當(dāng)前美國原油繼續(xù)累庫，但俄羅斯意外減產(chǎn)對油價形成支撐。金融端，參考美聯(lián)儲通脹調(diào)控目標價位，原油價格高點應(yīng)在77.6美元以下，金融風(fēng)險使美國經(jīng)濟加速回落，同時近期美國出行需求不及預(yù)期，原油出現(xiàn)累庫，因此價格整體承壓。逢高沽空，77-80美元附近即可操作。
化工方面，需求端來看，聚酯工廠開工延續(xù)回升，但產(chǎn)銷增速放緩，預(yù)計短期有累庫壓力。目前國內(nèi)需求邊際改善，但聚酯虧損擴大或?qū)е麻_工繼續(xù)上行空間有限，PTA開工回升，疊加原油價格走弱，PTA或面臨下行壓力。乙二醇：需求端來看，聚酯工廠開工延續(xù)回升，終端需求內(nèi)外分化。目前供應(yīng)端壓力增大，疊加油價下行成本下移，短期期價或有壓力。
貴金屬方面，在避險情緒支撐下，美國經(jīng)濟需求收縮預(yù)期加快，通脹預(yù)期進一步回落，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示萎靡，前期韌性被證偽。盡管服務(wù)業(yè)通脹回落將較慢，但目前已經(jīng)在逐漸下降的通道中，預(yù)計年底將明顯下降。系統(tǒng)性風(fēng)險方面，我們新增歐央行對中、美、歐的系統(tǒng)性壓力指數(shù)指標，近期雖然反彈但整體可控。綜上，我們認為，預(yù)計后續(xù)仍有經(jīng)濟走弱和降息預(yù)期等交易點，建議逢低買入，長線持有。
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