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核心觀點(diǎn)
　　公司公布2022年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收983.45億元（同比+1.0%），歸母凈利潤(rùn)71.05億元（同比-10.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)60.79億元（同比-22.3%），EPS 1.41元（同比-10.7%）。
　　青島特鋼的順利投產(chǎn)為公司產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)是公司產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。公司產(chǎn)品的價(jià)格絕對(duì)值和變化趨勢(shì)都體現(xiàn)出特鋼的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，單噸毛利受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響略有下滑，波動(dòng)幅度低于普鋼。能源用鋼成長(zhǎng)顯著，出口業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。資產(chǎn)處置收益增厚業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)后期仍有陸續(xù)到賬。伴隨著新項(xiàng)目的放量，增長(zhǎng)空間巨大。
　　事件
　　公司公布2022年年度報(bào)告。
　　2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收983.45億元（同比+1.0%），歸母凈利潤(rùn)71.05億元（同比-10.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)60.79億元（同比-22.3%），EPS 1.41元（同比-10.7%）。
　　其中，Q4營(yíng)收228.34億元（同比-1.2%），歸母凈利潤(rùn)15.62億元（同比-17.4%），扣非歸母凈利潤(rùn)12.13億元（同比-34.2%），EPS 0.31元（同比-17.4%）。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　青島特鋼順利投產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷(xiāo)售1518萬(wàn)噸（+65萬(wàn)噸）；實(shí)現(xiàn)鋼鐵生產(chǎn)1611萬(wàn)噸（+111萬(wàn)噸），青島特鋼的順利投產(chǎn)為公司產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)是公司產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。今年1月公司成功競(jìng)得泰富鋼管60%股權(quán)，取得天津鋼管控股權(quán)，新增350萬(wàn)噸無(wú)縫鋼管產(chǎn)能，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。
　　價(jià)格韌性極強(qiáng)，抗周期屬性凸顯。
　　2022年公司營(yíng)收983億（+10億），毛利145億（-22億）。計(jì)算得到2022年公司單噸價(jià)格6479元（-217元），同期普鋼價(jià)格指數(shù)4658元（-756元）。公司產(chǎn)品的價(jià)格絕對(duì)值和變化趨勢(shì)都體現(xiàn)出特鋼的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。計(jì)算得公司單噸毛利956元（-193元），單噸毛利受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響略有下滑，波動(dòng)幅度低于普鋼。
　　能源用鋼成長(zhǎng)顯著，出口業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。
　　公司抓住風(fēng)電增長(zhǎng)的窗口期，不斷做大能源特鋼，全年能源用鋼銷(xiāo)量突破400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.8%，占比從20%增長(zhǎng)至27%。今年風(fēng)電新增裝機(jī)的預(yù)期增速較高，深海風(fēng)電的趨勢(shì)明顯，公司能源特鋼板塊在量和價(jià)上都有進(jìn)一步增長(zhǎng)的條件。另外，去年海外能源價(jià)格高增，國(guó)內(nèi)特鋼出口優(yōu)勢(shì)明顯，公司全年出口159萬(wàn)噸，占總銷(xiāo)量的10.5%，同比增長(zhǎng)21%，出口均價(jià)6614元，高于國(guó)內(nèi)均值。隨著公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的增長(zhǎng)，出口業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　資產(chǎn)處置收益增厚業(yè)績(jī)。
　　2020年，公司與江陰市土地儲(chǔ)備中心簽訂《江陰興澄特種鋼鐵有限公司退城搬遷補(bǔ)償協(xié)議書(shū)》，將位于江陰市西沿山58號(hào)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)場(chǎng)所進(jìn)行退城搬遷，江陰市土地儲(chǔ)備中心支付搬遷補(bǔ)償款合計(jì)15.17億元。今年該款項(xiàng)到位9.9億元，增厚了公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)后期仍有陸續(xù)到賬。
　　新項(xiàng)目的放量，增長(zhǎng)空間巨大。
　　公司1月份完成了對(duì)原天津鋼管的控股，新增350萬(wàn)噸無(wú)縫鋼管產(chǎn)能。去年轉(zhuǎn)債募集的“三高一特”項(xiàng)目也陸續(xù)進(jìn)入建設(shè)期，高端產(chǎn)品開(kāi)始放量。2022年公司在宏觀環(huán)境較差的情況下，售價(jià)和利潤(rùn)都體現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司盈利上升空間較大，疊加新項(xiàng)目的放量，增長(zhǎng)空間巨大。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為84.9億、104.5億和127.9億，對(duì)應(yīng)的PE分別為11.2倍、9.1倍和7.4倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：當(dāng)前受?chē)?guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻、國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)行不暢等因素影響，鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)“供給減量、需求偏弱、庫(kù)存上升、價(jià)格下跌、成本上漲、收入減少、利潤(rùn)下滑”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)。2022年我國(guó)鋼鐵行業(yè)外貿(mào)出口韌性將延續(xù)，其后隨著海外鋼鐵生產(chǎn)恢復(fù)，我國(guó)出口或?qū)⒂兴芈?。?guó)際形勢(shì)存在不確定性，匯率波動(dòng)、貿(mào)易摩擦反復(fù)不斷對(duì)鋼鐵行業(yè)出口也造成了一定的影響。新《環(huán)保法》、新污染物排放標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)法律深入推進(jìn)，對(duì)企業(yè)環(huán)保監(jiān)管力度和標(biāo)準(zhǔn)提高，監(jiān)管和執(zhí)法愈發(fā)嚴(yán)格，社會(huì)民眾環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)公司環(huán)保要求進(jìn)一步提高，特鋼行業(yè)面臨著較大的環(huán)保壓力。