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李寧
　　財務指引意味著較低的增長前景和估值；下調(diào)至中性
　　2022年業(yè)績符合預期：2022年收入同比增長14.3%，而凈利潤持平（同比增長1.3%）至人民幣40.64億元，凈利潤率下降2個百分點至15.7%。零售額在22年4季度同比下降20%，但1、2月同比回升至低個位數(shù)增長，而3月在低基數(shù)下同比增長雙位數(shù)。1、2月的線上銷售也很疲軟（同比負增長），但3月轉為正增長。
　　2023年的指引意味著增長前景不那么吸引：管理層預計2023年的銷售額將增長15%左右，凈利潤率將達到15%左右，較上次指引大幅下降（約20%的銷售額增長，15%-20%的凈利潤率）。雖然指引可能只是出于保守，但它確實表明該股的長期增長前景不那么有吸引力。
　　指引下調(diào)，降級至中性：李寧仍然是一家實力雄厚的公司，也是中國領先的運動服裝品牌，擁有強大的管理團隊和前瞻性的戰(zhàn)略。然而，隨著其利潤率改善的故事結束，其盈利增長將取決于收入增長，也代表公司是一個每年增長15-20%的股票，也值得對應的估值。如果長期要超越這一增長率，李寧需要更多增長引擎，要么改變其單一品牌策略，要么像耐克一樣，擴張國際市場。我們將目標價從87.00港元下調(diào)至56.90港元，基于22倍2023-24年市盈率和1.1倍PEG。