>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：豬價(jià)持續(xù)承壓，去產(chǎn)能有望延續(xù)-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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摘要
我們認(rèn)為未來(lái)2個(gè)月生豬市場(chǎng)將延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，豬價(jià)有進(jìn)一步下跌的可能，持續(xù)的深度虧損下，行業(yè)產(chǎn)能去化有望延續(xù)。
本周核心觀點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】需求低迷，豬價(jià)持續(xù)承壓
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)生豬均價(jià)15.27元/kg，環(huán)比下跌3.01%，同比上漲28.41%；自繁自養(yǎng)虧損255.15元/頭，環(huán)比虧損加重26.28%，同比增加53.37%；外購(gòu)養(yǎng)殖出欄虧損478.79元/頭，環(huán)比虧損加重29.35%，同比加重85.54%。
需求低迷，豬價(jià)持續(xù)承壓。我們認(rèn)為未來(lái)2個(gè)月生豬市場(chǎng)將延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，豬價(jià)有進(jìn)一步下跌的可能。從供給來(lái)看，我們觀察到當(dāng)前生豬出欄均重和宰后均重仍處于相對(duì)高位，且近期有所反彈，據(jù)涌益咨詢監(jiān)測(cè)，本周全國(guó)出欄平均體重為122.05公斤，較上周上調(diào)0.94公斤，環(huán)比上漲0.78%；同時(shí)受部分地區(qū)生豬疫病頻發(fā)影響，市場(chǎng)二次育肥較為謹(jǐn)慎，整體供應(yīng)相對(duì)充裕。從需求來(lái)看，2月份屠企在低豬價(jià)下做庫(kù)存，庫(kù)容率大幅上升，近期白條鮮銷深度虧損，反應(yīng)下游需求缺乏支撐。綜上，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2個(gè)月生豬現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)持續(xù)承壓。
產(chǎn)能或持續(xù)出清。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，2月份樣本點(diǎn)能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.84%，主要系豬病導(dǎo)致的被動(dòng)淘汰和部分虧損導(dǎo)致的主動(dòng)淘汰。考慮到3月以來(lái)豬價(jià)反彈高度有限，且未來(lái)2個(gè)月豬價(jià)景氣度較弱，持續(xù)的深度虧損或進(jìn)一步增加行業(yè)現(xiàn)金流壓力，我們判斷3-4月行業(yè)產(chǎn)能將延續(xù)出清。
投資建議：我們認(rèn)為持續(xù)的去產(chǎn)能有望在未來(lái)催生更加璀璨的豬周期，當(dāng)前生豬板塊估值處于歷史底部，股價(jià)下探的空間相對(duì)有限，3-4月的加速去化將成為核心催化。推薦養(yǎng)殖成本領(lǐng)先的龍頭【牧原股份】、出欄高速增長(zhǎng)的【溫氏股份】、兼具出欄彈性和安全邊際的【新五豐】【天康生物】。
【白羽肉雞】2月祖代引種恢復(fù)，商品代雞苗價(jià)格持續(xù)攀升
2月海外引種恢復(fù)。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，2月份全國(guó)祖代種雞更新量為7.6萬(wàn)套，同比增加106.52%；1-2月累計(jì)更新16.2萬(wàn)套，同比增加3.72%。
白雞在產(chǎn)祖代存欄下降，父母代雞苗維持高位震蕩。根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，2022年5月以來(lái)祖代進(jìn)口量大幅減少，對(duì)應(yīng)2023年2月在產(chǎn)祖代雞存欄開始下滑，據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，截至2023年3月12日，全國(guó)后備祖代雞存欄52.57萬(wàn)套，周環(huán)比增加6.30%；全國(guó)在產(chǎn)祖代雞存欄120.69萬(wàn)套，較22年10月份的高點(diǎn)下降14.43%；父母代雞苗價(jià)格漲至58.90元/套，周環(huán)比上漲10.11%，較22年10月份上漲131.57%。
商品代雞苗持續(xù)沖高。春節(jié)后肉雞養(yǎng)殖逐漸盈利，前期空欄的養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提升，雞苗價(jià)格持續(xù)攀升。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)信息，截至2023年3月12日，商品代雞苗售價(jià)6.12元/只，連續(xù)9周環(huán)比上漲。
我們認(rèn)為上游祖代存欄連續(xù)下滑，對(duì)應(yīng)父母代種雞更新量將持續(xù)降低，商品代雞苗價(jià)格有望在2季度前維持景氣，凍品價(jià)格有望隨工廠、學(xué)校、團(tuán)膳等消費(fèi)場(chǎng)景的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇繼續(xù)大幅回升，我們?cè)?季度繼續(xù)看多白羽雞板塊，后續(xù)在產(chǎn)祖代和父母代存欄下滑將是板塊騰飛的基礎(chǔ)。
投資建議：其一關(guān)注上游主營(yíng)雞苗銷售業(yè)務(wù)的【民和股份】【益生股份】，節(jié)后雞苗價(jià)格攀升，公司有望充分釋放業(yè)績(jī)彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費(fèi)端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績(jī)改善將率先兌現(xiàn)。
【動(dòng)?！縌1毛利率修復(fù)有限，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗進(jìn)展
板塊Q1毛利率修復(fù)有限。動(dòng)保板塊的景氣周期略滯后于養(yǎng)殖行業(yè)，23Q1養(yǎng)殖虧損拖累免疫情緒，預(yù)計(jì)板塊毛利率修復(fù)仍面臨較大壓力，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虻陀陬A(yù)期。
關(guān)注非瘟疫苗申報(bào)階段性進(jìn)展。目前國(guó)內(nèi)非瘟疫苗研發(fā)主要有3條路線：一是基因缺失苗，目前尚存安全性問題，研發(fā)進(jìn)度基本處于擱置狀態(tài)；二是亞單位路線（蘭研所和普萊柯）；三是活載體路線（科前生物和軍事獸醫(yī)研究所）。亞單位和活載體兩條路線不存在安全性的問題，主要是考察疫苗保護(hù)率。根據(jù)普萊柯2022年8月12日公告，普萊柯與蘭研所合作的非瘟亞單位疫苗正按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部應(yīng)急評(píng)價(jià)要求完善相關(guān)研究資料，力爭(zhēng)早日提交應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)。若非瘟疫苗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，參考口蹄疫疫苗，行業(yè)或迎來(lái)強(qiáng)擴(kuò)容，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望重塑。
投資建議：重點(diǎn)推薦【生物股份】，核心邏輯在于：1）大單品口蹄疫苗價(jià)格戰(zhàn)緩和，口蹄疫疫苗有望量利齊升；2）非口蹄疫疫苗發(fā)力已現(xiàn)成效，收入增速有望超預(yù)期；3）近期公司大股東全額認(rèn)購(gòu)定增，并發(fā)布員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心；詳見2023年1月4日發(fā)布的深度報(bào)告《生物股份深度：困境已過，再次騰飛》。以及【中牧股份】（市場(chǎng)苗逆勢(shì)增長(zhǎng)，化藥表現(xiàn)亮眼），詳見2023年2月23日發(fā)布的深度報(bào)告《中牧股份深度：老牌國(guó)企動(dòng)保勁旅，國(guó)改再提速》。其次推薦【普萊柯】，公司圓環(huán)、圓支二聯(lián)疫苗表現(xiàn)亮眼，非瘟疫苗或貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。關(guān)注【科前生物】（豬苗龍頭，業(yè)績(jī)與豬周期強(qiáng)相關(guān)）。
【種業(yè)】種子雙交會(huì)召開，生物育種產(chǎn)業(yè)化方向堅(jiān)定
2023年3月17-19日，第十四屆中國(guó)國(guó)際種業(yè)博覽會(huì)暨
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