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單價(jià)：監(jiān)管高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)下競(jìng)爭(zhēng)秩序依然穩(wěn)定
　　行業(yè)層面：2月單月票單價(jià)9.86元，同比-0.25元，環(huán)比-1.36元。預(yù)期義烏地區(qū)價(jià)格3月起回暖。
　　1）韻達(dá)：2月單價(jià)2.60元，環(huán)比-0.15元，同比+0.26元。公司同比價(jià)格增幅領(lǐng)跑行業(yè)，我們分析主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。
　　2）圓通：2月單價(jià)2.54元，環(huán)比-0.20元，同比-0.12元。
　　3）申通：2月單價(jià)2.42元，環(huán)比-0.28元，同比-0.17元。
　　4）順豐：2月單價(jià)15.36元，環(huán)比-1.70元，同比-0.08元。我們分析或是電商退換貨及豐網(wǎng)結(jié)構(gòu)占比提升所致。
　　核心分析：2月單價(jià)略有波動(dòng)主要為貨重差異影響，整體價(jià)格秩序無需過度擔(dān)憂，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質(zhì)量發(fā)展共識(shí)及新進(jìn)入者訴求，關(guān)注重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格回歸。
　　單量：剔除春節(jié)錯(cuò)期后前2月單量合計(jì)同比增速逐步修復(fù)，看好趨勢(shì)延續(xù)
　　上游驅(qū)動(dòng)方面，1-2月實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)零售額1.75萬億元，同比增長(zhǎng)5.3%；占社零總額比重22.7%，同比提升0.7pts。
　　行業(yè)層面：1-2月快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成164.03億件（日均2.78億件），同比增長(zhǎng)4.6%。
　　1）韻達(dá)：1-2月合計(jì)日均單量4032萬件，同比-12.8%。我們分析同比增速弱于同行，主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化后同比口徑影響，預(yù)期3月份起件量增速有較明顯改善。
　　2）圓通：1-2月合計(jì)日均單量4542萬件，同比+16.7%。
　　3）申通：申通：1-2月合計(jì)日均單量3449萬件，同比+18.9%。
　　4）順豐：1-2月合計(jì)日均單量3112萬件，同比+12.8%。單量增速表現(xiàn)好于行業(yè)，我們分析主要為公司憑借直營(yíng)制網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和資源調(diào)度能力有效保障客戶寄遞需求高峰。
　　核心分析：剔除春節(jié)錯(cuò)期影響，主要企業(yè)1-2月合計(jì)快遞件量同比增速逐步修復(fù)。短期看，防疫優(yōu)化仍會(huì)帶來件量彈性；中長(zhǎng)期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長(zhǎng)性。
　　2023快遞主線思考：競(jìng)爭(zhēng)秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉(zhuǎn)
　　時(shí)值快遞淡季來臨，板塊波動(dòng)加大來源于市場(chǎng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)秩序的擔(dān)憂。綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進(jìn)入者訴求，我們認(rèn)為整體價(jià)格仍將維穩(wěn)，淡季局部適度的靈活價(jià)格杠桿無需過度擔(dān)憂。那么，在整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為：1）件量端，龍頭受益于履約修復(fù)、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長(zhǎng)；2）成本端，龍頭受益于規(guī)模效應(yīng)、油價(jià)下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化；3）服務(wù)端，龍頭受益于高質(zhì)量發(fā)展共識(shí)、健全網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。
　　投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價(jià)值修復(fù)，優(yōu)選韻達(dá)股份、順豐控股、圓通速遞
　　1）韻達(dá)股份預(yù)期未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨單量修復(fù)及成本費(fèi)用管控深入優(yōu)化有望改善，我們預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤(rùn)29.65億元，對(duì)應(yīng)PE僅12倍。
　　2）順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤(rùn)52.5~54.5億元，同比增長(zhǎng)186%~197%修復(fù)明顯。公司作為快遞物流龍頭，新業(yè)務(wù)改善速度及時(shí)效業(yè)務(wù)利潤(rùn)率回升均有望超預(yù)期，將打開價(jià)值空間。
　　3）圓通速遞業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫牛?022年業(yè)績(jī)快報(bào)歸母凈利潤(rùn)39.20億元，同比增長(zhǎng)86.3%，單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入疊加單量延續(xù)增長(zhǎng)帶來的業(yè)績(jī)進(jìn)一步超預(yù)期的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策管控松動(dòng)；快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化；實(shí)體網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)回落。