>> 中原證券-證券Ⅱ行業(yè)點評報告：國聯(lián)集團入主民生證券，推動優(yōu)勢互補，實現(xiàn)跨越發(fā)展-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
張洋 |
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事件：3月15日，國聯(lián)證券發(fā)布公告，公司控股股東無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司通過司法拍賣競得泛海控股股份有限公司持有的民生證券股份有限公司3.47億股（約占民生證券總股本的30.3%），成交價格91.05億元。
民生證券是稀缺的未上市優(yōu)質標的。整體看，民生證券雖然是一家中型券商，并帶有一定的地域色彩，但整體資質不俗，是目前較為稀缺的未上市優(yōu)質券商標的。
點評。
1.由國聯(lián)集團進行競拍而非國聯(lián)證券。一方面，預計國聯(lián)證券短期資金不足以同時覆蓋兩次收購。另一方面，與無錫市政府貫徹落實長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃有關。
2.本次競拍成交價對應估值較高。本次國聯(lián)集團競得民生證券成交價對應P/B接近1.97倍。國聯(lián)集團以較高估值入主民生證券顯示集團并非簡單的財務性投資，有效提升集團整體市場競爭力和行業(yè)影響力才是其長遠目標。
3.投行業(yè)務應是未來整合的重點。近年來民生證券投行業(yè)務的行業(yè)地位快速提升，收入排名已躍升至行業(yè)前列，且項目儲備梯次完備，后勁依然十分強勁。未來國聯(lián)證券與民生證券在投行業(yè)務領域加強整合將顯著提高投行業(yè)務總量，進一步鞏固投行業(yè)務的行業(yè)優(yōu)勢地位，并在全面注冊制下為其他各業(yè)務條線提供機構客戶協(xié)同業(yè)務增量。
4.其他業(yè)務整合的空間同樣較大。雙方在財富管理、資管、投資等其他業(yè)務領域整合的前景值得期待。
5.證券公司的并購整合仍將以“個案”為主。以穩(wěn)為主，強化金融體系監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線，是證券行業(yè)當前不具備大規(guī)模并購重組環(huán)境的主因，預計行業(yè)內的整合在未來較長一段時期內仍將以“個案”的形勢演繹。
風險提示：1.監(jiān)管對于證券公司并購的核準具有不確定性；2.未來業(yè)務整合的進度及效果具有不確定性。
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