>> 安信證券-天山鋁業(yè)(002532)一次性費(fèi)用拖累四季度業(yè)績(jī)，一體化進(jìn)程加速成長(zhǎng)可期-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
1410KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
覃晶晶 |
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公司發(fā)布2022年度報(bào)告
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入330.08億元，同比增加14.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.5億元，同比減少30.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.38億元，同比減少31.29%。其中2022年Q4營(yíng)業(yè)收入82.79億元，同比增加19.07%、環(huán)比增加8.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億元，同比減少58.91%、環(huán)比減少38.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比減少62.07%、環(huán)比減少47.22%。
電解鋁及碳素價(jià)格上漲助力營(yíng)收增長(zhǎng)；氧化鋁、高純鋁產(chǎn)能逐步釋放，一體化進(jìn)程加速推進(jìn)
自產(chǎn)鋁錠業(yè)務(wù)：據(jù)公司年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量115.81萬噸，同比增長(zhǎng)0.38%，銷售量116.01萬噸，同比增長(zhǎng)9.05%，單位凈利潤(rùn)1560元/噸，同比下滑38%，單位利潤(rùn)的下滑主要受上游原材料和電力成本上升導(dǎo)致，自產(chǎn)鋁錠單位營(yíng)業(yè)成本由2021年9,919元/噸上升至2022年13,459元/噸，較前一年上漲36%。
氧化鋁業(yè)務(wù)：據(jù)公司年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量154.03萬噸，同比增長(zhǎng)69.86%，銷量106.79萬噸，同比增長(zhǎng)27.69%，單位凈利潤(rùn)8.64元/噸，同比下滑96%。產(chǎn)量大幅上漲主要由于公司廣西氧化鋁項(xiàng)目二、三期170萬噸今年已陸續(xù)完工達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；銷量上漲主要由于產(chǎn)量上升帶來公司經(jīng)營(yíng)安排變動(dòng)，提升自產(chǎn)氧化鋁對(duì)外銷售量；單位利潤(rùn)下滑主要由于有天桂氧化鋁二三期項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，導(dǎo)致本期計(jì)提折舊增加所致。
高純鋁業(yè)務(wù)：據(jù)公司年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量4.14萬噸，同比增長(zhǎng)152.44%，銷量4.05萬噸，同比增長(zhǎng)151.55%，單位凈利潤(rùn)3,855.50元/噸，同比上升12%。產(chǎn)量大幅上漲主要由于報(bào)告期內(nèi)高純鋁新增2萬噸產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到6萬噸，推動(dòng)產(chǎn)量提升；銷量大幅上漲主要由于公司和國(guó)內(nèi)外客戶建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，市場(chǎng)需求旺盛；單位凈利潤(rùn)上漲主要系產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致成本下降。
重大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，2023年工作重點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源+鋰電鋁箔+高純鋁，打造完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局。
海外鋁土礦收購(gòu)?fù)瓿桑?jì)劃建設(shè)兩期氧化鋁海外產(chǎn)線，充分利用當(dāng)?shù)劁X土礦資源。據(jù)公司公告，公司已完成印尼鋁土礦收購(gòu)，將委托第三方盡快對(duì)礦區(qū)進(jìn)行詳細(xì)勘察，核實(shí)鋁土礦儲(chǔ)量及其分布情況。公司將在當(dāng)?shù)剡M(jìn)一步擴(kuò)大全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模，規(guī)劃鋁產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并計(jì)劃在園區(qū)中先行建設(shè)200萬噸氧化鋁生產(chǎn)線，其中一期規(guī)劃100萬噸。
高純鋁項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，進(jìn)一步拓展下游應(yīng)用滿足海外客戶需求。據(jù)公司公告，公司將加快天展新材2萬噸高純鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)，視下游需求情況推進(jìn)另外2萬噸高純鋁項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，完成年內(nèi)累計(jì)6萬噸的產(chǎn)量目標(biāo)。
進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，電池箔產(chǎn)線進(jìn)展順利。據(jù)公司公告，公司將著力推進(jìn)江陰20萬噸電池鋁箔新建項(xiàng)目以及2萬噸技改項(xiàng)目的建設(shè)工作，加快設(shè)備安裝及調(diào)試，產(chǎn)出高品質(zhì)新能源電池鋁箔，力爭(zhēng)在年底前將月產(chǎn)量提升到1萬噸以上，同時(shí)，緊抓重點(diǎn)客戶的認(rèn)證工作并實(shí)現(xiàn)批量供貨，拓展客戶范圍；積極推進(jìn)上游30萬噸電池鋁箔坯料的建設(shè)及投產(chǎn)工作，力爭(zhēng)在2023年下半年實(shí)現(xiàn)上游坯料的自給自足。
投資建議：
預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為369.81、396.30、396.30億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)39.46、49.64、50.47億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.85、1.07、1.08元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.2、7.3、7.2倍。維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為9.75元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期
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