>> 信達證券-亨通光電(600487)擬分拆亨通海洋光網(wǎng)上市，拓寬融資渠道，增強競爭實力-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2023年3月17日，公司發(fā)布《關(guān)于籌劃亨通海洋通信及智慧城市業(yè)務(wù)分拆上市的提示性公告》，公司擬分拆控股子公司江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“亨通海洋光網(wǎng)”）至境內(nèi)證券交易所上市。
點評：
分拆利于拓寬亨通海洋光網(wǎng)融資渠道，提升核心競爭力
根據(jù)公司公告，2021年度亨通海洋光網(wǎng)的凈利潤占亨通光電凈利潤低于10%，本次分拆上市亨通海洋光網(wǎng)擬增發(fā)不低于10%的股份，本次分拆上市不會導(dǎo)致公司喪失對亨通海洋光網(wǎng)的控制權(quán)，不會對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運作構(gòu)成實質(zhì)性影響，不會損害公司獨立上市地位和持續(xù)盈利能力。
在海洋通信方面，亨通海洋光網(wǎng)是國內(nèi)唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的企業(yè)。公司具備海底光纜、海底接駁盒、Repeater、Branching Units研發(fā)制造及跨洋通信網(wǎng)絡(luò)解決方案（桌面研究、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、水下勘察與施工許可、光纜與設(shè)備生產(chǎn)、系統(tǒng)集成、海上安裝沉放、維護與售后服務(wù)）的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。在海底光纜方面，截至2022年H1，公司全球海底光纜交付里程數(shù)已累計突破55000公里；在通信運營商方面，2022年H1，公司PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運營項目順利推動，該項目由公司投資，全長15800公里，公司持續(xù)構(gòu)建自主營銷網(wǎng)絡(luò)，保持國內(nèi)外運營商業(yè)務(wù)拓展力度。
我們認為，公司本次分拆亨通海洋光網(wǎng)獨立上市將充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，拓寬亨通海洋光網(wǎng)融資渠道，進一步提升企業(yè)核心競爭力及持續(xù)盈利能力；深化公司在海洋通信、海洋觀測、智慧城市的產(chǎn)業(yè)上下游的綜合布局，強化公司的相關(guān)市場及技術(shù)優(yōu)勢。公司有望進一步實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，加快推動公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃和長遠發(fā)展需求。
稀缺的海纜龍頭，充分受益于海風(fēng)建設(shè)發(fā)展
在雙碳政策推動下，2050年全球海風(fēng)累計裝機量有望達2000GW，成長空間廣闊。我們認為，我國海風(fēng)發(fā)展具有以下三大推動力：1）政策補貼端：平價政策帶來搶裝潮，后續(xù)省補有望接力國補推動平價過渡；2）供需端：我國東部沿海省份用電負荷大，海風(fēng)資源豐富，開發(fā)潛力巨大；近期沿海省份出臺多項海風(fēng)規(guī)劃政策超預(yù)期；3）成本端：海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈長，降價空間多；風(fēng)場規(guī)?；惋L(fēng)機的大型化，原材料整體企穩(wěn)或下降、大兆瓦、漂浮式、柔性直流輸電等技術(shù)進步，都將有望帶來海風(fēng)建設(shè)成本的降低，從而促進平價推進，帶動需求端增長。
公司作為海纜龍頭，形成了從海底電纜研發(fā)制造、運輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機安裝、敷設(shè)到風(fēng)場運維的海上風(fēng)電場運營完整產(chǎn)業(yè)鏈，將深度受益于海風(fēng)發(fā)展。海纜行業(yè)壁壘高，市場競爭格局穩(wěn)定，公司作為海纜龍頭之一，綜合競爭實力強勁。在產(chǎn)能方面，公司生產(chǎn)基地目前位于蘇州常熟的亨通國際海洋產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)業(yè)園毗鄰長江，擁有碼頭資源，交通便利，此外，公司已在江蘇射陽布局新的海底電纜生產(chǎn)基地，一期計劃于2023年下半年實現(xiàn)投產(chǎn)；在技術(shù)方面，公司通過自主研發(fā)和科研合作具備500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統(tǒng)等高端裝備的設(shè)計、制造及工程服務(wù)能力，同時具備500kV及以下交直流海纜軟接頭技術(shù)，綜合競爭實力強勁。
多業(yè)務(wù)深度布局發(fā)展，打開勾勒公司成長新空間
公司發(fā)力電網(wǎng)市場，積極布局新能源汽車，打開長期成長曲線。在特高壓方面，公司建立了國內(nèi)規(guī)模最大的超高壓測試研發(fā)中心，配置超高壓直流耐壓測試系統(tǒng)、超高壓串聯(lián)諧振局放耐壓測試系統(tǒng)等全套帶載試驗?zāi)芰?，標志著公司具備了目前國際國內(nèi)最高電壓等級的1000kVAC和±1100kVDC的電纜系統(tǒng)電氣型式試驗的超級試驗驗證能力；在電力特種產(chǎn)品方面，公司向特種電纜分布的重大基礎(chǔ)設(shè)施、工程建筑、軌道交通、新能源及電氣裝備等市場深度轉(zhuǎn)型，在細分特種電纜領(lǐng)域及海外高端市場取得突破；在新能源汽車方面，汽車電纜、高壓線束及充電產(chǎn)品已經(jīng)入圍、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、零跑等國內(nèi)外主流主機廠、傳統(tǒng)和新興車企。
在光通信方面，隨著光纖光纜行業(yè)復(fù)蘇，以及全球光網(wǎng)絡(luò)的迭代與升級，公司光纖光纜和光模塊業(yè)務(wù)有望保持增長。隨著海外固網(wǎng)建設(shè)、運營商雙千兆建設(shè)、東數(shù)西算的拉動，光纖光纜行業(yè)基本面逐步改善，同時移動普纜集采落地，“量價齊升”釋放光纖光纜回暖信號，帶動公司光纖光纜業(yè)務(wù)持續(xù)向好；在光模塊方面，公司目前已經(jīng)推出400GQSFP-DDDR4硅光模塊、800GQSFP-DDDR8光模塊、800GQSFP-DD 2×FR4光模塊，目前這部分產(chǎn)品公司已開放客戶評估并將積極推動其量產(chǎn)化工作。
盈利預(yù)測與投資評級
公司作為國內(nèi)光電纜龍頭企業(yè)，專注于通信網(wǎng)絡(luò)與能源互聯(lián)兩大核心主業(yè)，隨著海上風(fēng)電的高景氣發(fā)展，光通信行業(yè)的逐步復(fù)蘇，未來成長可期。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為21.25億元、28.05億元、35.51億元，當前收盤價對應(yīng)PE分別為16.68倍、12.64倍、9.99倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素
海洋業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險、分拆上市進
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