>> 中航證券-新能源行業(yè)周報(bào)：中國(guó)技術(shù)狂飆，歐盟的新能源野望與“二選一”終局展望-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
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增持 |
作者： |
曾帥 |
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■重點(diǎn)組合: TCI中環(huán)(3月金股)，天合光能(3月金股)、通威股份、福斯特、比亞迪、上:能電氣東方電氣、蘭石重裝東岳集團(tuán)H，中集安瑞科H
本周專(zhuān)題--光伏新技術(shù)加速普及，公募基金發(fā)行量反映流動(dòng)性壓力
國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)占據(jù)全球絕對(duì)主導(dǎo)地位，并在國(guó)內(nèi)的新技術(shù)應(yīng)用、規(guī)模最產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于歐美同行。當(dāng)前硅片領(lǐng)域主要投資亮點(diǎn): N型電池高純石英砂短缺>大尺寸>鎢線>細(xì)線>超薄片。隨著自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)水平不斷提高和大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，硅片生產(chǎn)各項(xiàng)能耗及人均指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)成本不斷降低。即將大規(guī)模打產(chǎn)的TOPCon和HJT電池，N型硅片的市占率快速提高，根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)2023年將達(dá)到25%左右。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月16日，歐盟委員會(huì)(EC)宣布了其擬議的《凈零工業(yè)法案》該法案旨在擴(kuò)大清潔能源技術(shù)的制造規(guī)模，提升歐盟制造凈零技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力，井確保至2030年歐盟至少40%的清潔技術(shù)需求可以通過(guò)本士生產(chǎn)來(lái)滿足，以減少“歐盟對(duì)高度集中進(jìn)口的依賴(lài)”，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩呼吁歐盟降低對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。我們認(rèn)為歐盟在技術(shù)積累、本士產(chǎn)業(yè)鏈、工程師研發(fā)與生產(chǎn)管理效率等多方面劣勢(shì)無(wú)法回避，未來(lái)若強(qiáng)力推廣凈零排放、歐7排放標(biāo)準(zhǔn)、Fit55. REPower EU等政策，則對(duì)中國(guó)的光伏、儲(chǔ)能等產(chǎn)品的依賴(lài)不可避免、且不可替代，二者只能得一一。
2021年以來(lái)公募基金發(fā)行持續(xù)承壓，反映2022年以來(lái)的流動(dòng)性困局。2022全年和2023前2個(gè)月新發(fā)份額同比分別為50.15%和-15.10%同期電力設(shè)備與新能源指數(shù)漲幅分別為-22.6%和-3.7%-隨著未來(lái)美元加息見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民幣匯率回歸正常，未來(lái)外資國(guó)內(nèi)公募的流動(dòng)性有望改善。按照過(guò)往2018~2022年5次新能源各板塊指數(shù)低點(diǎn)的反彈力度看，
行業(yè)跟蹤與觀點(diǎn):
投資主線與宏觀環(huán)境:回溯2007年至今16年數(shù)據(jù)，美元指數(shù)與石油、天然氣煤炭指數(shù)大多數(shù)時(shí)候呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，若未來(lái)美元加息后走強(qiáng)則各能源指數(shù)有望出現(xiàn)短期下行的行情。未來(lái)若多晶硅和碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下行趨勢(shì)，則光伏和儲(chǔ)能(鋰電)的股票P(pán)E投資彈性更大，“以價(jià)換量”將帶來(lái)行業(yè)滲透率、差能利用率和綜合毛利率的提升，屆時(shí)若流動(dòng)性充裕，更優(yōu)先考慮銷(xiāo)量、訂單快速提升的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)“戴維斯雙擊”
光伏: 1)硅料價(jià)格維持較高水平，導(dǎo)致硅片/電池/組件的成本提升，預(yù)計(jì)在硅料價(jià)格降低至15萬(wàn)元噸以下、“以價(jià)換量”邏輯會(huì)驅(qū)動(dòng)硅片/電池/組件和輔材放量: 2)近期因?yàn)檫M(jìn)口高純石英砂短缺、價(jià)值頭部硅料企業(yè)紛紛鎖定供給，因此N型硅片出現(xiàn)局部短缺，尤其是大量TOPCOn和HT電池產(chǎn)線紛紛投產(chǎn)、對(duì)應(yīng)N型硅片的需求增長(zhǎng)明顯，因此從石英砂、坩堝企業(yè)到“超額鎖砂”的頭部硅片企業(yè)得到較為明顯的關(guān)注: 3)關(guān)注新能源賽道玩家無(wú)落后產(chǎn)能及庫(kù)存負(fù)擔(dān)，新產(chǎn)能效率更高，盈利格局開(kāi)闊: 4)未來(lái)一年應(yīng)該重點(diǎn)觀察技術(shù)有所突破、市占率領(lǐng)先/提升、非硅成本快速降低的公司:具有“技術(shù)革新”的鈣鈦礦及其工藝裝備、POE粒子與膠膜、鈉電池正極/硬碳負(fù)極/鈉系電解液、N型大硅片、透明背板、TOPCon/HUT/IBC等新型電池及核心設(shè)備供應(yīng)商、儲(chǔ)能專(zhuān)用電芯、PET銅落/鋁落等。5)重點(diǎn)關(guān)注: TCL中環(huán)、隆基綠能、通威股份、中來(lái)股份、福斯特、福菜特、聯(lián)泓新科、天洋新材、美暢股份、歐晶科技、晶科能源、雙良節(jié)能+捷佳偉創(chuàng)、華民股份等。
儲(chǔ)能: 2023年全球大型儲(chǔ)能為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，中美兩大市場(chǎng)將成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)，大儲(chǔ)相關(guān)配套環(huán)節(jié)如大容量電芯和高功率PCS將迎來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，尤其關(guān)注大儲(chǔ)專(zhuān)用電芯的產(chǎn)能儲(chǔ)備與達(dá)產(chǎn)進(jìn)度。重點(diǎn)關(guān)注:鵬輝能源、派能科技、科士達(dá)、上能電氣、科華數(shù)據(jù)、陽(yáng)光電源、國(guó)軒高科、億緯鋰能。
氫能:近期國(guó)產(chǎn)電解槽和燃料電池持續(xù)取得技術(shù)突破，隨時(shí)可能出現(xiàn)“爆款”推動(dòng)行業(yè)大幅前景。但目前我們的觀點(diǎn)為“上半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行、下半年核心部件與應(yīng)用端取得突破”，且近期港股公司短期彈性或更高。重點(diǎn)關(guān)注:東岳集團(tuán)H、中集安瑞科、蘭石重裝億華通A+H、雄韜股份、東方電氣、寶豐能源。
新能源車(chē):近期合資品牌降價(jià)去庫(kù)存，獲將帶來(lái)3~7月需求被提前刺激，新能源車(chē)企整體將同時(shí)面臨價(jià)與量的壓力。因此，按照我們的研究框架，重點(diǎn)看出口銷(xiāo)量彈性，尤其是較為成熟的歐洲市場(chǎng)的數(shù)量增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額提升，預(yù)計(jì)將帶來(lái)單車(chē)盈利能力提升。重點(diǎn)關(guān)注:比亞迪。
泛能源行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注:三峽能源、江蘇新能、華電新能(擬IPO)、浙江新能、晶科科技、金開(kāi)新能、正泰電器、東方電氣、應(yīng)流股份。
近期重點(diǎn)報(bào)告:
《中航新能源周報(bào)23W11:美墨經(jīng)濟(jì)“硬起飛”，北美缺電待中國(guó)“遠(yuǎn)水”解渴》 (3月12日)
《中國(guó)的全球“碳中和”戰(zhàn)略與綠色能源領(lǐng)域投資重點(diǎn)機(jī)會(huì)梳理》(3月9日)
《儲(chǔ)能行業(yè)深度:儲(chǔ)變不驚，量?jī)r(jià)邏輯驗(yàn)證開(kāi)啟儲(chǔ)能增量時(shí)代》(3月5日)
風(fēng)險(xiǎn)提示
■國(guó)內(nèi)外“碳中和”政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)或暫緩，影響新能源投資需求、間接影響板塊公司估值
■海外能源價(jià)格下跌，影
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